直接融資的方式模板(10篇)

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篇1

融資難是阻礙中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。目前，我國眾多中小企業(yè)發(fā)展的資金主要是依靠于自身的內(nèi)部積累，許多中小企業(yè)的自籌資金在完成了前期技術(shù)的原始創(chuàng)新或者研制出創(chuàng)新產(chǎn)品后，就沒了資金，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品化、再到產(chǎn)業(yè)化，就必須進(jìn)行融資。然而，由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資門檻較高、服務(wù)不到位，中小企業(yè)向銀行融資非常難，因此眾多的中小企業(yè)選擇了民間借貸。民間借貸具有金額小、分布廣泛、分散性強(qiáng)、貸款速度快、手續(xù)簡便等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)恰恰適合中小企業(yè)的融資需求。

一、民間借貸的概念及特點(diǎn)

從廣義上可以把民間借貸定義為游離于正規(guī)金融之外的一種信用行為，泛指存在于民間的企業(yè)、個(gè)人之間為解決資金需求而發(fā)生的資金借貸行為[1]。有的學(xué)者也把民間借貸稱為民間金融或地下金融等。民間借貸是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)融資活動(dòng)的必然產(chǎn)物，在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)存在總量與結(jié)構(gòu)供給不足的情況下，又是一種必要的補(bǔ)充。筆者認(rèn)為，民間借貸主要指游離于官方正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的，發(fā)生在非金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)個(gè)人、企業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)主體之間的以貨幣資金為標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值讓渡及本息償付的活動(dòng)。

民間借貸與正規(guī)借貸相比還是有許多的差別，民間借貸主要具有以下一些特征[2]：

1、參與主體的廣泛性

參與主體包括城鎮(zhèn)居民、個(gè)體工商戶、民營企業(yè)主、農(nóng)戶、甚至企事業(yè)單位工作人員。其中，借款者大多是個(gè)體工商戶和私營企業(yè)主，放款者包括資金富裕的工商戶和企業(yè)主，甚至包括一些村干部。

2、資金來源的廣泛性

由于民間借貸參與的主體廣泛，其資金的來源也具有廣泛性。不但包括農(nóng)戶、個(gè)體工商戶和企業(yè)的自有資金，甚至私募基金、信貸資金、海外熱錢等也出現(xiàn)在民間借貸領(lǐng)域。

3、借貸方式的靈活性

為了縮短資金到位的時(shí)間，提高資金的使用效率，民間借貸以現(xiàn)金交易為主，而且交易方式靈活，一般沒有抵押物，有的是口頭協(xié)定，有的是打借條。盡管近年來民間借貸的手續(xù)日趨規(guī)范，但與正規(guī)借貸相比，其手續(xù)仍為簡便。

4、借貸形式多樣化

傳統(tǒng)的民間借貸形式，主要有互助會(huì)、合會(huì)、民間放貸、銀背、企業(yè)集資、私人錢莊、當(dāng)鋪等，而隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，人們生活模式、消費(fèi)方式的不斷變化，民間借貸在形式上也"與時(shí)俱進(jìn)"，出現(xiàn)了一些新的、頗具時(shí)代特點(diǎn)的形式，比如浙江一些以汽車俱樂部為代表的會(huì)所兼有民間借貸行為。

5、借貸期限長期化

隨著民間借貸用途的變化，即從保障性質(zhì)的互濟(jì)互助轉(zhuǎn)向商業(yè)性質(zhì)的資金融通，借貸期限也隨之發(fā)生變化。當(dāng)前，民間借貸期限多為一年或一年以上。

6、借貸利率市場化

在目前情況下，民間借貸的利率主要是隨行就市，且一般高于銀行的貸款利率，特別是為了投資而產(chǎn)生的民間借貸，比銀行貸款利率要高出很多，更有一些民間借貸是屬于非法的高利貸。

二、民間借貸的發(fā)展現(xiàn)狀及問題[3]

民間借貸事實(shí)上幾千年來一直存在，因其借貸期限靈活、手續(xù)簡便、快速，較好地滿足了中小企業(yè)融資需求，發(fā)揮了其有利的一面，只是近年來所帶來的負(fù)面問題更加突出。

1.范圍太廣

據(jù)2008年美國次貸金融危機(jī)爆發(fā)后有關(guān)調(diào)查資料表明，在被調(diào)查的255家中小微型企業(yè)中，曾經(jīng)有民間借貸行為發(fā)生的有182家，占71.37%；據(jù)湖南省2008年企業(yè)調(diào)查隊(duì)就民間融資情況進(jìn)行的調(diào)查顯示，中小企業(yè)融資依靠民間借貸的融資方式占到了50%，調(diào)查的行業(yè)中，農(nóng)業(yè)占15%，建筑業(yè)占10%，制造業(yè)占25%，飲食業(yè)占20%，房地產(chǎn)業(yè)占15%，商業(yè)占15%。

2.速度太快

據(jù)中金（中國國際金融有限公司）報(bào)告顯示，估計(jì)中國民間借貸余額在2011年中期同比增長38% ，至3.8萬億元，約占中國影子銀行貸款總規(guī)模（中金估計(jì)）的33% ，相當(dāng)于銀行總貸款的7% 。如此規(guī)模的民間借貸發(fā)展的速度嚴(yán)重超出國家預(yù)期，一旦發(fā)生問題將非常嚴(yán)重。

3.成本太高

民間借貸利率本由借貸雙方自行協(xié)商確定，其高低視借款人與貸款人的關(guān)系和借款人償還能力、期限長短而定。但近年來，國家實(shí)施連續(xù)加息、銀根趨緊等宏觀調(diào)控措施，信貸資金漸趨緊張，企業(yè)民間融資難度加大，導(dǎo)致借貸利率持續(xù)升高。

4.風(fēng)險(xiǎn)太大

民間借貸手續(xù)簡單，缺乏必要的管理和法律法規(guī)支持，中小微型企業(yè)一旦不能如期償還到期債務(wù)，債權(quán)人會(huì)使用非法律或暴力手段追討債務(wù)，這樣企業(yè)的合法權(quán)益不能受到法律保護(hù)，企業(yè)財(cái)產(chǎn)安全得不到保證，企業(yè)負(fù)責(zé)人人身安全也成問題，由此造成企業(yè)民間借貸風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。

三、整治民間借貸行為的對(duì)策和建議

加強(qiáng)對(duì)民間資本的有序引導(dǎo)和規(guī)范，有利于提高民間資本收益率，有利于有效盤活中小企業(yè)發(fā)展資金供應(yīng)不足的情況。

1.金融部門要積極籌措資金，提高服務(wù)水平。

一是在堅(jiān)持適度從緊的貨幣政策的前提下，適時(shí)對(duì)那些經(jīng)營管理水平較高，產(chǎn)品有市場競爭能力，能夠還本付息的企業(yè)加大信貸投入力度，支持其合理的資金需求。

二是人民銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村信用社的政策引導(dǎo)，要設(shè)立支農(nóng)貸款比例、農(nóng)戶貸款發(fā)放量、發(fā)放戶數(shù)和資金回收率等若干指標(biāo)，加大信用社支農(nóng)服務(wù)的檢查監(jiān)督和考核力度。

三是金融部門要?jiǎng)?chuàng)造條件，積極開拓融資市場，為企業(yè)直接融資創(chuàng)造條件，從而規(guī)范企業(yè)行為，同時(shí)也為投資者正確地把握投資方向提供穩(wěn)妥的金融條件。

2.制定完善合理的民間借貸法規(guī)和辦法，正確引導(dǎo)民間借貸行為。鑒于目前民間借貸普遍存在且有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，國家或相關(guān)部門要盡快制定《民間借貸法規(guī)》或《民間借貸管理辦法》，以規(guī)范、保護(hù)正常的民間借貸行為，引導(dǎo)民間借貸走上正常的運(yùn)行軌道。同時(shí)，對(duì)一些乘人之危而攫取高額暴利的高利貸者則堅(jiān)決予以打擊、取締，以維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定。

3.銀監(jiān)會(huì)應(yīng)切實(shí)擔(dān)負(fù)起金融監(jiān)管職責(zé)，制止和規(guī)范民間借貸行為。金融監(jiān)管部門應(yīng)制訂嚴(yán)格的管理規(guī)定，給予民間金融一定的法律地位，尤其是對(duì)自發(fā)形成的有組織的金融活動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管，避免"金融風(fēng)波"；同時(shí)也要堅(jiān)決保護(hù)合法的借貸活動(dòng)，維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。必須在繼續(xù)改革和完善正規(guī)金融的同時(shí)，讓農(nóng)村一部分非正規(guī)金融即民間金融"浮出水面"。

4.強(qiáng)化金融和法律知識(shí)宣傳，引導(dǎo)民間借貸健康運(yùn)行。首先是在辦理手續(xù)上，要引導(dǎo)其按照銀行辦理貸款的程序，有憑有據(jù)，大額度貸款實(shí)行公證，防止產(chǎn)生不必要的糾紛，其次要引導(dǎo)民間借貸資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，防止用于非正常消費(fèi)。

四、結(jié)語

日趨發(fā)展的民間借貸是一種傳統(tǒng)的借貸方式，既有其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展積極的一面，也有其許多不利消極的一面。為了趨利避害，發(fā)揮民間借貸的優(yōu)點(diǎn)，促進(jìn)中小企業(yè)多層次融資體系的建立，需要采取多項(xiàng)有效政策規(guī)范和引導(dǎo)民間借貸市場健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 曾冬白.淺談當(dāng)前民間借貸存在的問題及對(duì)策[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2011（1），70.

篇2

中圖分類號(hào):F830.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1007-4392(2007)06-0013-02

企業(yè)融資方式有廣義和狹義兩種,廣義融資方式是指企業(yè)籌措､運(yùn)用資金的具體形式｡狹義融資方式則指企業(yè)籌措資金的具體形式,本文僅對(duì)狹義的融資方式即籌資方式進(jìn)行研究｡融資方式結(jié)構(gòu)實(shí)際上就是資金來源結(jié)構(gòu)(籌資結(jié)構(gòu)),簡稱資金結(jié)構(gòu)或融資結(jié)構(gòu)｡如何選擇適合于中小企業(yè)具體情況的最佳融資方式結(jié)構(gòu)?不能一概而論｡因?yàn)樵诓煌瑖?#65380;不同企業(yè)､不同時(shí)期融資方式結(jié)構(gòu)都不盡相同｡本文試圖從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā),設(shè)立了測試企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)｡

一､建立測試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)體系的總出發(fā)點(diǎn)

設(shè)立測試融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指標(biāo)可從不同角度來進(jìn)行,通常采用測定不同融資方案綜合資金成本率的方法加以選擇｡本文認(rèn)為,從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā)研究更好一些｡企業(yè)經(jīng)營的安全度,顧名思義就是企業(yè)經(jīng)營的安全程度,是指企業(yè)生存與持續(xù)發(fā)展能力的大小｡企業(yè)的安全度主要取決于兩個(gè)因素:一是企業(yè)是否有足夠的自有資金,以償付到期的債務(wù),這與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)､資金周轉(zhuǎn)速度密切相關(guān);二是企業(yè)是否有足夠的盈利能力,使投資收益率(或總資金所得率)高于債務(wù)資金利息率｡衡量企業(yè)經(jīng)營安全度的主要尺度是自有資金比率和自有資金盈利率(或每股收益)｡

之所以把企業(yè)經(jīng)營的安全度作為設(shè)立指標(biāo)的總出發(fā)點(diǎn),是因?yàn)?第一,擁有一定的自有資金和有足夠的盈利能力,是企業(yè)創(chuàng)建､參與市場競爭､籌集外部資金和持續(xù)生存與發(fā)展的一個(gè)先決條件;從投資者來講,其投資方向和規(guī)模的決策,首先考慮的是投資的安全性｡企業(yè)經(jīng)營的安全度決定了企業(yè)在某一時(shí)期所能選擇的融資方式和可能采用的融資結(jié)構(gòu)｡第二,企業(yè)融資的一個(gè)重要目標(biāo),就是用最“經(jīng)濟(jì)”的方法籌集所需的資金,并使資金成本率降到最低限度,獲取最佳融資效益｡融資方案綜合資金成本率只能作為融資方案的選擇依據(jù)之一,而不能作為測試資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)的總出發(fā)點(diǎn)｡因?yàn)槿谫Y的最終目標(biāo)是獲取最佳融資效益,最低綜合資金成本率只是實(shí)現(xiàn)融資效益的手段､途徑或者是所要采取的措施,而不是最終目標(biāo)｡

二､測試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)

從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā),測試企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)有兩個(gè): 第一個(gè)是自有資金比率｡與大企業(yè)比較,中小企業(yè)的融資方式表現(xiàn)為更偏好內(nèi)源融資,更依賴債務(wù)融資,尤其是經(jīng)常性的小額短期銀行貸款及更多地求助于商業(yè)信用和非正規(guī)金融等特征｡實(shí)踐表明,有適度自有資金比率的企業(yè)在發(fā)生虧損時(shí),有足夠的資金加以彌補(bǔ),而債權(quán)人也愿意用債權(quán)資金幫助企業(yè)度過難關(guān),以重新獲利｡在具備足夠的自有資金比率時(shí)企業(yè)管理部門可以致力于企業(yè)的采購､生產(chǎn)和市場銷售等領(lǐng)域,而不是忙于資金籌措,以集中精力度過危機(jī)｡因此,為防止宏觀經(jīng)濟(jì)政策,尤其是金融政策對(duì)企業(yè)的不利影響,保持適當(dāng)?shù)淖杂匈Y金比率是必需的｡自有資金比率對(duì)企業(yè)的持續(xù)生存與發(fā)展具有重要意義,是一個(gè)非常有效的企業(yè)危機(jī)預(yù)警指示器｡

第二個(gè)重要指標(biāo)是自有資金盈利率,即自有資金利潤率｡之所以不采用“資金利潤率”,是因?yàn)楸M管資金利潤率將企業(yè)融資額壓縮到最小單位,反映每單位融資額的獲利情況,但是資金利潤率作為考核融資結(jié)構(gòu)合理與否的指標(biāo)有很大的缺陷｡一是企業(yè)資金來源不僅是自有資金,還包括借入資金,借入資金的收益是利息,已從經(jīng)營收益中減除,利潤中已不包括借入資金的收益;二是從企業(yè)主體角度出發(fā),只有自有資金是所有者投資,倘若用全部資金利潤率作為考核指標(biāo),豈不混淆了企業(yè)主體界限｡因此,企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理與否的一個(gè)重要考核指標(biāo)應(yīng)以“自有資金利潤率”表達(dá)｡這一指標(biāo)既能反映企業(yè)的經(jīng)營成果,又能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)管理成果｡當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化時(shí),可以通過這一指標(biāo)反映出來｡

假定某企業(yè)總資金(負(fù)債加自有資金)為2000萬元;債務(wù)利息率為10%;所得稅率為50%;息前利潤(經(jīng)營收益)為300萬元｡在其負(fù)債比例分別為0%､50%和75%時(shí),該企業(yè)自有資金稅后利潤率為7.5%､10%和15%｡見表1｡

該例說明,同一企業(yè)在資金總量､經(jīng)營收益､債務(wù)利率相同的情況下,改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu),其自有資金利潤率將發(fā)生變化;同理,不同的企業(yè),由于不同的財(cái)務(wù)政策形成了不同的資金結(jié)構(gòu),使得各自的自有資金利潤率存在著差別｡

自有資金利潤率與全部資金所得率和融資結(jié)構(gòu)間存在著一定的關(guān)系｡為便于分析,抽掉因結(jié)算原因引起的不支付利息的短期債務(wù)｡假設(shè)LC為債務(wù)資金,NC為自有資金,TC為總資金,YLC為債務(wù)資金利息率,YNC為自有資金利潤率,YTC為總資金所得率,有:

YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC

假定有A和B兩個(gè)方案,其中A方案的總資金所得率為10%,債務(wù)利率為8%;B方案的總資金所得率為6%,債務(wù)利率為8%,在負(fù)債比率分別為60%､80%和90%的情況下,A､B方案的自有資金利潤率如表2所示｡

由此可見,在負(fù)債利率確定的情況下,若總資金所得率大于負(fù)債利率,企業(yè)愿意用債務(wù)資金替代自有資金,且負(fù)債比率越高,自有資金盈利率也愈大(見A方案),這也是現(xiàn)代許多企業(yè)負(fù)債經(jīng)營､降低自有資金比率的重要原因;若總資金所得率小于負(fù)債利率,借入資金比例越高,自有資金的收益率就越低,當(dāng)其自有資金比例低于適當(dāng)?shù)谋壤龝r(shí),企業(yè)的持續(xù)生存能力就會(huì)發(fā)生問題｡因?yàn)橐粋€(gè)債務(wù)資金份額大的企業(yè)就會(huì)由于銀行利率上升以及不利的市場銷售條件顯示出下降的盈利率,從而會(huì)受到相當(dāng)大的損失(見B方案)｡損失的原因在于債務(wù)資金份額過高所引起的高利息負(fù)擔(dān)｡在經(jīng)濟(jì)萎縮或宏觀緊縮時(shí)期,利息負(fù)擔(dān)會(huì)導(dǎo)致盈利的減少和自有資金利潤率的急劇下降｡債務(wù)資金份額越大,利息負(fù)擔(dān)越重,虧損發(fā)生的越快｡這就是說,只有在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好時(shí),負(fù)債經(jīng)營才是有利的;同時(shí),在提高借入資金對(duì)自有資金的比例時(shí),要充分考慮融資風(fēng)險(xiǎn)的大小｡這是企業(yè)在安排自有資金和借入資金的比例時(shí),必須遵循的原則｡

參考文獻(xiàn)

篇3

 

一、引言

在19世紀(jì)中后期產(chǎn)業(yè)革命的推動(dòng)下，投資信托基金首次在英國出現(xiàn)。在接下來的一個(gè)世紀(jì)中，投資基金在國際市場，尤其是美國市場上蓬勃發(fā)展，目前美國共同基金總規(guī)模已增長近1000倍?；饦I(yè)的迅猛發(fā)展成為國際金融市場上最顯著的現(xiàn)象。

20世紀(jì)90年代初，我國也開始進(jìn)行投資基金的嘗試，逐漸形成了投資基金市場的雛形。截止至2008年12月31日，中國共有60家基金公司掌管了納入統(tǒng)計(jì)的464只證券投資基金，資產(chǎn)凈值共計(jì)18864.60億元，份額規(guī)模共計(jì)24638.56億份（不含QDII，以下數(shù)據(jù)均不含QDII）[①]。其中31只封閉式基金資產(chǎn)凈值共計(jì)685.52億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的3.63%投資基金，份額規(guī)模共計(jì)768.10億份，占全部基金份額規(guī)模的3.12%。其中433只開放式基金資產(chǎn)凈值共計(jì)18179.08億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的96.37%，份額規(guī)模共計(jì)23870.46億份，占全部基金份額規(guī)模的96.88%。[②]

篇4

一、前言

企業(yè)的直接融資主要是指沒有金融中介機(jī)構(gòu)作為資金直接提供方介入的一種資金融通的方式，企業(yè)在直接融資的模式下，在一定的時(shí)期內(nèi)，資金盈余方以直接交流溝通的方式與資金需求企業(yè)達(dá)成協(xié)議，或是通過資金盈余方在金融市場購買資金需求企業(yè)所發(fā)行的有價(jià)證券，再將貨幣資金提供給需求企業(yè)使用的一種方式。

二、我國企業(yè)發(fā)展直接融資的意義

直接融資作為一種媒介儲(chǔ)蓄與投資，促進(jìn)資本形成的有效機(jī)制，企業(yè)發(fā)展直接融資對(duì)深化我國投融資體制改革，建立并完善社會(huì)主義市場體制具有積極地促進(jìn)作用。我國企業(yè)發(fā)展直接融資的意義主要體現(xiàn)在健全金融市場體系、縮減企業(yè)投資成本、拓展企業(yè)融資渠道等方面。

（一）健全金融市場體系

隨著我國金融體制的改革與市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，發(fā)展和擴(kuò)大我國企業(yè)的直接融資渠道，將會(huì)對(duì)證券市場的完善起到推進(jìn)作用。

（二）縮減企業(yè)投資成本

我國的企業(yè)長期以來大多采用間接融資的模式，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益處于低谷時(shí)，往往因間接融資帶來的還本利息等債務(wù)而產(chǎn)生極大的負(fù)債壓力。而采用股權(quán)直接融資的方式，企業(yè)一般只需支付紅利與股息即可，由于不用還本，也有效縮減了企業(yè)的投資成本，并降低企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率。

（三）拓展企業(yè)融資渠道

如果企業(yè)融資僅僅通過銀行貸款獲得，融資渠道單一，資金風(fēng)險(xiǎn)集中。貸款市場由于限制因素比較多，尤其是在信貸政策調(diào)整的情況下，可能導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)不暢，嚴(yán)重時(shí)可能造成資金鏈斷裂。直接融資模式可以逐步擺脫短、中期融資單純依靠銀行貸款的局面，提高融資靈活性，增強(qiáng)企業(yè)融資的穩(wěn)定性。

三、企業(yè)直接融資模式的比較研究

企業(yè)直接融資模式作為間接融資的對(duì)稱，是指沒有金融機(jī)構(gòu)作為中介的一種資金融通的方式。直接融資主要是指企業(yè)以債券、股票、證券等作為主要金融工具的一種融資機(jī)制。根據(jù)我國的政策及融資方式的不同，達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)較容易在資本市場中獲取直接融資。

（一）以股權(quán)為主導(dǎo)的融資模式

股票IPO的上市已經(jīng)成為了企業(yè)直接融資的主要渠道，從國內(nèi)現(xiàn)狀來看，大型企業(yè)大多已經(jīng)上市或正在上市，因此采用股權(quán)融資已經(jīng)成為此類企業(yè)發(fā)展過程中的必然選擇。新股的發(fā)行可為企業(yè)創(chuàng)立一個(gè)可持續(xù)的融資平臺(tái)，當(dāng)企業(yè)上市之后，只要IPO資金的使用情況與盈利能力符合相關(guān)要求，便可以配股、采取增發(fā)等方式來籌集股本。例如，對(duì)需要通過資本擴(kuò)張進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和資產(chǎn)重組的上市企業(yè)而言，其可通過定向增發(fā)收購母公司、同類企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)直接融資。企業(yè)采用以股權(quán)為主導(dǎo)的融資模式時(shí)，必須要根據(jù)資本市場的融資要求來嚴(yán)格履行相應(yīng)義務(wù)，對(duì)制度完善、信息披露、收益復(fù)利增長等加以重視，并全力維護(hù)股東的利益，保護(hù)良好的信譽(yù)，促進(jìn)可持續(xù)的融資能力。

（二）以債券為主導(dǎo)的融資模式

近些年來，我國企業(yè)大多通過發(fā)行債券（含債務(wù)融資工具）的形式進(jìn)行直接融資，如上市企業(yè)可通過證監(jiān)會(huì)發(fā)行企業(yè)債、公司債，或通過銀行間債券市場發(fā)行債務(wù)融資工具（中期票據(jù)、短期融資券等），國有企業(yè)也可通過發(fā)改委發(fā)行企業(yè)債。

上市企業(yè)或國有企業(yè)的企業(yè)債、公司債融資主要是用來補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)資金，一般需要對(duì)項(xiàng)目適用產(chǎn)業(yè)政策等進(jìn)行嚴(yán)格審核，期限多在5年以上。中期票據(jù)可用于生產(chǎn)經(jīng)營、歸還貸款、項(xiàng)目建設(shè)等方面，期限一般在3―5年之間。短期融資券大多用于歸還短期貸款或生產(chǎn)經(jīng)營，使用期限大多在1年之內(nèi)。中期票據(jù)、短期融資券在注冊通過后在兩年有效期限內(nèi)循環(huán)發(fā)行，信用評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的企業(yè)還可分別計(jì)算凈資產(chǎn)40%的注冊額度。

以債券（含債務(wù)融資工具）為主導(dǎo)的融資模式，債券發(fā)行利率與發(fā)行企業(yè)的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及主體信用評(píng)級(jí)相關(guān)，評(píng)級(jí)AA+級(jí)以上的企業(yè)往往能夠拿到央行基準(zhǔn)利率下浮10-30%左右的優(yōu)惠利率，而銀行貸款的利率較高，融資額度小，因此企業(yè)采用以債券為主導(dǎo)的直接融資模式，具有良好的經(jīng)濟(jì)實(shí)用性。

（三）以資產(chǎn)證券為主導(dǎo)的融資模式

將企業(yè)資產(chǎn)證券化主要是指企業(yè)通過在貨幣與資本市場發(fā)行證券進(jìn)行籌資的一種融資方式。企業(yè)將自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行處理，以向市場發(fā)行證券的方式進(jìn)行交易，從而實(shí)現(xiàn)直接融資的目的。如企業(yè)的應(yīng)收賬款、銷售收入、抵押債券、商業(yè)票據(jù)等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流性質(zhì)的資產(chǎn)均可作為發(fā)行證券。

企業(yè)的資產(chǎn)證券化實(shí)際上是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合的一種產(chǎn)物，通過對(duì)資產(chǎn)證券化融資模式的合理使用，有利于企業(yè)資金使用效率的提高，還可增加企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在采用以資產(chǎn)證券為主導(dǎo)的直接融資模式時(shí)，相關(guān)的監(jiān)管部門需嚴(yán)格控制和防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，保障其能更好地推動(dòng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

四、企業(yè)直接融資模式的借鑒意義

長期以來，我國企業(yè)融資模式的發(fā)展主要以間接融資為主，近年來才開始發(fā)展以股權(quán)、債券、證券等為主的直接融資模式，隨著市場經(jīng)濟(jì)體系的日益完善，直接融資模式也在不斷發(fā)展與完善。企業(yè)直接融資模式具有長期性、集中性、直接性、流動(dòng)性等特點(diǎn)。我國一些大型企業(yè)以股權(quán)、債券、證券為主導(dǎo)的直接融資模式，均可為國內(nèi)其他企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)、融資模式提供理論性依據(jù)與借鑒。

基于我國未采用與發(fā)展直接融資模式的企業(yè)，一般是還未上市或?qū)⒁鲜械钠髽I(yè)，以及一些中小型企業(yè)。這些企業(yè)與我國大型企業(yè)相比，由于主體地位尚不穩(wěn)定、融資環(huán)境不寬松、融資渠道較狹窄等因素的影響，直接融資的理論與經(jīng)驗(yàn)還不能夠完全應(yīng)用于其企業(yè)的融資體制與改革實(shí)踐當(dāng)中。因此，以上企業(yè)在借鑒大型企業(yè)直接融資模式的同時(shí)，也要對(duì)照本企業(yè)的實(shí)際情況，以及市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，選擇出適合自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資模式。在對(duì)直接融資模式合理選擇的基礎(chǔ)上，也需調(diào)整本企業(yè)的的融資結(jié)構(gòu)、完善融資機(jī)制、發(fā)展資本市場，以利于直接融資模式的有效發(fā)展。

（一）調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部資金的比重也在不斷提高，在對(duì)大型企業(yè)直接融資模式成功發(fā)展的借鑒當(dāng)中，也應(yīng)根據(jù)這些企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對(duì)本企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理地調(diào)整。

（二）完善融資機(jī)制

針對(duì)我國現(xiàn)狀，以國有企業(yè)為主的企業(yè)自我積累能力嚴(yán)重弱化，內(nèi)部融資匱乏，這與我國的融資機(jī)制和經(jīng)濟(jì)體制的不完整有關(guān)系。為能更好地發(fā)展直接融資模式，應(yīng)通過規(guī)范企業(yè)融資行為、確立法人財(cái)產(chǎn)權(quán)、規(guī)范內(nèi)部資金補(bǔ)償制度等方式來完善企業(yè)內(nèi)部融資機(jī)制，為企業(yè)能夠順利取得外部融資打好基礎(chǔ)。⑶發(fā)展資本市場。為緩解企業(yè)的資金困境，應(yīng)大力發(fā)展資本市場，通過對(duì)資本市場機(jī)制的充分利用，促進(jìn)社會(huì)閑置資金向資本性資金的轉(zhuǎn)變。

五、結(jié)束語

隨著我國經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善，企業(yè)采取直接融資模式也代表了國內(nèi)企業(yè)融資的趨勢與走向。我國企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的實(shí)際情況，結(jié)合外部經(jīng)濟(jì)與金融形勢的變化，選擇最適合本企業(yè)的直接融資模式，并通過對(duì)融資模式的合理應(yīng)用，促進(jìn)企業(yè)的長效持久發(fā)展。

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隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，直接融資模式變得越來越重要。近年來，越來越多的溫州企業(yè)家們開始意識(shí)到不能把雞蛋全放在一個(gè)籃子里，應(yīng)該要采取多渠道融資。面對(duì)此類問題浙江商業(yè)銀行溫州分行投資銀行部總經(jīng)理?xiàng)钍貜?qiáng)說道“溫州要想占金融高地，必須要抓住直接融資的新機(jī)遇。一旦你開啟直接融資這扇門，你會(huì)發(fā)現(xiàn)世界更寬廣?！爆F(xiàn)在雖然間接融資仍是占主導(dǎo)地位，但是已經(jīng)走下滑路線。然而直接融資則快速成長，而且得到了廣大企業(yè)和投資者的高度認(rèn)可和積極參與，而且發(fā)展的潛力也相當(dāng)大的。

我國的直接融資是從改革開放以后才產(chǎn)生的。從1978年到1992年處于萌芽期，此時(shí)正是經(jīng)濟(jì)體制改革全面啟動(dòng)之時(shí)。然后到了1993年至1998年，進(jìn)入了第二發(fā)展階段，初步發(fā)展時(shí)期。從1999年進(jìn)入正軌。從進(jìn)入正軌以來，伴隨著股票市場快速的發(fā)展和債券市場不斷擴(kuò)大，越來越多的企業(yè)進(jìn)入資本市場進(jìn)行直接融資，使得直接融資得到了快速發(fā)展。這種發(fā)展有利于優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，緩解中小企業(yè)融資難問題。同時(shí)，也有利構(gòu)建多層次金融市場體系，從而降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，進(jìn)一步發(fā)揮直接融資在金融市場中服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

由于我國的直接融資開始是以股票市場為發(fā)展工具的，在市場各方的共同推動(dòng)下，股票市場這十幾年間實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。但是，與之同步發(fā)展的債券市場在2008年以前發(fā)展的并不那么順利。相關(guān)數(shù)據(jù)研究結(jié)果表明，在2002年到2007年鑒，企業(yè)債券累計(jì)融資為7937億元，但是，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資金額達(dá)到了8068億元。分年度觀察，除了2005、2006年兩年以外，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資對(duì)企業(yè)債券的比重都大于1，平均為1.54。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，截止2012年7月末，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具余額達(dá)到3.59萬億元，占我國企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的60%；公司信用類債券余額達(dá)到6.2萬億元，占我國債券市場整體份額的258%。這么好的結(jié)果，很大一部分是由于市場創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新。在原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，推出了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，如企業(yè)的短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、超短期融資券等，從而填補(bǔ)了信用衍生品市場的空白。銀行同時(shí)還定向推出發(fā)行方式，形成了定向發(fā)行和公開發(fā)行雙軌并行的債務(wù)融資工具等。

從推出新的發(fā)行方式以及多種融資方式，在2008年到2011年之間的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資達(dá)16837億元，而企業(yè)債券累計(jì)融資達(dá)42611億元，后者是前者的2.53倍。分年度觀察得知，企業(yè)債券與非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資的比例都大于1.5，平均為2.6。其中，相差最大的是2009年的數(shù)據(jù)，企業(yè)債券是非金融企業(yè)股票融資比例的3.69倍?？偠灾?，隨著債市的迅猛發(fā)展，直接融資在企業(yè)資金來源中的比例也不斷提高。

上市公司數(shù)量的增加也進(jìn)一步說明了直接融資的發(fā)展水平。截止2012年6月底，滬深兩個(gè)股市的上市公司達(dá)到了2444家，同比2002年的上市公司總數(shù)多了一倍之多。滬深兩個(gè)股市的總市值同比2002年總市值又多了近5倍之多。截止2011年底，A股融資規(guī)模為7941.90億元，同比2002年的增長了將近10倍。如此成就，很大的功勞是資本市場的。同時(shí)，資本市場更進(jìn)一步的促進(jìn)了國有企業(yè)股份制改革的發(fā)展。增強(qiáng)了國有經(jīng)濟(jì)的活力和影響力，引領(lǐng)了企業(yè)管理模式和治理水平的改善。與此同時(shí)，也完善了以市場機(jī)制為基礎(chǔ)的資源配置方式。

我國的金融體系是以間接融資為主導(dǎo)的，國有企業(yè)占有舉足輕重的地位，而股份制改革也是通過資本市場來完成的。因此，資本市場的良好發(fā)展是推動(dòng)股份制改革的基礎(chǔ)。

隨著股票市場和債券市場的蓬勃發(fā)展，直接融資占社會(huì)融資的規(guī)模比重也穩(wěn)步提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重從2002年的92%下降到了2011年的58%，從數(shù)據(jù)對(duì)比中可以看出，我國經(jīng)濟(jì)長期依賴銀行融資方式的格局得到了逐步的改善。在降低對(duì)銀行貸款的過度依賴同時(shí)，使得我國金融體系的競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相應(yīng)的得到了提高。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)司相關(guān)調(diào)查人表示，“隨著金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，未來人民幣占比有可能更低?！?/p>

從2002年到2011年，我國的直接融資規(guī)模增長了17.1倍，占同期社會(huì)融資規(guī)模的比重提高了9.1%。還有數(shù)據(jù)顯示，我國2011年企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票合計(jì)融資為1.8萬億元，合計(jì)總額占到了社會(huì)融資總額的14.0%。其中，2011年，企業(yè)債券融資規(guī)模達(dá)13658億元，比2002年增加了35倍；而非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4377億元，這十年間增長了將近5倍。由此，我們可以看出這十年來我國的直接融資取得了非常大的發(fā)展。本文一直堅(jiān)持直接融資的發(fā)展趨勢，原因一，直接融資有較強(qiáng)的吸收經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力；原因二，吸收風(fēng)險(xiǎn)意味著直接融資能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的一些創(chuàng)新活動(dòng)，因?yàn)閯?chuàng)新活動(dòng)本身帶有風(fēng)險(xiǎn)。因此，促進(jìn)直接融資的發(fā)展非常有必要。從目前的局勢，可以看出直接融資還有很大的提升空間。我們可以從股市和債市兩個(gè)方面入手。股市方面，一系列的制度性建設(shè)可以為良好的股市奠定更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)也有助于確保股市成為中國經(jīng)濟(jì)的重要直接融資渠道。債市方面，公司信用類債券協(xié)調(diào)機(jī)制也在去年相應(yīng)的成立了。隨著信用類債券協(xié)調(diào)機(jī)制的產(chǎn)生，也就意味著銀行間債市和交易所債市或許將進(jìn)入統(tǒng)一的互聯(lián)時(shí)代。這樣使得處于轉(zhuǎn)型期的中國企業(yè)的投資以及融資需要更好的發(fā)展。在發(fā)展直接融資的同時(shí)，也出現(xiàn)了一系列的問題，需要我們更好的去解決和防范，使得直接融資能夠得到長足的發(fā)展。

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中圖分類號(hào)：D625 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-914X（2016）24-0291-01

引言

廣州金融去杠桿成效顯著，廣州直接融資規(guī)模迅速擴(kuò)大，增速高居全國大城市第一位，新增直接融資占比達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平，全國第一。今年以來，廣州市金融局認(rèn)真貫徹落實(shí)國家、省、市關(guān)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的工作部署，積極推動(dòng)金融行業(yè)降杠桿，將直接融資兩個(gè)全國第一納入囊中，廣州市融資市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，為廣州實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)保持較快增長作出重要貢獻(xiàn)。

未來廣州將建設(shè)樞紐型網(wǎng)絡(luò)融資服務(wù)體系，提升融資服務(wù)水平，將廣州打造成為華南地區(qū)的資金集散中心、“一帶一路”的投融資和結(jié)算中心，為全市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供源源不斷的資金供給。

1 什么是直接融資

"直接融資"，英文名稱“direct financing”。直接融資是間接融資的對(duì)稱。亦稱“直接金融”。沒有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。在這種融資方式下，在一定時(shí)期內(nèi)，資金盈余單位通過直接與資金需求單位協(xié)議，或在金融市場上購買資金需求單位所發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券，以及企業(yè)之間、個(gè)人之間的直接借貸，均屬于直接融資。直接融資是資金直供方式，與間接金融相比，投融資雙方都有較多的選擇自由。而且，對(duì)投資者來說收益較高，對(duì)籌資者來說成本卻又比較低。但由于籌資人資信程度很不一樣，造成了債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度很不相同，且部分直接金融資金具有不可逆性。

直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機(jī)制，這種資金供給者與資金需求者通過股票、債券等金融工具直接融通資金的場所，即為直接融資市場，也稱證券市場，直接融資能最大可能地吸收社會(huì)游資，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營之中，從而彌補(bǔ)了間接融資的不足。直接融資是資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資形式。直接融資的工具：主要有商業(yè)票據(jù)和直接借貸憑證、股票、債券。

2 廣州半年直接融資余額達(dá)1.2萬億元

2016年上半年，廣州市金融業(yè)最大的亮點(diǎn)是直接融資占比高，將兩個(gè)全國第一納入囊中，這對(duì)于降低企業(yè)融資成本，提高融資效率和降低金融體系的杠桿率具有特別重要的意義和作用。第一是直接融資余額增速全國第一，今年上半年廣州市直接融資余額達(dá)1.2萬億元，在一線城市中僅次于上海（1.3萬億元），占全?。ê钲冢┑?3.8%，同比增長52%，遠(yuǎn)超上海（29.7%）、北京（0.62%）和深圳（-2.3%）;第二是新增直接融資占比全國第一，上半年全市新增直接融資總額2227.3億元，占社會(huì)融資規(guī)模的66.5%，這個(gè)比例接近美國等發(fā)達(dá)國家的水平，遠(yuǎn)高于北京（53%）、上海（30%）、天津（35%），也高于全?。?0%）。

直接融資數(shù)據(jù)說明了廣州地區(qū)的企業(yè)越來越受到國內(nèi)外資本市場的青睞。

3 廣州社會(huì)融資規(guī)模是去年同期1.2倍

廣州金融業(yè)呈現(xiàn)出鮮明的特點(diǎn)。一是金融風(fēng)險(xiǎn)低。截至2016年7月，全市銀行機(jī)構(gòu)不良貸款率為1.35%，比全國平均水平（2.11%）低0.76個(gè)百分點(diǎn)。兩家市屬法人銀行的杠桿率均在4%的監(jiān)管要求以上;市屬兩家法人證券公司和兩家期貨公司凈資本/凈資產(chǎn)比率都在80%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求（40%以上）;三家法人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)償付能力充足率分別達(dá)到420%、156%和111%，均大大高于監(jiān)管要求（100%以上）。二是社會(huì)融資規(guī)模增速高。社會(huì)融資規(guī)模是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的最重要指標(biāo)。今年上半年廣州市社會(huì)融資規(guī)模達(dá)3348.4億元，是去年同期的1.2倍。邱億通表示：“這體現(xiàn)出金融體系對(duì)廣州市實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心不斷增強(qiáng)，對(duì)廣州金融環(huán)境的信心不斷提升。三是小微企業(yè)融資增速高。7月末，廣州地區(qū)小型企業(yè)和微型企業(yè)貸款余額分別為3199.4億元和490.9億元，同比分別增長7.6%和12.6%，遠(yuǎn)高于同期大型企業(yè)-3.2%和中型企業(yè)1.4%的增速。

4 新增新三板掛牌企業(yè)129家

廣州的康澤藥業(yè)，由2013年凈利潤不足400萬元，到新三板掛牌后，先后3次融資3.66億元，2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤超過5000萬元，增長了12.5倍！廣州的藍(lán)盾股份，分別于2015年和2016年通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并配套募集資金的方式收購了華偉科技和中經(jīng)匯通，通過并購，藍(lán)盾股份順應(yīng)了信息安全外延的擴(kuò)大，促進(jìn)了企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，凈利潤由2014年不足3700萬元快速增加至2015年超過1.2億元。

據(jù)廣州市金融局報(bào)道，廣州市金融局充分利用企業(yè)上市機(jī)制，促進(jìn)科技創(chuàng)新企業(yè)做大做強(qiáng)，這些企業(yè)已成為廣州市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的新動(dòng)力。截至8月末，廣州市新增上市公司5家，總數(shù)達(dá)到120家;新增新三板掛牌企業(yè)129家，總計(jì)達(dá)275家;擬上市掛牌后備企業(yè)資源豐富，22家企業(yè)處于輔導(dǎo)期，34家企業(yè)正在排隊(duì)，81家企業(yè)向新三板遞交掛牌申請(qǐng)。

5 “組合拳”助企業(yè)融資成本大降

廣州大力發(fā)展直接融資和間接融資，境內(nèi)融資和境外融資，打出融資“組合拳”。隨著直接融資、境外融資的增多，廣州企業(yè)融資成本大降。2016年上半年，越秀集團(tuán)平均融資成本為4.23%，比去年同期下降了0.32個(gè)百分點(diǎn)，年化節(jié)省利息6.5億元;越秀交通成功發(fā)行中國境內(nèi)交易所第一單熊貓債10億元，其中3億元（“3 2”期限品種）票面利率2.85%，創(chuàng)下歷史新低。廣州地鐵啟動(dòng)境外發(fā)債工作，累計(jì)發(fā)行8億美元中期票據(jù)計(jì)劃，比人民銀行同期基準(zhǔn)利率低10%～21%。南沙新區(qū)辦理跨境人民幣貸款備案29筆，跨境人民幣貸款備案金額61.24億元，累計(jì)發(fā)放貸款29.01億元。

通過積極貫徹落實(shí)有關(guān)政策，對(duì)企業(yè)利用資本市場直接融資進(jìn)行補(bǔ)貼，今年共補(bǔ)貼好萊客創(chuàng)意家居股份有限公司等11家企業(yè)上市財(cái)務(wù)費(fèi)用3300萬元;落實(shí)為企業(yè)減負(fù)政策，全市銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)取消收費(fèi)項(xiàng)目218項(xiàng)，降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)530項(xiàng)，減費(fèi)8.46億元。

6 建設(shè)樞紐型網(wǎng)絡(luò)融資服務(wù)體系

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將繼續(xù)深入推進(jìn)，在穩(wěn)控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上力推金融創(chuàng)新發(fā)展。將盡快在南沙開展內(nèi)、外資融資租賃統(tǒng)一管理試點(diǎn)。推進(jìn)金融移動(dòng)支付在廣州市公共、交通、文化、教育、生活服務(wù)等公共服務(wù)領(lǐng)域運(yùn)用?？茖W(xué)規(guī)劃金融產(chǎn)業(yè)空間布局，加快創(chuàng)新型金融集聚平臺(tái)建設(shè)。發(fā)揮自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)政策優(yōu)勢，大力發(fā)展跨境投融資業(yè)務(wù)。

篇7

本文在結(jié)構(gòu)上，選擇從直接融資和間接融資兩種融資方式，探究融資方式和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。

三、計(jì)量檢驗(yàn)及結(jié)果分析

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展與融資方式之間的關(guān)系

1.數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為確定各變量的平穩(wěn)性，運(yùn)用ADF檢驗(yàn)法對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。從中可以看出序列G、J、Z是非平穩(wěn)的，但各自的一階差分都是至少在10%的顯著性水平下平穩(wěn)，這表明原始序列都是一階單整序列。

2.確定長期均衡的協(xié)整方程。對(duì)模型進(jìn)行協(xié)整回歸，并處理了存在的一階序列相關(guān)，對(duì)應(yīng)的表達(dá)式如下，其中括號(hào)內(nèi)為t統(tǒng)計(jì)量的值。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展與兩種融資方式的協(xié)整方程：

Gt=4.83+0.47*Jt+0.045*Zt+0.51*AR（1）

（4.168）（3.60） （1.43） （3.02）

R-squared=0.96 F-statistic=133.463

通過方程可以看出兩種融資方式都與經(jīng)濟(jì)增長存在正相關(guān)關(guān)系，在0.5%的顯著性水平下，說明間接融資對(duì)產(chǎn)出有促進(jìn)作用，長期產(chǎn)出彈性為0.47。

而直接融資與經(jīng)濟(jì)增長雖然存在正相關(guān)關(guān)系，但在0.5%的顯著性水平下，不顯著。同時(shí)長期產(chǎn)出彈性僅為0.045。

對(duì)于多變量，本文選用Johansen檢驗(yàn)，表明在5%的顯著性水平下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和兩種融資方式存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。

在長期協(xié)整關(guān)系下，發(fā)現(xiàn)直接融資和間接融資都對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出有促進(jìn)作用，但間接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的產(chǎn)出彈性為0.47遠(yuǎn)大于直接融資的產(chǎn)出彈性0.045.說明間接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用更為明顯。

3.誤差修正模型。由于如果變量之間存在協(xié)整關(guān)系，它們之間的短期非均衡關(guān)系總能由一個(gè)誤差修正模型表述。因此，基于長期協(xié)整方程建立了兩種融資方式和經(jīng)濟(jì)發(fā)展建立誤差修正模型。

經(jīng)濟(jì)增長與兩種融資的誤差修正模型：

ΔG=0.68*ΔJ+00009*ΔZ-0.46*ECM（-1）

（4.230） （0.0304） （-2.39）

通過上述誤差修正模型確定變量間的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系，在顯著性水平為5%下，誤差修正項(xiàng)的系數(shù)通過顯著性檢驗(yàn)，這表明當(dāng)短期波動(dòng)偏離長期均衡時(shí)，誤差修正項(xiàng)對(duì)變量恢復(fù)到長期均衡關(guān)系具有明顯的修正作用。

從以上模型的結(jié)果來看，間接融資和直接融資在長期都對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有正向影響。而間接融資變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長的促進(jìn)作用更為顯著。符合我國目前發(fā)展?fàn)顩r，即以銀行信貸為主的融資方式有利于經(jīng)濟(jì)增長。

四、結(jié)論性評(píng)價(jià)

篇8

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營并求得發(fā)展，需要不斷地籌集到資金。從企業(yè)資金來源的構(gòu)成來看，企業(yè)成長的資金主要來源于兩方面：內(nèi)部資金積累和外部資金投入。內(nèi)部資金是指企業(yè)留利和折舊資金，由于現(xiàn)階段我國企業(yè)的留利水平低，企業(yè)發(fā)展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌集，按照資金是否在供求雙方調(diào)劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機(jī)構(gòu)，由資金供求雙方直接協(xié)商進(jìn)行的資金融通。通過商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券方式進(jìn)行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業(yè)通過銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)從零散儲(chǔ)戶或其他委托人那里收集來的資本以貸款、購買企業(yè)股票或其他形式向企業(yè)融資。

直接融資和間接融資兩種方式的優(yōu)劣如何，長期以來在理論界一直存在分歧。有的學(xué)者認(rèn)為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對(duì)集中性，從而可以調(diào)節(jié)資金的供求與運(yùn)轉(zhuǎn)，開發(fā)多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對(duì)降低、金融風(fēng)險(xiǎn)減小。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)掌握融資的主動(dòng)權(quán)，能對(duì)企業(yè)構(gòu)成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結(jié)論認(rèn)為間接融資具有相對(duì)優(yōu)勢。而有的學(xué)者從發(fā)展中國家的國情出發(fā)，認(rèn)為在發(fā)展中國家，銀行對(duì)企業(yè)的低息貸款往往以銀行虧損為代價(jià)，使企業(yè)的融資成本較淡薄，企業(yè)對(duì)資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對(duì)企業(yè)的信貸約束，在發(fā)達(dá)國家里是“硬約束”，然而在發(fā)展中國家，政府經(jīng)常干預(yù)銀行信貸計(jì)劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產(chǎn)生拖欠貸款現(xiàn)象，使銀行信貸資金不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)，從而加大了金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。由此他們認(rèn)為，間接金融優(yōu)勢論只適用于發(fā)達(dá)國家，而在發(fā)展中國家，直接融資方式則具有相對(duì)優(yōu)勢。

從實(shí)踐中看，各國在融資方式安排上都是二者并舉的。不過，不同國家往往由于歷史傳統(tǒng)和發(fā)展階段的不同而各有側(cè)重。美國和英國等老牌市場經(jīng)濟(jì)國家由于擁有發(fā)達(dá)的資本市場，資源配置接近完全競爭，往往形成以資本體系為基礎(chǔ)的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國等亞洲國家，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受政府指導(dǎo)性計(jì)劃干預(yù)，金融與產(chǎn)業(yè)間建立起政府參與的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，銀行在企業(yè)參股，積極參與企業(yè)經(jīng)營，銀企之間是一種生死攸關(guān)的鏈條式傳遞關(guān)系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎(chǔ)的間接融資，非金融企業(yè)很少有機(jī)會(huì)利用資本市場來籌資，只能轉(zhuǎn)向通過商業(yè)銀行這種信用中介。因此，直到本世紀(jì)70年代，英美等國通過企業(yè)債券和股權(quán)進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外部融資的55.60%，通過銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發(fā)生了緩慢的反向變化：英美企業(yè)增加了間接融資比重，日本企業(yè)則增加了直接融資的比重。

（二）

改革至今，我國在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制過渡的歷史條件下，在市場機(jī)制逐步完善的過程中，企業(yè)融資方式也在不斷發(fā)生變化。在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國家財(cái)政代表政府直接注資主導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，并通過各種指令性計(jì)劃和行政手段牢牢控制著社會(huì)資金的配置和流向，金融的市場化性質(zhì)被否定，完全成了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的附庸工具，這時(shí)，根本談不上企業(yè)自主地選擇市場化融資方式。

隨著體制改革的進(jìn)一步深化，國民經(jīng)濟(jì)的流程和運(yùn)行結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，主要表現(xiàn)在：（1）國民收入分配格局中，國家財(cái)政參加國民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產(chǎn)建設(shè)型財(cái)政逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榕e債和吃飯型財(cái)政，而同時(shí)國民收入分配向企業(yè)和個(gè)人傾斜的趨勢不斷加強(qiáng)，導(dǎo)致財(cái)政配置資源的能力下降。（見表1） （2）在金融與企業(yè)的關(guān)系中，金融由原先作為財(cái)政的“出納”轉(zhuǎn)向逐漸獨(dú)立，并擔(dān)當(dāng)企業(yè)融資中介，通過“居民儲(chǔ)蓄存款ü銀行貸款給企業(yè)ü形成企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)”這樣的間接融資方式成為社會(huì)投融資的主渠道，政府則從過去的對(duì)信貸規(guī)模和利率的嚴(yán)格控制轉(zhuǎn)到現(xiàn)在的通過存款準(zhǔn)備金率 、再貼現(xiàn)率和利率等金融杠桿來調(diào)節(jié)社會(huì)資金配置。由直接影響和決定著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的固定資本投資來源結(jié)構(gòu)來看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開后，國有企業(yè)的大部分固定資產(chǎn)投資和幾乎所有流動(dòng)資金都依靠信貸資金。（見表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業(yè)固定投資來源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實(shí)上來源于信貸資金。這樣，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中便形成以銀行間接融資為主導(dǎo)的融資方式，而成為一種以社會(huì)資金為支撐、國家銀行集中借貸、國家辦企業(yè)的“借貸型經(jīng)濟(jì)”，表現(xiàn)出貨幣計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的特征。

國民收入分配結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變（%）

1980 1985 1990 1995 1996 政府 29 27 23 11 10 企業(yè) 6 7 8 28 29 居民 65 66 69 61 61 摘自 “1997中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測”

表2 國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資來源（%）

1981年 1985年 1990年 1994年 1995年 1996年 投資總額 100 100 100 100 100 100 國家預(yù)算收入 38. 6 23. 98 13. 20 4.93 5.00 4.62 國內(nèi)貸款 13.6 23.04 23.62 25.46 23.66 23.65 利用外資 5. 4 5.27 9. 11 7.11 7.89 6.73 自籌資金及其他 42.4 47.71 54.06 62.51 63.45 6 65.00 摘自1997年＂中國統(tǒng)計(jì)年鑒＂

隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產(chǎn)生出新的問題，可以從兩方面分析：其一，國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，目前國有企業(yè)的固定資產(chǎn)負(fù)債率平均為70%，流動(dòng)資金負(fù)債率已達(dá)到平均80%，從總體上看將變成風(fēng)險(xiǎn)極高的全負(fù)債運(yùn)行企業(yè)，甚至是資不抵債企業(yè)。這一方面是由于企業(yè)融資幾乎只有通過銀行，其資產(chǎn)的資本金部分沒有資金來源和注資渠道而無法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發(fā)達(dá)國家一樣的理性約束的基礎(chǔ)上，與融資體制相配套的良性的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制尚未建立。十幾年來，以放權(quán)讓利為主的國有企業(yè)改革在發(fā)揮企業(yè)主觀能動(dòng)性的同時(shí)，又在一定程度上形成國有企業(yè)吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國有企業(yè)大量舉債經(jīng)營，不重視資金使用效益，形成資金負(fù)債結(jié)構(gòu)的失衡，加大了國有企業(yè)改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國有企業(yè)重點(diǎn)資金的需要，而國有企業(yè)借款不負(fù)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至只借不還、負(fù)盈不負(fù)虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業(yè)的低效益與高負(fù)債經(jīng)營引起的嚴(yán)重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據(jù)測算，目前不良貸款占銀行向國有企業(yè)貸款余額的25—30%，四大國有商業(yè)銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國有商業(yè)銀行的資本金將消耗殆盡。同時(shí)，行業(yè)和企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的死帳亂帳問題，以及前些年一度出現(xiàn)的“泡沫”經(jīng)濟(jì)破碎后的沉淀問題（如高檔房地產(chǎn)積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來愈多的不良資產(chǎn)，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內(nèi)長期、潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越來越大，導(dǎo)致社會(huì)資源配置使用的低效率和宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的極不穩(wěn)定?，F(xiàn)在，我們實(shí)際靠政權(quán)威信、政府信譽(yù)使國有商業(yè)銀行具有較強(qiáng)的資金吸納能力，如果某些客觀條件發(fā)生變化，商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其經(jīng)濟(jì)社會(huì)后果是難以想象的。

這些問題從深層次看，實(shí)質(zhì)是市場經(jīng)濟(jì)與國有制經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)形式之間的矛盾，出路只能是進(jìn)一步深化改革，實(shí)現(xiàn)由計(jì)劃融資向市場融資的轉(zhuǎn)變，發(fā)揮市場機(jī)制在貨幣資金分配中的基礎(chǔ)性作用。

(三 )

在市場化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長短，二者相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，相互平衡。要解決目前國有企業(yè)和銀行面臨的問題，最佳選擇就是大力發(fā)展直接融資，將國有企業(yè)的資本化籌資活動(dòng)徹底推向市場。

一、國有企業(yè)改革需要發(fā)展直接融資

篇9

轉(zhuǎn)型改革開放以來，我國金融市場結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生深刻變化，一些金融市場從無到有不斷發(fā)展壯大，而金融市場結(jié)構(gòu)變化直接導(dǎo)致了社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的深刻變革。市場經(jīng)濟(jì)條件下，在市場決定資源配置原則的條件下金融系統(tǒng)的作用逐漸凸顯。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，金融體系和部門的重要功能在于其能充分發(fā)揮著集聚、融通和分配社會(huì)資金的作用，從而促進(jìn)全社會(huì)的資金流通，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。金融的功能發(fā)揮主要有兩種方式，一種是最先出現(xiàn)的間接融資方式，這種方式以商業(yè)銀行作為資金借貸的中介，商業(yè)銀行通過資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全社會(huì)的資金融通。另一種則是直接融資方式，這種方式以股票市場、債券市場作為資金供求雙方交易的平臺(tái)而直接進(jìn)行交易。改革開放初期，我國還沒有建立起資本市場和貨幣市場，因此間接融資方式成為企業(yè)融資的主要渠道。此后，隨著20世紀(jì)90年代初有組織的資本和貨幣市場的建立，直接融資方式在金融體系中的地位日益突出，通過發(fā)行股票或者債券的方式進(jìn)行直接融資成為企業(yè)融資的另一條重要渠道，直接融資比重在全社會(huì)融資總量比例也逐漸上升。這一融資結(jié)構(gòu)的深刻變革給商業(yè)銀行帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，同時(shí)也孕育了促進(jìn)未來進(jìn)一步創(chuàng)新改革的機(jī)遇。近年來，青海省社會(huì)融資總量不斷擴(kuò)張，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)日趨多元化。2014年，青海省非金融機(jī)構(gòu)部門間接融資和直接融資比列為1.6∶1，全省商業(yè)銀行業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，這就要求商業(yè)銀行的經(jīng)營應(yīng)順勢而為，提高可持續(xù)發(fā)展能力。

一、青海省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與趨勢分析

（一）間接融資在全省融資結(jié)構(gòu)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位

根據(jù)青海省金融運(yùn)行報(bào)告的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，從2001-2014年，全省社會(huì)融資總量穩(wěn)步增長，從規(guī)模上看，截至2014年末，全省社會(huì)融資總量達(dá)1412.3億元，較2001年增長了25倍，其中，間接融資高于直接融資占比24.4%；從結(jié)構(gòu)上看，人民幣貸款占比近年來整體呈下降趨勢，從2001年的96.7%下降至2014年這一歷史最低水平62.2%，而近十四年來，直接融資快速發(fā)展，平均年增長率為38%，這表明隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)持續(xù)深化，但銀行貸款依舊是全省非金融類企業(yè)的主要融資渠道，間接融資為主、直接融資為輔的融資格局尚未改變（如圖1）。

（二）直接融資在全省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中的比重逐步提高

雖然青海省的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主導(dǎo)，但直接融資穩(wěn)步增長的趨勢也逐漸顯現(xiàn)，直接融資占比在2014年到2001年間提升了34.5%。結(jié)構(gòu)上，從企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資兩者情況看，2001年起，全省股票市場開始起步，到2007年非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票融資出現(xiàn)顯著增長，股票增長尤為突出，累計(jì)額是企業(yè)債券融資余額2.23倍，但僅三年時(shí)間，企業(yè)類債券發(fā)展更為迅速，從2010年，企業(yè)類債券融資余額大幅超過股票累計(jì)籌資額，在規(guī)模和結(jié)構(gòu)方面的提升幅度顯著。可見，直接融資迅速發(fā)展，從規(guī)模和結(jié)構(gòu)上，在全省社會(huì)融資中的比重日益提升。

二、青海省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)深化對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

隨著青海省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的不斷深化，金融脫媒愈見加深，商業(yè)銀行作為間接融資的載體，其業(yè)務(wù)經(jīng)營也將面臨巨大挑戰(zhàn)。

（一）對(duì)負(fù)債業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

隨著全省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)不斷的深化，直接融資市場上提供的金融產(chǎn)品越來越趨于多樣化，豐富的金融產(chǎn)品更能滿足不同企業(yè)和居民個(gè)性化的投資需求，并提供優(yōu)于存款利率的收益率，這促使企業(yè)和居民把資產(chǎn)更多地配置到非存款性金融工具上，因此，商業(yè)銀行必須注意到社會(huì)融資結(jié)構(gòu)深化對(duì)其資金來源造成的不穩(wěn)定沖擊。

（二）對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

青海省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)深化對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)最直接的挑戰(zhàn)來自銀行的貸款被直接融資產(chǎn)品所擠占，一些企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)的大型企業(yè)，將更頻繁地進(jìn)入資本市場，以更低的成本籌集資金，特別是伴隨著近年來公司信用類債券的迅速發(fā)展，將在一定程度上對(duì)傳統(tǒng)銀行獲得較高收益的貸款資產(chǎn)形成替代。商業(yè)銀行對(duì)此將流失大量優(yōu)質(zhì)客戶資源，貸款收益將逐漸收窄，這對(duì)目前全省商業(yè)銀行主要以公司貸款為收入來源的格局形成較大挑戰(zhàn)。

（三）對(duì)中間業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

中間業(yè)務(wù)一般包括支付結(jié)算類、類、基金托管類、擔(dān)保類、承諾類、交易類、咨詢顧問類、銀行卡、其他類九大類。全省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)深化對(duì)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)目前表現(xiàn)尚不明顯，但未來隨著直接融資的擴(kuò)大，非銀行金融機(jī)構(gòu)競爭力的增強(qiáng)，與非銀行金融機(jī)構(gòu)重合（或相似）的某幾類銀行中間業(yè)務(wù)，比如類中間業(yè)務(wù)和咨詢顧問類中間業(yè)務(wù)將會(huì)受到挑戰(zhàn)。

三、國際融資模式發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與啟示

（一）德國銀行主導(dǎo)間接融資模式

德國由于分別實(shí)行全能銀行、主銀行制度導(dǎo)致間接融資比重相對(duì)較高。德國的銀行實(shí)行混業(yè)經(jīng)營，即銀行是全能的銀行，不僅辦理商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，也辦理投資銀行和保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)方面的業(yè)務(wù)。銀行主導(dǎo)型金融體系是以銀行間接融資方式配置金融資源為基礎(chǔ)的金融體系。銀行體系發(fā)達(dá)，企業(yè)外部資金來源主要通過間接融資，銀行在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資金、監(jiān)督公司管理者的投資決策以及在提供風(fēng)險(xiǎn)管理手段上發(fā)揮主要作用，危機(jī)來臨時(shí)，如果能保住大銀行則基本上能控制住危機(jī)[1]。

（二）美國市場主導(dǎo)直接融資模式

美國銀行實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營制度，即商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)業(yè)獨(dú)立經(jīng)營。市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)在信息處理、風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)方面的優(yōu)勢，為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)升級(jí)發(fā)揮了重要作用；以養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)公司為代表機(jī)構(gòu)投資者為資本市場帶來了穩(wěn)定的資金來源，由于自己的持續(xù)穩(wěn)定流入，使得美國股票市場發(fā)達(dá)，同時(shí)，美國的公司債券是信用評(píng)級(jí)較高的大中型公司籌資資金的重要手段，均拓寬了企業(yè)的融資渠道[2]。

（三）它國經(jīng)驗(yàn)的啟示

第一，雖然德國資本市場不發(fā)達(dá)，但德國全能性銀行能滿足客戶的各種需求，有超強(qiáng)的應(yīng)變能力，為企業(yè)提供短期、長期貸款，證券承銷、財(cái)務(wù)咨詢等全方位金融服務(wù)。第二，美國資本市場發(fā)達(dá)，以市場為主導(dǎo)型金融體系，更有利于創(chuàng)新，能不斷滿足中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的多層次融資需求。第三，青海省資本市場發(fā)展相對(duì)落后，雖銀行的經(jīng)營范圍受監(jiān)管政策的嚴(yán)格要求，但面對(duì)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)變化的新趨勢及其對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營和發(fā)展的巨大影響，商業(yè)銀行必須轉(zhuǎn)變原有的經(jīng)營理念、盈利模式、發(fā)展戰(zhàn)略，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型，適應(yīng)新的發(fā)展要求。

四、商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略

（一）加快推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)營模式向大資產(chǎn)、大負(fù)債模式轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)的負(fù)債、資產(chǎn)形式將受到?jīng)_擊，商業(yè)銀行要加快推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)營模式向大資產(chǎn)、大負(fù)債模式轉(zhuǎn)變?！按筚Y產(chǎn)、大負(fù)債”是涵蓋表內(nèi)外、本外幣、境內(nèi)外、利差和非利差的全領(lǐng)域綜合發(fā)展的經(jīng)營管理方式，大資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展要從資金提供者向資金組織者轉(zhuǎn)變，大負(fù)債業(yè)務(wù)的發(fā)展要從傳統(tǒng)單一存款向客戶全量資金統(tǒng)籌轉(zhuǎn)變。要通過對(duì)內(nèi)強(qiáng)調(diào)全方位統(tǒng)籌優(yōu)化資源配置；對(duì)外強(qiáng)調(diào)根據(jù)不同客戶特點(diǎn)，配置不同的產(chǎn)品和服務(wù)組合，為核心客戶提供“大資管”服務(wù)。

（二）加快推動(dòng)傳統(tǒng)金融模式向綜合化服務(wù)模式轉(zhuǎn)變

要變零敲碎打的分散營銷為集中統(tǒng)一的綜合營銷，通過整合客戶、產(chǎn)品部門營銷資源，配合業(yè)務(wù)流程優(yōu)化調(diào)整，利用好線上、線下渠道，開展集約化、立體化營銷，提升綜合營銷服務(wù)能力，通過實(shí)施全量資金考核，健全跨條線、跨部門、跨層級(jí)的客戶需求綜合響應(yīng)和產(chǎn)品服務(wù)整體聯(lián)動(dòng)營銷機(jī)制，形成競爭合力。大力發(fā)展直接融資業(yè)務(wù)，打通各類資金供求通道，通過貸款、理財(cái)融資、短融、基金、租賃、信托等多項(xiàng)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)高、中、低風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的資產(chǎn)組合，多渠道滿足客戶金融需求。

（三）加快推動(dòng)傳統(tǒng)渠道經(jīng)營模式向線上線下融合渠道經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變

商業(yè)銀行在客戶服務(wù)上有特別全面和完善的線下金融服務(wù)能力，要進(jìn)一步推進(jìn)前后臺(tái)深度分離，統(tǒng)籌利用物理網(wǎng)點(diǎn)、自助銀行、電子銀行等多種渠道資源，發(fā)揮各自優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)渠道服務(wù)的合力推動(dòng)和優(yōu)勢互補(bǔ)。積極構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)平臺(tái)和線上金融超市，加快智慧銀行網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和推廣，實(shí)施“移動(dòng)優(yōu)先”策略，把手機(jī)銀行、電視銀行等移動(dòng)銀行作為重點(diǎn)和優(yōu)先發(fā)展方向，擴(kuò)大移動(dòng)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

（四）加快推動(dòng)傳統(tǒng)信息系統(tǒng)管理模式向大數(shù)據(jù)管理模式轉(zhuǎn)變

銀行需要進(jìn)行整合內(nèi)部數(shù)據(jù)，搭建完善網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的數(shù)據(jù)可自動(dòng)歸集、便于批量處理，將單純電子化存儲(chǔ)的數(shù)據(jù)向?qū)崟r(shí)更新和共享的大數(shù)據(jù)庫發(fā)展，根據(jù)大數(shù)據(jù)庫的信息形成對(duì)客戶精準(zhǔn)定位和客戶需求挖掘。將微信、微博、QQ群等新型網(wǎng)絡(luò)交互平臺(tái)與網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)結(jié)合起來，建立起銀行與客戶間聯(lián)系紐帶，并在這些交互平臺(tái)開展業(yè)務(wù)咨詢、業(yè)務(wù)宣傳等相關(guān)的金融服務(wù)，及時(shí)了解客戶需求。

參考文獻(xiàn)：

篇10

作者簡介:何瓊(1975-),女,四川成都人,成都職業(yè)技術(shù)學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院講師,西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士研究生,研究方向:金融學(xué)。

中圖分類號(hào):F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2010.05.002文章編號(hào):1672-3309(2010)05-008-02

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

企業(yè)的資金來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄(留存收益和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程,但企業(yè)內(nèi)部積累能力有限,當(dāng)內(nèi)部資金不能滿足需要時(shí),企業(yè)就必須選擇外部融資。外部融資包括直接融資和間接融資。直接融資是指企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券、股票上市等方式融資。間接融資一般由商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)資金中介進(jìn)行融資。目前,我國中小企業(yè)的直接融資方式有:企業(yè)內(nèi)部職工集資、民間集資或借款(包括家庭和親友)、短期拆借、企業(yè)投資公司(基金)投資或貸款、債券融資及股權(quán)融資等。間接融資渠道包括商業(yè)銀行貸款、融資租賃、擔(dān)保融資、信托融資等。從企業(yè)規(guī)模分析,小企業(yè)受自身?xiàng)l件所限偏好于直接融資方式,并以民間借貸包括企業(yè)間借貸為主。有一定規(guī)模的企業(yè)由于完成了一定程度的原始積累,具備了一定的資金實(shí)力,主要尋求間接融資方式,并以銀行貸款為主。規(guī)模較大、持續(xù)盈利能力較強(qiáng)、發(fā)展前景好的企業(yè)以股權(quán)融資為主。從企業(yè)發(fā)展階段分析,在創(chuàng)業(yè)階段,企業(yè)主要依靠直接融資;在發(fā)展階段,以間接融資為主,直接融資為輔;在成熟階段,企業(yè)則會(huì)選擇高一層次的直接融資方式,開展大規(guī)模的股權(quán)融資或債券融資。

比較而言,中小企業(yè)的直接融資渠道比間接融資渠道更廣泛,但各種直接融資方式受到現(xiàn)行法律法規(guī)的嚴(yán)格限制,而間接融資方式受到中小企業(yè)自身?xiàng)l件和金融信貸政策的限制。

二、我國中小企業(yè)投融資服務(wù)機(jī)構(gòu)分析

由于融資渠道不同,對(duì)中小企業(yè)提供投融資服務(wù)的機(jī)構(gòu)也不同。目前,我國中小企業(yè)投融資服務(wù)機(jī)構(gòu)的種類主要包括兩大類:一類是直接投融資服務(wù)機(jī)構(gòu),包括大型投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)板市場融資等。比如股票上市融資,目前我國的主板市場是為適應(yīng)國有企業(yè)改革而設(shè)立的,因此所設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場只能為很小一部分具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)提供一個(gè)上市門檻相對(duì)較低的直接融資機(jī)會(huì)。對(duì)于大部分中小企業(yè)而言,它們很難充分利用股票市場這一籌資渠道。另一類是間接融資服務(wù)機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行、投資咨詢機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司等。這些機(jī)構(gòu)自身不具有直接投資能力,需要接到客戶的融資合同后現(xiàn)找投資者。比如商業(yè)銀行,由于我國銀行體系高度集中,致使商業(yè)銀行的門檻過高。目前在我國的金融體制中,處于主導(dǎo)地位的是國有銀行和國有控股銀行,兩者合計(jì)占我國銀行總資金的95%。他們一直為國有企業(yè)和大企業(yè)服務(wù),而為中小企業(yè)服務(wù)很少,從而嚴(yán)重制約了對(duì)中小企業(yè)的支持。加之目前我國信用擔(dān)保體系不完善,現(xiàn)有擔(dān)保機(jī)構(gòu)分散,規(guī)模小,成長緩慢。中小企業(yè)普遍存在著抵押手續(xù)繁瑣、抵押困難、成本偏高等問題,使中小企業(yè)難堪重負(fù)。

三、我國中小企業(yè)正確選擇投融資服務(wù)機(jī)構(gòu)的策略

目前,我國中小企業(yè)直接融資的方式主要是股票和債券兩種,隨著創(chuàng)業(yè)板市場的改革和推進(jìn),達(dá)到國家規(guī)定條件的中小企業(yè)就可以上市融資,對(duì)服務(wù)機(jī)構(gòu)的選擇自不大。相對(duì)間接融資報(bào)務(wù)機(jī)構(gòu),中小企業(yè)在自身的生存和發(fā)展中應(yīng)該選擇最匹配的服務(wù)機(jī)構(gòu)。目前,向我國中小企業(yè)提供融資服務(wù)的對(duì)象主要是商業(yè)銀行,所謂“最匹配”,是指真正適合自己的銀行而非心目中最好的銀行,即銀行的經(jīng)營體制、價(jià)值取向、規(guī)模大小和特色定位等能夠長期穩(wěn)定地滿足企業(yè)不同階段的金融需求。就大多數(shù)的中小企業(yè)而言,本地方性中小金融機(jī)構(gòu)或許是比較理想的選擇。

大量研究表明,銀行規(guī)模及其對(duì)中小企業(yè)貸款之間存在著強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)性,即中小企業(yè)融資上的“小銀行優(yōu)勢”假說。從總量考察,無論是機(jī)構(gòu)數(shù)量還是業(yè)務(wù)規(guī)模,中小金融機(jī)構(gòu)均無法與超大型銀行相比,但他們有自身的潛力和優(yōu)勢,在市場經(jīng)濟(jì)的公平競爭中會(huì)逐漸發(fā)展壯大。具體來說,地方性中小金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供服務(wù)方面具有如下比較優(yōu)勢:(1)區(qū)域優(yōu)勢。受國家法律或資本的限制,多數(shù)中小金融機(jī)構(gòu)只能在特定區(qū)域內(nèi)從事金融業(yè)務(wù),其分支機(jī)構(gòu)數(shù)量比較少,經(jīng)營業(yè)務(wù)也不全面。但由于熟悉所在地區(qū)的客戶資信與經(jīng)營狀況,它們能夠針對(duì)本地客戶的特點(diǎn)提供更加個(gè)性化的服務(wù),容易和客戶形成“關(guān)系型”的投融資聯(lián)系。(2)信息優(yōu)勢。中小金融機(jī)構(gòu)可以憑借土生土長的身份,發(fā)揮其在當(dāng)?shù)氐娜司墶⒌鼐壓途W(wǎng)點(diǎn)等優(yōu)勢,低成本地獲取本地區(qū)中小企業(yè)的經(jīng)營狀況、項(xiàng)目前景和信用水平。這能夠?yàn)槠涔?jié)省大量的調(diào)研費(fèi)用并可以有效監(jiān)督貸款使用情況,從而一定程度上克服信息不對(duì)稱問題;可以簡化貸款審批手續(xù),從而降低交易成本。(3)組織優(yōu)勢。中小金融機(jī)構(gòu)可以憑借其簡單、靈活的組織架構(gòu),因應(yīng)市場變化調(diào)整營銷戰(zhàn)略,比較適合居民和中小企業(yè)的信貸要求,在創(chuàng)新金融產(chǎn)品以及提供個(gè)性化服務(wù)等方面具有優(yōu)勢。(4)定位優(yōu)勢。通常,中小金融機(jī)構(gòu)以其周邊的中小企業(yè)和居民為服務(wù)對(duì)象,往往采取質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的策略。而且,中小金融機(jī)構(gòu)服務(wù)門檻低,即使是欠發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)或個(gè)人、低收入家庭等也可以獲得同樣的金融服務(wù)。

隨著國家不斷加大金融服務(wù)對(duì)內(nèi)開放的步伐,城市商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行的相關(guān)改革也不斷向縱深推進(jìn),村鎮(zhèn)銀行和小額貸款公司試點(diǎn)的成功,信托、基金等金融機(jī)構(gòu)和擔(dān)保公司等中介機(jī)構(gòu)運(yùn)作模式的健全完善,中小企業(yè)融資渠道會(huì)實(shí)現(xiàn)多元化的發(fā)展,中小企業(yè)融資難的問題也會(huì)得到妥善解決。

參考文獻(xiàn):

[1]肖新軍.中小企業(yè)融資的難點(diǎn)與對(duì)策[J].金融理論與實(shí)踐,2007,(12).