金融市場相關論文模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇金融市場相關論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

隨著各國金融市場的進一步開放，金融市場相依性的研究受到越來越多的重視。Copula（拉丁語中“連接”的意思）函數，是把多維隨機變量的聯合分布用其一維邊際分布連接起來的函數。A.Sklar在研究概率度量空間中首次提出了Copula函數，此后Nelson、Joe等進一步發展了Copula理論。Copula的應用以及滲透到了金融中的各個領域。而Archimedean Copula是最為常見的一Copula，其良好的性質（對稱性、可結合性等）使之成為金融研究，特別是尾部相關性分析的重要工具。尾部相關性刻劃的是當小概率事件發生時變量之間的相關性，在某種程度上與蝴蝶效應有一定的相似性。尾部相關性強，則變量間共同發生極端事件的概率大。以股市為例，若各支股票的尾部相關性較強，那么其中一支股票的猛漲或暴跌就極有可能導致整個股市的巨大震蕩。

（一）預備知識簡介

Archimedean Copula是最為常見的一Copula，其自身的良好性質（對稱性、可結合性等）使之成為金融研究的重要工具。而常見的Copula有Ali-Mikhail-Haq Copula、Clayton Copula、Frank Copula、Gumble Copula、Joe Copula等。這些Copula各有特點，因此在刻劃尾部相關性時也有不同的作用。

Ali-Mikhail-Haq Copula的優勢在于能夠較好的刻畫變量間同向變化的相關性特征，即可以描述正相關和負相關的隨機變量；Clayton Copula僅適用于描述正相關的隨機變量，它具有的是下尾相關的性質，因此對變量在分布下尾部的變化十分敏感，能夠敏銳地捕捉到下尾相關的變化，能夠較好刻劃兩個金融市場收益同時下跌時的情形；Gumbel Copula和Joe Copula與Clayton Copula正好相反，具有的是上尾相關性，適合描述兩個金融市場收益同時上漲的情形；Frank Copula可以擬合上尾、下尾相關，適于兩個收益波動相同的金融市場之間尾部相關性的描述，但對稱性使其在研究隨機變量間的非對稱關系上無能為力。

（三）總結

尾部相關性研究的是兩個變量的聯合極值運動，即當一個變量大幅度增減時，另一個變量也同向運動的概率。而Copula是研究尾部相關性的重要工具。Archimedean Copula作為一種性質良好的Copula函數已經在這方面有了廣泛的應用。從文中的介紹我們也看到由于不同Copula具有不同特點，因此針對不同的金融市場等研究對象就應該選擇相對應的Copula來描述。單一種類Copula只能刻劃相關性的某個方面。不過由于通常情況下兩個（或多個）Copula的凸組合依然是Copula，因此存在著形式更多靈活功能更為強大的混合Copula，可以更為全面地刻劃金融市場的尾部相關性。（作者單位：廈門華廈職業學院）

參考文獻

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篇2

【關鍵詞】

金融結構；金融效率

1 金融結構的定義

金融結構的概念首先是由戈德史密斯（1969）在《金融結構與金融發展》一書中提出。他指出一個社會的金融體系是由許多的金融工具和金融機構組成，而不同類型的金融工具與金融機構結合就形成了不同的金融結構。明尼蘇達大學教授列文指出，從宏觀上講，金融結構是指社會金融體系及金融政策的結構性方面；從微觀上探討金融結構則主要涉及金融契約、金融市場和金融機構的總體關系。王廣謙（2002）認為：“金融結構是指構成金融總體（或總量）各個組成部分的規模、運作、組成與配合的狀態，是金融發展過程中由內在機制決定的、自然的、客觀的結果或金融發展狀況的現實體現，在金融總量或總體發展的同時，金融結構也隨之變動。”

本文將沿襲以上分析，從金融機構、金融市場、金融資產三個角度入手對中國金融結構特征進行分析，并分別對上述三個分支的效率進行探討，進而總結出中國金融結構的運行效率。最后，本文將對未來中國金融結構的發展趨勢做出預測和展望。

2 中國金融結構特征

2.1 金融機構特征

金融機構主要是指包括銀行業、證券業、保險業的內部市場份額架構。分析金融機構的特征，主要是研究其存在形式及各類金融機構所占的比重。從改革以來，我國由銀行業主導型變成了多行業共同主導，由單一銀行制逐漸發展成為銀行、證券、保險、信托、租賃公司等多元化金融組織并存的發展格局。下圖顯示了近五年主要金融機構資產總量變化以及各自在主要金融機構中的占比。

通過圖1可以看到，銀行業在我國金融結構中仍然占據著不可撼動的地位，資產占比總量達到90%以上。而作為資本市場最為重要的證券行業，其發展并沒有真正跟上中國金融市場飛速發展的步伐，與中國金融市場的國際地位相差甚遠。保險業機構在金融機構中的份額僅次于銀行業。2011年保險業從業人數達到390萬，甚至超過了銀行業的308萬人次，保險業在我國的發展迅猛，前途不可估量。最近幾年才逐漸熱火起來的信托業發展良好，這與我國相關政策放松和金融從業人員思維理念的成熟有很大關系。

2.2 金融市場特征

我國金融市場可以劃分為貨幣市場和資本市場。其中貨幣市場包括銀行間同業拆借市場、銀行間債券回購市場、大額定期存單市場、商業票據市場以及外匯市場等短期市場。資本市場主要包括交易期在一年以上的債券市場和股票市場。

中國的貨幣市場與資本市場規模、結構的變遷帶有顯著的發展中國家特色。發展中國家在建國初期都會采取各種政策措施吸引外資以啟動經濟，充分培育本國資本市場，擴大資本市場規模。在經濟發展到一定階段后再開始全力培育貨幣市場的發展，1999年后，我國貨幣市場呈現出一種爆發式的迅猛增長態勢，年均增長速度達到90%。貨幣市場的這種跳躍式發展改變了長期以來我國貨幣市場發展滯后的局面。

2001-2011年以來，貨幣市場交易額飛速增長，在2007年到達極大值，然而金融危機挫敗了它的強勁發展勢頭；資本市場發展則緩慢，2005年末，貨幣市場規模是資本市場規模的8.01倍。龐大完整的貨幣市場是社會經濟活動的資金供給的必要條件，美國、日本等資本體系較為完善的國家貨幣市場規模都遠遠大于資本市場。因此我國貨幣市場規模超過資本市場表明了一定程度的結構優化。

2.3 金融資產特征

金融資產是金融業務中債權人和債務人之間的債權和債務憑證，也是金融市場中進行流通、交易和具有法律效力的金融契約。全社會的金融總資產大致可分為三類：貨幣類金融資產、證券類金融資產和保險類金融資產。貨幣類金融資產主要指現金、本外幣銀行存款；證券類金融資產主要由債券、股票和證券投資基金構成；而保險類金融資產則包括商業性保險資產和政策性保險資產。

隨著我國經濟的高速發展，金融資產總量大幅增長，由1978年的1512.5億元增長到2007年的116萬億元。改革開放前，我國金融資產只有現金和銀行存款等幾種，金融資產結構簡單。隨著金融改革的演進，資產多樣化趨勢明顯。銀行體系開發的信用卡、國債回購、短期融資券、外匯理財、利率互換等多元化金融資產逐漸進入人們的生活，收益權證、資產證券化、QDII等資產的避險增值功能更加突出。并且，金融資產的構成也不斷地發生著變化。其總體趨勢是：貨幣類金融資產比重在下降，證券類和保險類金融資產比重穩步上升。目前貨幣類金融資產占金融資產的比重占全部金融資產的46.6%，構成了中國金融資產結構的主體。非貨幣類金融資產增長迅速，特別是證券類金融資產，占比50.19%。從1980年中國恢復商業保險以來，雖然保險業規模不斷增長，但保險類金融資產僅占4%左右。

3 金融效率分析

金融結構的合理性直接關乎金融效率的發揮，本文將從以下幾個方面闡述分析金融結構的運行效率：

3.1 對融資需求的滿足能力和便利性

資金短缺和盈余雙方的融資需求和投資需求能否被有效滿足，并且渠道是否便利，將直接說明金融體系的效率高低。目前來看，我國依然存在著大量民營企業、小微企業融資難的情況。中小企業得到的新增貸款只占年新增貸款總額的8.5% 左右，而中小企業所創造的GDP占全部GDP的一半以上，70%以上的新增就業機會由中小企業創造。溫州私人借貸和鄂爾多斯地下錢莊的出現表明我國金融體系的低效率性。

3.2 金融資產價格對信息的反映靈敏程度

在高效的、健全的金融系統中，任何一個經濟或者政治信號的都會在金融資產的價格上得到迅速的反映，這種靈敏的反映是金融體系高效率的表現。我國資產價格長期偏離經濟基本面定價，內部人操縱資產價格現象時有發生。金融資產之間的聯動機制不完善，導致資產價格在我國金融市場并不能反映出真實的市場波動和信息傳導情況。

3.3 金融體系中金融資產效率及創新能力

我國金融資產中的避險型工具幾乎沒有，根據西方金融學理論而得出的多樣化投資組合在我國也不能有效實現。我國金融創新仍顯不足，諸如賣空、期權等對沖型金融產品都未能實現，證券公司、投資銀行、資產管理公司等金融機構業務管制過多，無法為投資者提供適宜的金融服務，導致這些非銀行金融機構與基礎銀行業業務進行過度競爭，很大程度上降低了金融體系運行的效率。

3.4 金融系統傳遞宏觀經濟政策的時滯

一國貨幣政策、財政政策以及匯率政策等宏觀經濟政策一般都通過金融機構信貸反應、金融市場利率波動、金融資產價格調整等渠道來發揮作用。按照相關學者的實證分析可知，貨幣政策的發揮一般在滯后第二期發揮，財政政策則滯后五期才起明顯作用。這也說明了金融結構所運行的效率不高。

3.5 金融交易成本

交易成本是指金融交易活動中耗費的人力、物力、財力的價值量。1991年我國印花稅曾高達6‰，而2008年降至1‰的水平。眾多券商實行的低費攬客規則也導致金融業的交易成本越來越低，報表中的手續費和傭金收入也呈直線下降趨勢。2010年滬深市場股票交易1200余億元的經紀業務收入相比較，2011年全行業經紀業務收入僅為798億元。然而銀行業手續費和傭金凈收入等相關費用卻持續上漲，相比2010年同期，2011年多數銀行傭金凈收入的上升幅度超過30%。

4 金融結構發展趨勢

隨著金融全球化的發展，參考發達國家金融結構演變的過程，我國金融結構的長期走勢如下：

（1）金融機構發展趨勢：各分支金融機構的市場集中度將不斷提高；個性化、專業化的中小金融機構地位日益突出，證券業、保險業和信托租賃業的發展步伐將加速，我國特有的市場結構和政治導向使得銀行在長期內仍將占據金融機構主導地位，非國有銀行市場份額提升，金融機構各行業均衡發展，提升金融功能。

（2）金融市場的發展中心仍在貨幣市場以及貨幣市場中銀行間同業市場，這由我國正在轉型階段的特殊國情以及銀行業的特殊地位決定。債券市場將得到規范和發展，國債市場的功能和作用得到發揮，貨幣市場和資本市場的聯系得到加強。短期內，貨幣市場制度基礎得到進一步完善；長期中，健全資本市場體系，進一步擴大直接融資的比重，規范股票市場的運行發揮資產價格渠道的傳導作用，順應經濟發展證券化的趨勢。

（3）貨幣類金融資產和證券類金融資產為主體的金融資產結構是中國金融業漸進式改革的結果，這一結構將長期維持。我國將堅持金融資產結構的動態調整，以總量增長帶動結構優化，積極開發創新能滿足包括流動性、安全性、增值性等需要在內的多元化金融工具。

【參考文獻】

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[5]謝清河，金融結構：路徑、效率與改革，廈門大學博士學位論文，2006

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[7]張楊，我國金融結構對經濟增長的影響——總量層面和產業層面的實證分析，復旦大學碩士學位論文，2006

篇3

論文摘要：本文認為期待權的大量存在與金融市場上的信用缺失問題有著緊密的聯系，我國的金融市場一直以國有企業為主導，財產權的主體缺位、非排他性和剩余索取權的不可轉讓是國有財產權面臨的巨大難題。

金融市場信用缺失反映出了其市場交易的特殊性，從民法學的角度究其原因，筆者認為有以下兩個方面：

一、期待權的特殊性

權利為可以享受特定利益之法律實力，通常所說的權利大多為確定的既得權利，權利人現時即可享受某種法律上的特定利益，被稱為既得權。但也有很多權利并非能完全地現時享有，須待特定事什的發生或一定時問的經過，權利人才可以完全行使其權利并享受特定的利益，此類權利則被稱為期待權。我國《合同法》在總則lf1對附條件和附期限合同予以詳細規定：在分則的買賣合同部分確立了所有權保留的法律制度，從而大大拓展了期待權的生存空間。期待權的構成應該具備以下條件：～是對未來取得某種完整權利的期待，二足已經具備取得權利的部分條件。

對于期待權的類型，不同的學者有不列的觀點，暫且不去細究。從金融市場的各項交易合同中，包含著大量的期待權。例如：存款儲蓄合同中，存款人對于利息的債權：貸款合同中，銀行對于貸款人H口將支付的利息的債權；債券交易中，持有者對債券利息的債權。這些屬于由既存債權產生的將來債權。股票交易，持有者對于行情看漲時取得分紅的權利或者轉讓后取得差價的權利；保險合同中，受益人對于在發生保險事故時的保險金取得權。這些則是屬于附條件的民事權利。金融市場上的交易合同中存在大量的期待權，與金融市場上的信用缺失問題有著緊密的聯系。首先看信貸市場與證券市場。格式化的合同中所約定的是投資者的期待權。這種期待權一方面反映了金融市場的融資特性，一方面又賦予投資者相當的信用風險。因為期待利益的實現必須以一定條件為前提：即投資的收益性。投資收益性可以說是一個具有結果性的條件，這個結果性條件的發生依賴于籌資者大量的經營活動。正是由于條件產生的復雜性，為籌資者的違背信用提供了相當大的操縱空間。這便是信用缺失問題的解釋之…。再來看看保險市場。保險合同etl受益人對于保險金取得權的前提性條件是發生約定的保險事故。不論是財產還是人身，都是與受益人密切相關，或為其所有，或是其本人、家屬。無論人與物都與保險公司無必然聯系。因此，他們發生風險的可能性、真實性、損失的大小在保險公司獲知前都悉數由受益人了解。受益人或者投保人的信用就成了維系合同的唯一動力。那么從白利的角度出發，發生信用缺失就不難理解了。由此可見，期待權的大量存在與金融市場上的信用缺失問題有著緊密的聯系。

二、財產權的模糊性

我國的金融市場一直以國有企業為主導，財產權的模糊性是國有財產權面臨的一個巨大難題。

篇4

[作者簡介]劉建和（1973- ），男，浙江紹興人，浙江財經大學投資系主任，副教授，博士，主要從事證券市場和理論經濟學的研究工作。（浙江 杭州 310018）

[中圖分類號]G642.3 [文獻標識碼]A [文章編號]1004-3985（2013）30-0142-02

隨著中國這個世界第二大經濟體不斷努力使其金融市場全球化，10年后A股市值已經超過12萬億美元。自從中國去年超過日本成為世界股市市值第二大的國家，中國兩大證交所――上交所和深交所的市值總和為4萬億美元左右。而據美國高盛公司預測，到2030年，中國的股市市值有可能超過美國。

一、提出問題

如此龐大的證券市場需要得到維持以及發展，必須依靠大量的證券人才才能得以實現。目前，我國證券市場已經進入了一個新的階段，證券市場的人才需求越來越呈現出復合型、高端型、高素質、具有創新和競爭意識多方面要求并進的特點。培育具有這些特點的人才，有必要對內地的金融證券類課程體系進行相應的專業化本土化改革。

林毅夫曾指出“被解釋現象的重要性決定社會科學理論的貢獻大小”。當前金融大學科的理論主要來自于西方發達國家，西方發達國家的金融市場發展歷史長，制度設計比較完備，而內地金融市場發展時間短，制度建設仍處于不斷完善的過程中。所以如何利用現代金融理論體系對內地金融市場尤其是證券市場進行安全分析，這是金融證券類課程體系設計面臨的一個大問題。因此，本文認為進行專業化本土化改革研究，就是要把金融證券類課程體系結合內地金融業的實際情況進行專業化和本土化，使得金融證券類課程體系適應本地金融市場的要求。一方面，課程體系改革的目的是可以把金融證券理論與中國股市的實踐活動結合起來，可以用理論知識來指導實踐、面向實務；另一方面，課程體系改革的結果是培養能夠把金融證券理論與中國股市的實踐結合起來的人才，這樣才能面向金融類企業對于實務人員的需求，推動金融市場合理化發展。

二、金融證券類的課程體系設計

內地學術界對于金融證券類課程體系的設立，雖然基本上沿襲海外金融體系的模式，但是受到我國金融體系以銀行為基礎的特征的影響，金融學專業教育主要以銀行管理為主體，與金融學理論以投資學和公司金融為主體存在一定的差異。正是如此，隨著內地證券市場的發展，內地學術界對金融證券類課程的教學改革已經有了一定程度的研究，這些成果主要可以歸類為宏觀和微觀兩大類。

宏觀上，對于整個學科體系的建設諸多學者提出了不多的意見和建議。如“內地金融學內涵界定模糊，理論和學科建設滯后”“美國專業課程設置上比較靈活豐富，培養目標側重于實用性”“我國金融學的教學有必要跟上時代步伐，增養適應市場需要的金融人才”。微觀上，主要是對于學科體系中某門課程教學方法的研究。如“應發展實驗金融學來推動資本市場的規范化”“案例討論是調動學生積極性主動性的關鍵環節”。還有個別學者從“分層化教學的角度提出對金融證券類課程體系的改革”。

從這些前人的教學改革研究上，不難發現仍具有許多值得進一步發展的方面。目前內地金融證券類課程體系的設置與海外相比差距并不大，也具備了從金融學、金融市場學、金融經濟學到投資學、金融工程、期權期貨及衍生工具等一系列課程，也充分應用了多媒體教學手段和案例教學的方法。正是如此，筆者認為金融證券類課程體系的癥結在于專業化和本土化問題，并試圖提出一種針對整個課程體系的可行性解決方案。

三、目前金融證券類課程體系設計的不足

綜上所述，金融證券類學科的理論體系基本上來自于西方，如何利用西方的金融證券類理論體系對內地的金融市場和證券市場進行剖析，以使得內地的金融證券類人才的培養符合內地金融市場的需求，這是金融證券類課程體系設計面臨的重點，但是現有高校的金融證券類專業課程更多地專注于理論體系的傳授。專業化和本土化的提出，能夠有效地解決證券類專業課程體系的實用性問題。總體來看，筆者發現現有的相關課程體系設計存在三個方面缺陷。

（一）論文教學走形式

雖然在本科生和研究生課程的教學培養方案中會設立一些關于文獻研讀或是論文寫作方面的課程，但是這些課程的安排時間一般都是偏向于最后的一個和若干個教學學期。但是對于相關涉及的學生來說可能要求的學分已經完成得差不多了，所以這方面的課程可能會由于選課人數不夠或是其他原因而開設不了，那么對于學生來說只能依靠自己去自學論文的撰寫而缺乏一定的系統性教學。正如孫音在《探討當前金融學研究方法及研究生教育存在的缺陷》一文中所認為的那樣，甚至連金融專業研究生的畢業論文也缺乏分析和解決問題的能力。總體而言，論文的教學并不符合專業化和本土化的要求。

（二）課程設置不合理

在內地金融學專業人才培養體系中，金融學基礎課程主要是經濟學、貨幣銀行學和國際金融等。一方面，基礎課程體系主要側重于宏觀研究，使得學生對內地金融業的運作機制理解不多；另一方面，課程體系設計偏重理論性的文字描述，相關數理知識類課程相對較少。同時數理經濟學方面課程設置雖然比較重要，但實際這方面許多課程有可能設置為選修課且被學生認為難度過高而選擇性忽略。

（三）教學內容有偏差

同時內地金融證券類專業課程體系在教學上缺乏專業化和本土化的案例實踐。內地相當大部分的投資者在投資分析中以技術分析為主，因此證券分析課程中教學內容也往往偏向技術分析，對基本分析和價值投資的內容涉及較少。學生也以為A股并不適合基本分析和價值投資，對課程的學習重視程度不足。這種思路的偏差使得固定收益證券和投資學等課程中大量的價值評估內容被學生認為難以在實踐中得到應用。同時，金融證券類課程體系中大量使用海外的案例進行教學，最終導致理論的教學與內地金融市場尤其是A股的實踐相脫節。

四、提高專業化和本土化的對策

正是如此，針對目前金融證券類課程體系設計的不足，筆者認為有必要從提高專業化和本土化方面來彌補。

（一）提高課程教學專業化

要提高金融證券類課程體系設計的專業化特別要加強理論與實際的聯系。

1.加強寫作能力的培養。以普通高校的金融專業研究生教學培養方案為例。許多高校并未設置有關應用文（特別是研究生論文）的培養，即使是設置了例如像文獻選讀這樣的課程，但是這些課僅是面對各自的相關專業方向。有相當部分金融證券類專業的學生畢業后的就業方向為券商、投資管理公司、商業銀行和信托公司的投資管理部或投資銀行部等相對專業的投資崗位。因此，本文建議在研究生期間第一學期或在本科生大三年級就開設一門應用文或畢業論文寫作的必修課程，不僅系統地教授未來走上工作崗位可能會用到的一些文書格式，而且詳細為學生撰寫論一個全方位的引導與講解。

2.完善課程體系的設置方向。內地的金融學科體系主要面向貨幣銀行學和國際金融兩大專業為主，就業方向上以商業銀行為主。隨著內地金融體制改革的深入，金融體系由以銀行為基礎將會逐步轉變為銀行體系和證券市場體系兩條腿走路的模式。那么相關金融證券類專業課程體系的設計有沒有可能在內容上進一步向證券投資和公司金融為主體的微觀金融學科靠攏？這種可能性還是比較大的。因此，對于金融證券類專業課程體系的設置有必要在方向上進行調整，逐步從貨幣銀行學方向向公司金融和金融工程方向進行轉化和完善。比如，通過在大金融專業方向下設置各個小專業的做法有效實現從原有的貨幣銀行學和國際金融學為主轉變化以銀行、證券、保險、金融工程等多學科的大金融專業為主。

（二）課程設置的本土化需求

金融證券類專業課在教學上有必要在更高層次上提供本土化的理論內容。

1.完善專業課程體系的層次化。比如在金融學專業基礎理論課金融經濟學的教學內容上，金融工程專業方向作為必修課可以以數理經濟的理論教學為主體，其他專業可以作為選修課以投資學和公司金融基礎理論教學為主體；本科學生可以以說明分析為主講述主要的教學內容，而對于研究生則可以量化推導為主講述主要的教學內容；同時對不同年級的學生分別從應用和數理推導的角度進行教學內容的再分層設置。而其他的專業課如投資學、金融工程學也是如此，都可以針對不同層次的學生設置I、II和III等層次的進階課程，進行分層次教學。

2.提高課程教學的本土化。劉建和、吳純鑫在《金融證券類專業課本土化改革方法淺析》一文中把金融證券類專業課程體系從不同層次遞進分為公司金融、投資學和金融工程等。筆者進一步認為可以在這三個層次之下分別進行本土化案例的培養和完善。比如，雖然貼現率的不確定使得貼現現金流模型（DCF法）難以在實踐中得到應用，但是可以從特定行業出發應用DCF法，同時設定不同的貼現率進行敏感度分析。這樣就可以從A股市場中選擇相應的實例讓學生利用DCF法的敏感度分析來對上市公司進行基于現金流的價值評估。

當然，筆者也不過從專業化和本土化等方面對金融證券類課程體系的設計和教學進行了一些粗淺的分析，也希望相關專業人士能夠對金融學教學的各個方面進行相應的探討，共同推進內地金融證券類課程的理論和實踐教學，為金融證券產業培養更多的人才。

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篇5

 

一、引言

2007年底，一場源于次級抵押貸款的金融風暴席卷全球，致使美國、歐盟和日本等全球主要金融市場出現嚴重的流動性不足。縱觀我國的金融市場，信用體制尚不健全，仍處于起步階段。作為我國金融市場的參與主體，商業銀行的穩定性經營對金融市場以至實體經濟的發展具有重要的意義。宏觀經濟總是呈現上升和下降的周期性波動，繁榮與蕭條交替出現，毋庸置疑，這將導致信貸規模的相應變化。2009年保增長、刺激內需的政府導向，使國內信貸規模出現超高增長，在一定程度上為次貸埋下了禍根。金融鏈條“牽一發而動全身”，當經濟形勢逆轉，市場泡沫爆破，次貸必然爆發出其潛在的信用風險，危及整個金融體系。

現階段國內關于經濟波動與次級貸款的研究尚少，我國學者主要著力于經濟與不良貸款的關系。鑒于次貸是不良貸款的重要組成部分，因而不良貸款與宏觀經濟的分析對次貸的研究具有一定的借鑒意義。國內學者的研究結果表明，不良貸款與宏觀經濟主要存在以下兩種關系：一是以張淼(2002)[1]、李雙(2005)[2]等為代表的學者通過回歸分析發現銀行不良貸款率與經濟增長率存在負相關，銀行外部經濟環境惡化是產生不良貸款的主要原因。謝冰[3]、李麟索、彥峰(2009)[4]等運用相關分析、共線性診斷、主成分分析、時間序列、脈沖響應等方法表明經濟波動與不良貸款呈現一種較強的反向動態變動關系。而銀行信貸行為的親周期性更強化了這種關系，從而導致銀行業面臨嚴重的系統性風險。二是李宏瑾，徐爽(2009)[5]從夏普比率出發，構建了一個用于分析不良貸款與經濟波動的理論模型，通過澳大利亞的數據驗證了經濟增長與不良貸款比例的正相關關系。高鶴(2009)[6]在財政自給率與地方政府行為與不良貸款率的研究中，亦指出當地方政府行為是“強化市場型”導向時，該地區的經濟波動與銀行不良貸款率表現出明顯的正相關。

基于以上學者的研究，為了分析經濟波動與次貸規模之間可能存在的某種相關關系，本文采用銀監會公布的次貸數據和國家統計局公布的GDP數據進行單位根(ADF)的平穩性檢驗和Johansen協整檢驗，在保證VAR模型穩定的基礎上，對兩變量進行Granger檢驗以確定其因果關系，最后進行脈沖響應和方差分解分析，并由此進行理論分析，對商業銀行的經營與發展提出合理的建議。

二、經濟波動影響次貸規模變動的實證分析

(一)變量的選取及說明

余芳東、楊映霜(2002)[7]認為GDP季度同比增長率是本季度經濟運行的內在因素和季節性因素等外在因素綜合作用的結果，能客觀反映經濟運行的實際進展。因而，本文選取GDP季度增長率(RGDP)作為經濟增長的變量。同時為了使次級貸款在時間上與經濟增長率相匹配金融論文，本文選取次貸增長率(RCD)作為次級貸款的變量。我國銀監會自2003年以來開始對各級貸款的季度數據進行統計并定期公布，為了排除金融危機的突發性因素對研究結果的干擾，以保證數據的平穩性和研究的可參考性，本文采用2004年3季度至2008年3季度的數據進行實證研究。

圖1次貸增長率與經濟增長率

注：主坐標軸為次貸增長率；次坐標軸GDP同比增長率

(二)實證分析過程

1、單位根(ADF)檢驗

對時間序列數據進行估計必須要求其具備平穩性，否則，根據2003年諾貝爾獎得主Granger和Newbold(1974)的理論，對非平穩時間序列的估計很可能出現偽回歸的結果。因此，首先對RCD與PGDP時間序列進行單位根(ADF)平穩性檢驗，檢驗結果如表1所示：

表1 單位根(ADF)檢驗

 

變量

ADF檢驗

檢驗類型(c,t,p)

臨界值

結論

RGDP

-1.270896

(c,t,0)

-2.673459

不平穩

RCD

-2.528635

(c,t,1)

-2.681330

不平穩

DRGDP

-3.944872

(c,0,0)

-3.081002**

平穩

DRCD

-4.331050

篇6

中圖分類號：F224

文獻標識碼：A

文章編號：

1 引言

波動溢出（volatility spillover）效應是指在不同金融市場的波動之間存在相互影響，波動從一個金融市場傳遞到另一個金融市場。因此，波動溢出效應可能存在于不同區域的市場之間，也可能存在于不同類型的金融市場之間，如股票市場、外匯市場、債券市場之間等。

在金融市場中，由于信息是連續地影響證券市場價格的變動，如果使用離散的數據就會造成信息不同程度的缺失，若采集頻率高，則信息丟失就越少；反之，信息丟失越多。由于使用高頻時間序列比低頻時間序列包含更多的信息，因此，有必要對更高頻金融數據加以研究，以深入分析金融市場的波動特征。其次，隨著信息化進程的推進，高頻的金融數據收集更方便。通常將高頻率采集的數據分為高頻時間序列和超高頻時間序列。高頻時間序列指以每小時、每分鐘甚至每秒為頻率所采集的數據；而超高頻時間序列是記錄每筆交易的市場數據。另外，金融市場決策者在進行短期決策時，不僅需要長期的市場信息，而且還需要即時的信息，因此，使用高頻數據研究金融市場之間波動溢出，能夠為金融決策者提供更及時的決策信息。

本文在討論高頻時間序列的“已實現”波動率及協方差的基礎上，通過判斷在變結構點前后不同金融市場之間相關系數是否顯著發生變化來分析金融市場之間的波動溢出問題。最后，以股票市場的價格為例進行了實證分析。

2、高頻時間序列的“已實現”波動率

2.1高頻數據的收益率

高頻時間序列是在等時間間隔（如每1分鐘，每5分鐘，每30分鐘等）上采集的時間序列，股票市場收盤價就是交易期間最后一筆交易的交易價格，如果在最后時間間隔內沒有發生交易，就使用上一時間間隔的收盤價。

根據Andersen和Bollerslev等學者對西方國家發達金融市場的高頻金融時間序列的研究，“已實現”波動率通常具有下列性質：[1-4]

（1） “已實現”方差與“已實現”標準差的無條件分布均為極端右偏，而且峰度極高；

（2） 取對數后的“已實現”標準差的無條件分布是近似正態分布；

（3） 的條件分布是正態分布；

（4）“已實現”波動率的自相關系數是按雙曲線的趨勢下降；

3 多維高頻時間序列的“已實現”協方差

金融領域中，學者們更多關心的是多個資產收益率或多個風險因子的聯合分布特性，而二階矩特性又是聯合分布主要特征研究的重點。

在Barndorff-Nielsen和Shepard的研究中[5-7]提出了“已實現”協方差陣（Realized Covariance Matrix，簡稱RCM）的概念，徐正國[13]在他的碩士論文中討論了“已實現”協方差陣的性質。

3.1 “已實現”協方差矩陣

若金融資產的價格過程是 ，其中， 是第i項資產在t時刻的價格。對價格向量取對數，得：

3.2 “已實現”協方差低頻協方差的區別

與基于低頻時間序列的多元GARCH模型一樣，基于高頻時間序列的“已實現”協方差陣也可以用來研究多變量時間序列波動之間的影響關系。除了相同點，兩種方法還存在不同之處：

（1） 雖然二者都是測度每日的波動率，但是，多元GARCH模型是使用日間數據，而“已實現”協方差陣則是基于高頻數據分析的，更充分地反映了金融市場的信息；

（2）多元GARCH模型不能直接觀測波動率和相關系數，需要在模型估計的基礎上，才能得到相應的值。“已實現”協方差陣是可以直接測度波動率和相關系數。

相對多元GARCH模型，“已實現”協方差陣更能反映金融市場的信息，而且計算簡單方便。

4 基于高頻數據的金融市場間波動溢出分析

變量本身邊緣分布的改變或外部環境如宏觀政策的干預等都可能使變量間的相關結構發生改變，因此，要分析不同金融市場之間是否存在波動溢出，可以先找出各金融市場波動的變結構點；根據“已實現”協方差矩陣的結果，計算不同變量間的“已實現”相關系數，通過檢驗“已實現”相關系數在波動變結構點前后是否發生顯著變化，依此分析判斷不同金融市場之間是否存在波動溢出。

4.1 “已實現”波動變結構點的診斷

關于波動變結構的檢測，國內外學者進行了大量的討論與嘗試，黃違洪、張世英提出了一種針對線性模型變結構的GBV（General Bayesian method with vague prior information）檢測法，GBV法具有計算簡單、過程直觀、通用性強等優點，但GBV法無法判定結構變化點的數目[14]；Kim[15]提出一種與GBV法類似的方法，他構造了檢驗線性模型平穩性的Bayes顯著檢驗量，以檢測到單個參數的非平穩性； Kim與Kon[16]將這種方法直接用于檢測方差平穩性，這種程序不僅在計算上更加有效，而且能估計出未知的變結構點數目。本文采用Kim與Kon提出的檢測方法來診斷“已實現”波動率變結構點。

4.2 金融市場間相關系數計算

借鑒Barndorff-Nielsen和Shepard等人的研究[14]，得到基于“已實現”波動率的金融市場之間相關系數的計算公式：

4.3 金融市場間波動溢出判斷分析

若要分析判斷第j個金融市場“已實現”波動對第i個金融市場“已實現”波動是否存在溢出，可以依次判斷“已實現”相關系數 在變結構點 處是否顯著發生變化。

若接受原假設，則說明在變結構點 前后的“已實現”相關系數沒有發生顯著變化，即在時間段 內，第j個金融市場“已實現”波動沒有傳遞到第i個金融市場，說明兩個金融市場彼此之間雖然存在相互影響，但影響不顯著，即沒有形成波動溢出；若拒絕原假設，說明在變結構點 前后的“已實現”相關系數發生顯著變化，即在時間段 內，第j個金融市場“已實現”波動傳遞到第i個金融市場，說明第j個金融市場與第i個金融市場存在波動溢出。

對變結構點 前后的“已實現”相關系數，依次重復上述步驟并進行Z檢驗，根據檢驗結果分析判斷第j個金融市場與第i個金融市場在不同變結構點區間段內是否存在波動溢出。

重復上述步驟，根據檢驗結果分析判斷其它金融市場之間是否存在波動溢出。

5 高頻數據的股票市場間波動溢出實證分析

5.1 數據描述

由于國外股票市場的高頻數據獲得比較困難，這里以上證指數和深圳成份指數的高頻時間序列為例，數據來源于天相數據分析系統，收集的是每分鐘采集頻率的收盤價，時間區間：2004-1-2至2006-4-14，共涉及到551個交易日。上海與深圳證券交易所每天的交易時間為上午9：30至11：30、下午13：00至15：00，根據徐正國[13]對上證指數和深圳成份指數的實證結果，10分鐘的抽樣頻率其微觀結構誤差最小，且這樣的抽樣頻率也足夠高。所以，這里選擇10分鐘的抽樣頻率，共得到551 48=26448個數據。

5.2 “已實現”波動變結構點的診斷及相關系數計算、檢驗

為了研究分析上海股票市場與深圳股票市場之間的波動溢出問題，首先，采用Bayes診斷程序，對樣本內的深圳成份指數、上證指數收益率的“已實現”波動，分別診斷變結構點；其次，根據深圳成份收益率的“已實現”波動變結構點，分階段計算深圳股票市場與上海股票市場之間的相關系數 ，根據上證指數收益率的“已實現”波動變結構點，分階段計算上海股票市場與深圳股票市場之間的相關系數 ；最后，根據Z檢驗，檢驗在變結構點前后，相應的相關系數是否顯著發生的變化。表2列出了深圳成份指數收益率的“已實現”波動變結構點的診斷結果，以及“已實現”相關系數計算結果和Z檢驗結果。表3列出了上證指數收益率的“已實現”波動變結構點的診斷結果，以及“已實現”相關系數計算結果和Z檢驗結果。

5.3 股票市場之間波動溢出分析

根據表2、表3所列估計結果，分析如下：

（1）從波動變結構點診斷結果分析，樣本內，由于我國經濟處理于調整階段，因此上海、深圳股市的波動變化比較頻繁，而變結構點一部分處在節假日附近，或重要日期3月15日“消費者權益日”，或有重大的政策出臺引起的。

（2）根據相關系數及Z檢驗結果可知，深圳與上海股票市場之間相關系數變化比較大，無論是深圳對上海股票市場，還是上海對深圳股票市場都存在著長期的波動溢出，其原因比較明確，在深圳與上海股票市場上市的公司均為我國的企業，受相同政策變化的影響，而且不同企業之間的經濟關聯比較密切。

（3）通過診斷深圳與上海股票市場高頻數據收益率“已實現”波動變結構點、分階段計算深圳與上海股票市場“已實現”相關系數、檢驗“已實現”相關系數在變結構點前后是否顯著變化來分析判斷股票市場之間是否存在波動溢出，其結果符合現實經濟的發展規律。由于根據高頻數據所計算的“已實現”波動率及協方差，損失的信息比低頻數據的要小的多，能夠包含更多的信息，所以，此方法所刻畫的特征更符合的金融市場變化的規律。由于診斷出了樣本內波動變結構點，因此不僅能判斷分析樣本內不同股票市場波動溢出是否存在，而且還可以分析出產生波動溢出的時間段。

6 結論

高頻數據的分析是近年來興起的一個領域，相對低頻數據而言，高頻數據所包含的信息更多，所以，研究基于高頻數據的金融市場波動溢出是非常必要的。另外，金融市場決策者在進行短期決策時，不僅需要長期的市場信息，而且還需要即時的信息，因此，使用高頻數據研究金融市場之間波動溢出，能夠為金融決策者提供更及時的決策信息。本文在討論“已實現”波動率及“已實現”協方差矩陣理論基礎上，將波動變結構引入高頻時間序列，通過診斷“已實現”波動率的變結構點、計算不同金融市場之間“已實現”相關系數，檢驗 “已實現”相關系數在變結構點前后是否顯著發生變化來分析金融市場之間的波動溢出問題。最后選取上證指數、深圳成份指數每分鐘數據為原始數據，選擇了10分鐘的抽樣頻率，驗證分析了上證指數、深圳成份指數之間波動溢出問題，實證結果不僅驗證了方法的可行性，由于高頻數據損失信息小，而且“已實現”波動率考慮了金融市場數據日內的波動情況，所以，所計算的“已實現”相關系數更能夠反映金融市場之間的相關關系，以此為基礎進行金融市場之間波動溢出的分析就更符合金融市場發展規律。

參考文獻

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篇7

 

金融海嘯的風波仍未散去，其影響依然影響著世界金融，金融創新無疑像沙漠中的綠洲一樣，使人們對未來的金融前景充滿了期望。但是金融的創新是一把雙刃劍，其帶來更多交易機會的同時，也在交易中潛藏著更多的風險。金融創新雖然對整個金融的交易大環境產生了不利影響和負面效應，但是其自身的有利性依然是主流。應通過對交易的加強監管，趨利避害以及正確引導，來實現金融創新對金融交易中的推動作用最大化，推動社會文明的更大進步。

一、金融創新的含義和表現概述

所謂金融創新指的是在金融領域中通過對各要素的重新組合以及創造性的變革所創造或者所引進的新事物。從金融創新的含義中可以看出其帶有非常鮮明的行業特征交易風險，也就是說其創新范圍在金融領域或者金融業當中。金融創新具有質變性和新生性，其是一個廣義的動態概念，是一個不受時間和空間限制的完整的創新過程。

金融創新具有豐富多彩的表現，涉及范圍也十分的廣泛。大致可以概括為三類：金融制度的創新、金融業務的創新以及金融組織結構的創新免費論文。金融制度的創新主要包括信用制度的創新、貨幣制度的創新、金融管理制度的創新以及制度安排相關的金融創新；金融業務的創新主要包括工具的創新、金融技術的創新以及金融交易方式、業務種類等相關方面的創新；金融組織結構的創新主要包括金融機構的創新和金融結構上的創新、金融機構內部的經營管理創新以及金融業組織結構相關的創新。

二、金融創新的影響

（一）金融創新的推動作用

金融創新對經濟和金融具有很強的推動作用。主要表現在明顯提高了金融市場運作過程中的效率、增強了金融作用力和金融行業的發展能力。正因為這樣，金融創新作為金融發展過程中的主要源動力，若沒有創新作用的推動，就難以有升級性和上層次的金融發展，也就不可能實現對現代經濟的極大推動和催進作用。

（二）金融創新的負面影響

金融創新對經濟和金融也會產生一些負面作用和不利影響。當代的金融創新使得貨幣的供求機制、結構、特征及總量都發生了深刻的變化，并在很大程度上對貨幣政策的傳導、操作、決策及效果進行著改變。正因為這些變化的存在，使得金融在發展的過程當中風險不斷增長，金融業的穩定性也隨之下降，隨之的經濟發展波動性很大的增加了金融危機出現的可能性。

（三）金融創新利弊皆存，利為主流

金融危機的創新中是利弊皆存的，但是其利的一面是主要的，也是人們加以利用的。對金融創新正確的對待，能夠對金融和經濟發展的動力作用有效的利用并進行充分的發揮。因此，在金融創新中必須對其產生的負面作用進行防范以及合理的控制。

三、金融創新后的交易機會和風險

（一）融資中的機會和風險體現

所謂融資，簡單來講就是借錢或者透支買股票，融資過程的抵押物可以是股票，也可以是現金。融資的出現使得股票的購買成風交易風險，不會因為暫時的現金不足而使得股市冷清。這種透支的交易方式使得人們可以進行幾倍于自己能力的購買，但是帶來勝景的同時也潛在著風險，因為融資的方式，一旦股票下跌，就會進行對保證金的增加，如果保證金達不到要求的話，股票就會被銀行強制收回，賣出進行償債。現實生活中不乏很多人炒股炒的傾家蕩產，當然這種高風險如果應用到牛市時也會利潤翻翻。在這種交易中，借錢給融資者的一方也承擔了相應的風險，這一方屬于保守的投資，以維持穩定的收益為目的，只要控制得當，就能夠實現固定的利息收益，但是在有些時候這些貸款會由于借款者破產等原因而無法追回，直接導致投資金額的損失。融資這種形式是一把雙刃劍，并不能因為它一面的鋒利而忽略另一面的光芒，這種交易形式本身是中性的，主要在于使用者的使用方式，加以合理的利用和監督交易風險，無疑使其成為金融創新后的交易亮點。

（二）融券中的機會和風險體現

融券的交易方式并不在于等股票的分紅，而是通過高賣低買，賺取差價來獲得利益。在融券這種交易方式中，融券者可以在起初高價賣出股票，后來又低價買回，這樣來賺取利潤免費論文。融券的方式無疑增加了股票潛在的購買力和供應量，這兩種因素的同時增加，很大程度上降低了股市的失衡性。融資公司在這一項中成為最大受益者，融券公司不但增加了其自身的業務量，又通過借出股票和貸款實現了一定的利息收入。股東借出股票賺取利潤的同時也不用去擔心股權的喪失。但是又存在著一定的風險性，因為，融券對于金融市場的重要性和融資具有很大的相似性。融券做空者承擔著一些風險，由于股票自身具有可操作性，會受到外界因素的影響，其中人為因素是最常見的，當一只股票作而直接上升時，做空者就會損失慘重、血本無歸。然而炒股的樂趣也在這里，近乎于賭博的方式足夠的刺激，但是任何東西都需要方法，融券者如果能冷靜對待金融市場交易風險，國家加以對股票金融市場進行凈化，避免暗箱操作，會使得金融市場的前景更加的美好。

（三）股指期貨套利中的機會和風險體現

在金融金融中的股指期貨交易中，最簡單的是單向進行股指期貨的買進或賣出，這種交易方式無疑適合一些不喜歡選股，只對股票漲跌感興趣的朋友。這種方式只要目標股票是強于基數的就可以有利潤，但是這樣做無疑降低了其在牛市中的利潤空間。股指期望無疑是股票購買中比較穩定的一種類型，這種類型的交易更容易被新手所接觸，為股票交易提供了更多的購買力，但是這種交易形式也會隨著股市的下跌而存在著一定的風險，直接關系到期貨購買者能否盈利，盈利多少。加強對股指期貨非法下跌的監督管理無疑是降低風險的最好方式。

[參考文獻]

[1]張雨田.金融創新的研究與思考[J]. 企業管理與科技，2008，11.

篇8

0引言

近年來，Copula理論是研究金融變量相依結構非常有力的一種工具，已經被廣泛應用到金融投資組合風險領域；由于Copula函數不同于傳統的線性相依分析,它能夠更多的捕捉到金融資產非正態、非對稱分布等有關信息，大大提高了金融風險管理能力。然而眾所周知，金融資產的相依關系是時刻變化，不局限于某一模式，股票市場處于牛市或熊市的時候，股票價格同時暴漲或暴跌，股票市場之間的協同運動就會顯著增強且這種運動通常又是非對稱的，從而單一Copula函數未能全面刻畫金融資產相依結構。因此，本文基于現有文獻的基礎上，運用核密度估計M-Copula模型，對滬深股市之間的相依性進行了實證分析。

1M-Copula模型

金融分析活動中，ArchimedeanCopula是分析金融資產相依結構最為廣泛的Copula函數。Valdez(1998)等人曾經對ArchimedeanCopula做了精辟的總結，指出ClaytonCopula具有非對稱性，對變量分布下尾部變化十分敏感，能更多捕捉到金融資產之間下尾相關的變化；而GumbelCopula函數則相反，對變量分布上尾部變化也十分敏感，能捕捉到金融資產之間上尾相關變化；FrankCopula對變量的分布具有對稱性，無法捕捉到隨機變量間非對稱的相關關系。通過分析發現，Gumble、Clayton和Frank的Copula的分布特性與金融市場之間牛市、熊市或多頭、空頭等特征恰好相符。為了更好的描述金融資產的相依結構，本文采用文獻的方法，將具有不同特點的Gumble、Clayton和Frank函數通過線性方式組合構成一個M-Copula函數，其表達式為：

其中，，相關參數向量度量了變量之間的相關模式；權重系數向量反映了變量間的相關模式。由三個Copula函數線性組合而成的混合M-Copula函數不僅可以描述金融市場之間上尾相關、下尾相關及尾部對稱相關三種相關模式，還可以選取不同的系數向量描述金融市場之間上尾、下尾相關并存的非對稱模式(張世英，2008)。因此，可以用一個M-Copula函數描述我國滬深股市間的相依關系。

2M-Copula函數的核密度估計

M-Copula函數中的未知參數需要通過樣本進行估計；在研究M-Copula函數分析金融資產相關性時，已有文獻都假定金融資產收益率服從某分布，然后采用ClaudioRomano(2002)等人提出的經驗分布或ML、IML以及CML估計參數。參數估計法要求金融資產具有嚴格的相關結構和分布狀態，多變量金融資產具有相同參數表達式；然而在國家宏觀經濟政策和人們心理預期的影響下，金融資產的分布具有時變性，其分布函數通常是未知的，對于這個未知函數的估計，非參數核估計方法具有獨特的優勢。

近年來，非參數核估計是計量經濟學發展的一個新方向，葉阿忠（2003）詳細論證了核密度估計在經濟分析中可行性和有效性。核密度估計改變了傳統的參數估計方法，為金融資產未知邊緣分布函數提供了一種新的統計分析手段。核密度估計金融資產的邊緣分布時，不事先設置任何參數，也無需考慮研究樣本分布的類型，函數形式完全由樣本的數據確定，因而具有較大的適應性。

利用核密度估計M-Copula中的參數主要有以下兩個步驟：

Step1:假定資產組合包含金融資產，兩種資產收益率樣本觀測序列為，,其密度函數和分布函數分別為、0，、；則利用核密度函數得到兩種資產的非參數核密度估計為：；

其中為核函數，為光滑參數；根據密度函數得到在分布函數的估計也即Copula中的均勻分布變量為、，此時資產組合收益率序列轉化為新的序列；Deveroye(1983)證明了是依概率收斂的，即

Step2由序列的估計值，利用極大似然估計方法即可估計M-Copula中的未知參數：()。

3滬深股票市場相依結構的實證分析

3.1樣本數據的整理及初步分析

本文選取代表滬深股市上證綜合指數(SH)和深證綜合指數(ZH)的日收盤價為樣本。由于我國1996年12月16日實行漲停板限價交易制度，因此本文選取樣本時間段為1996年12月16日至2010年6月3日，共得到3258個日數據，數據來源于大智慧軟件。兩市每日收益率為相鄰交易日收盤價對數一階差分，，本文通過Eviews和S-Plus完成圖形和參數估計。

表3.1上證綜指和深證綜指收益率序列統計指標

指數名稱

均值

標準差

偏度

峰度

JB統計量

上證綜指

0.00029

0.01879

-0.09837

7.09742

2282.93600

深證綜指

0.00029

0.01905

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關鍵詞:金融市場 安全 穩定 監管 農村金融市場

我國金融市場存在的問題及其穩定策略

(一)存在的問題

改革開放以來,我國金融體系實現了歷史性的跨越,金融市場體系日趨完善,社會資金配置和使用效率穩步提高。但是也存在許多結構性問題,主要表現在以下幾個方面:

金融產業結構不合理。目前我國金融產業結構的不合理現象主要表現在兩個方面:一是行業結構嚴重失衡。當前在我國現有的金融行業結構當中,銀行業所占的比例嚴重過高,但是證券業、保險業、信托業、租賃業等這些非銀行業所占的比例卻嚴重偏低。二是銀行業務結構和收入結構不合理。

金融市場結構不合理。改革以來,我國金融市場在數量上得到了快速發展,但目前結構失調的問題卻十分突出:金融市場的種類結構失衡;金融工具結構不合理;市場參與者結構失衡。

金融資產結構不合理。目前我國金融資產結構的主要問題是貨幣性金融資產所占比重過高。資產結構是信用形式結構的反映,它表明我國目前仍然是銀行信用占絕大比重,而企業信用、個人信用等基礎信用形式不發達,導致信用基礎比較單薄,銀行信用也因缺乏雄厚的信用根基而隱含了諸多風險。

(二)穩定我國金融市場的策略

財政政策。金融市場能否穩定,首先要看一個國家是否有一個穩定的財政政策。如果政府長期入不敷出,不管如何強調中央銀行的獨立性都達不到政策效果。

國有銀行改制。改制不等于全面私有化、分拆上市。國有商業銀行引入“民間”資本,適當降低國有資本的比重,同樣有利于轉變經營機制,也是在改革的路上前進了一大步。值得注意的是:銀行不是一般的國有企業,改制也要講究一定的路數。規范證券市場。堅決地把不夠資格的上市公司清除出去:停牌、退市、重組。給予中小投資者特別是普通公民以優先購買的權利。完善相關的法律制度,促進我國證券市場的進一步發展。匯率問題。我國現行匯率制度被稱為“有管理的浮動匯率制”,其中有匯率浮動的機制,因此不存在穩定的匯率預期。目前我國人民幣匯率具有固定匯率的特征。在匯率不能放棄有管理的浮動,又不能放棄獨立貨幣政策的時候,是不能輕言開放資本市場的。

我國金融監管存在的不足及其解決對策

(一)存在的不足

1.監管信息不對稱。中央銀行實施監管的主要依據是金融機構提供的各類報表,但目前有些金融機構為追逐私利、逃避監管, 報表很不規范,信息失真,導致了監管者與被監管者信息不對稱,影響了監管當局決策的科學性和金融監管的效率性。另外, 風險檢測系統、風險預警系統還未完全建立, 監管信息傳導不暢。

2.金融監管立法的不完善。金融監管立法滯后, 法規雜亂和籠統, 其系統性、配套性、適時性和操作性不強, 直接導致無法可依、行政干預和金融債權與糾紛的定性難、執行難。

3.分業監管的限制。分業監管導致銀行、證券、保險三大監管部門受其監管范圍限制,難免出現缺乏協調、溝通甚至沖突的情況,而由于利益沖突導致的政策措施相互抵制的現象時有發生,重復檢查、重復監管也比較常見,這些不僅提高了監管成本,也在一定程度上降低了中央銀行的監管效率。

4.監管人員的低素質與監管目標不匹配。監管目標的高標準和監管任務的艱巨性,需要監管人員具有較為全面的經濟、金融、法律等方面的知識, 而且在實際工作中,從對金融風險的識別、分析、判斷到制訂風險防范預案,都需要金融監管人員具有扎實的理論功底和實踐經驗。然而現有的監管人員,在知識水平、知識結構與金融實務上均存在著較大差距。現有監管人員的業務素質與央行監管目標比較,呈現明顯的不匹配狀態,影響了監管的質量和效率。

(二)解決對策

監管的效率在很大程度上依賴于監管人員的素質,包括其專業能力和職業道德品質。我國目前嚴重缺乏專業的監管人員,監管當局還不具備現代化的風險管理和監管能力。并且,新形勢下要求監管人員必須熟悉WTO規則,這又是一個新的挑戰。

首先要完善用人機制。對監管人員的素質要從學歷、工作經歷、銀行業務知識和技能等方面把關,符合條件才可以從事監管工作。對現有監管人員進行分類調整,優化監管人員的結構。對監管人員要經過系統、專業的培訓后持證上崗。其次是建立后續培訓制度。要定期、不定期地對監管人員進行有目的、有計劃、有系統的培訓,不斷更新監管人員的知識結構,提高對監管工作的的適應能力。再次是建立監管人員的推出機制。對監管人議案進行考核,通過資格認定等方式積極穩妥地使不符合要求的監管人員從監管隊伍中退出。

努力創建穩健的農村金融市場

任何金融理論若想在我國農村獲得成功,都要將對策定位在消除日益明顯的農民經濟分化,促進農村社會公平上來。在市場沒有形成自發的制約機制時,對自發市場造成的貧富分化和社會不公平現實,才能為農村金融市場創造一個穩定健康的基礎。

以法律制度規范民間金融市場,獎優懲劣。國家對農民創造性和積極性的尊重體現在對農民經濟合作組織的扶持上。通過制度的建立和完善,加強對已發展起來且運行良好的經濟合作組織的財稅信貸支持,突破其靠自身積累的局限,進而降低農民對民間金融資本尤其是高風險資本的依賴程度,擺脫由此產生的一些問題。

“十一五”規劃提出,要“深化農村金融體制改革,規范發展適合農村特點的金融組織,探索和發展農業保險,改善農村金融服務”,同時要“穩步發展多種所有制的中小金融企業”。政府的政策意圖非常明顯,那就是給予農村金融更多自我選擇的自由,在所有制結構、金融機構的組織結構以及業務經營方面,允許農村金融進行適合于本地區經濟特點的制度創新和業務創新,尊重農村各類金融組織的首創精神。

實施“金融補農”政策。盡管民間金融資本在農村十分活躍,農村市場金融供給還有很大缺口。國家應實行“金融補農”政策。這既要求國家采取有效的經濟調控政策,鼓勵商業銀行等正規金融機構向農村地區投資,降低農民進入正規金融機構的門檻,又要求明確農村信用社的市場定位,推動其積極改革,有效運營,使之在農村金融市場上發揮更大作用,還要求取消現實中對農民自發合作組織的諸多限制,加強農民的社會關系紐帶,為其資金來源的多樣化提供基礎。積極引導建立小組貸款和小額信貸模式,走出單純的扶貧性質貸款的誤區,引入可持續發展信貸模式,引導農民借雞生蛋,而非越借越窮。

加大對農村建設支持的廣度與力度。農民是國民中的弱勢群體,而在農民中已產生在經濟地位和社會地位上處于弱勢的階層,其出現和國家長期對農村與城市的區別政策、農業與工業的區別政策有直接的關系。在國家經濟已有相當規模且能保持快速、穩定增長的條件下,有必要而且已有能力在農村地區加大基礎設施投入以改善農村和農業面貌,加大對教育投入以實現真正意義上的九年義務教育,逐步建立健全養老保險、醫療保險等社會保障項目以促進農民的全面發展。這些措施對縮小農民貧富差距,共享小康,穩定農村社會必將起到巨大的積極作用。

制定切合實際的法規制度來推動農村金融市場的健康發展,提供必要的公共物品來彌補農村業已產生的貧富鴻溝,這些積極的國家行為必會大大加快建設和諧社會主義新農村的步伐。

參考文獻:

1.王革平.中國金融市場最優均衡理論與實證研究[D].中國優秀博碩士學位論文全文數據庫(博士),2006(11)

2.蔡則祥.中國金融結構優化問題研究[D].中國優秀博碩士學位論文全文數據庫(博士),2006(12)

3.紀瓊驍.中國金融監管制度的變遷[D].中國優秀博碩士學位論文全文數據庫(博士),2006(5)

篇10

一、引言

經濟的全球化使得各市場間的聯系更加緊密，而作為經濟晴雨表的股市對各市場是有所反應的，但反應具體怎樣則需要我們進一步研究。在本文中，我們要重點討論國際金融市場對國內股市的影響，而國際金融市場包含的版塊比較多，根據以往學者的研究成果，我們選擇國際證券市場、外匯市場及黃金市場來代表國際金融市場研究這些市場對國內股市的影響，并根據研究結果提出相關對策建議，以期實現國內股市健康和諧的發展，為實體經濟貢獻更多力量。

二、理論分析

（一）變量、數據選取

因上交所上市的股票大多為績優藍籌股，各行業的主力龍頭較為穩定所以我們的被解釋變量選為上證指數；而國際金融市場中我們選擇國際證券市場、外匯市場、黃金市場來研究國際金融市場的影響，而國內市場則選擇宏觀市場和貨幣市場來研究，具體變量名稱及定義見表1。

數據區間選擇2010年1月～2015年12月的月度數據，而有些數據如GDP只有季度值，這樣的數據我們采用相關軟件進行處理以得到其月度數據。

（二）實證模型

本文采用的實證模型如（1）式所示：

（1）式中：LNYLi：i月的上證指數；Xi：i月的解釋變量；Yi：i月的控制變量。

（三）影響機理分析

1.證券市場的影響。各國證券市場間存在一定的聯系，趙征（2009）的研究表明股市有傳染性，當某一股市發生大幅波動時，股市間的聯動效應會顯著增加[1]，所以在本文中選擇有代表性的納指、道指來研究國際證券市場的影響。

2.外匯市場的影響。匯率的變化對出口型企業影響較大，對股市來說，對A股、B股的影響較弱，而對H股影響較大，在本文中選擇人民幣對美元的匯率來研究外匯市場的影響。

3.黃金市場的影響。黃金作為一種避險工具，當金融市場低迷時，黃金市場則是首選保值市場，而金融市場活躍時，投資者則往往拋售黃金，因此黃金市場與金融市場替代關系明顯，在本文中選擇倫敦黃金來研究黃金市場的影響。

4.國內市場的影響。國內對股市影響較顯著的一般是宏觀市場和貨幣市場，經濟形勢良好、貨幣政策寬松，股市則表現為牛市，反之則為熊市，在本文中選擇GDP、工業增加值同比增長率來研究宏觀市場對股市的影響，選擇M2同比增長率來研究貨幣市場的影響。

三、實證研究

（一）單位根檢驗及相關性分析

經過ADF檢驗模型，本文所取變量中NASDAQ、DIJA、USD/CNY、LBMA均不平穩，SSE、GDP、GR、M均平穩，因此我們用差分處理不平穩變量后使其變為平穩變量，再進行回歸。

（二）相關性分析

為保證回歸結果的穩健性，我們做了相關性檢驗，經過檢驗，USD/CNY、GDP、GR與上證指數的相關系數最大，分別為0.40、0.93、-0.92，其他的系數均較小，因此，我們以這三個變量為基本建立基本模型，然后再逐步添加其他變量進行分析。

（三）回歸結果分析

在基本模型中，我們只研究人民幣兌美元匯率、GDP、GR對我國股市的影響，結果顯示，所有變量都顯著，擬合優度為0.92；在模型一中，我們僅在基本模型的基本上添加變量納指，結果表明，納指變量不顯著，所以舍棄該變量；模型二中，我們在基本模型的上添加道指，結果表明，道指不顯著，所以舍棄該變量；模型三中，在基本模型的上添加倫敦黃金指數，結果顯示倫敦黃金指數均不顯著，所以舍棄該變量；模型四中，我們加入M2這一控制變量，結果表明，M2不顯著，同時降低了與USD/CNY的顯著性，所以舍棄該變量。綜上所述，基本模型的解釋變量與控制變量都顯著，且擬合優度也較高為0.92，該模型為本文的最終模型，具體形式如式（2）所示。

SSEi=0.05USD/CNYi+2.99×10-7GDPi-2.70×10-3GRi+10.61 （2）

四、研究結論及相關建議

在本文中，我們通過實證研究發現人民幣兌美元匯率對上證指數影響最為顯著，證券市場、黃金市場對上證指數影響不大；而控制變量中僅GDP、工業增加值同比增長率對上證指數有顯著影響，貨幣市場對其無影響。基于以上結果，我們提出以下幾點建議。

建立對外匯市場變動的緊急應變制度。外匯市場在一定程度上可以預示股市的變化，在如今瞬息萬變的國際金融市場中，如果能快速應對外匯市場的變化，規避外匯風險，在保障企業、投資者利益不受損失的情況下獲取最大收益。

保持國內市場健康穩定的發展。國內宏觀市場和貨幣市場對股市的影響是顯而易見的，因此股市要健康的發展，宏觀經濟必須更加穩健的發展，切不可大起大落，而貨幣政策也許根據市場形勢適時作出相應的調整。

密切關注國際證券市場和黃金市場。經濟全球化使各個市場間的聯動性不斷增強，尤其是國際證券市場，因此國內股市的發展，需密切關注國際證券市場和黃金市場，同時采取有效措施積極應對市場的波動。