財務風險論文模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇財務風險論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

所謂定價風險，就是并購過程的收購方對被收購企業的獲利能力以及現今資產價值進行適當的估計，并在估計之后由于發展其超出了企業自身的承受能力而使企業在后續的活動中不能夠獲得足夠的回報彌補其收購價格。對于這種定價風險來說，其同企業價值的評估風險以及企業的財務報表風險存在較大的聯系，由于企業并購價格是根據企業自身財務報告等決定的，而如果被并購企業在定價時對于影響價格方面的信息不完全披露或者不披露，都會使最終并購的價格受到很大的影響，并因此使并購之后的企業存在較大的安全風險。另外，對于這種評估工作來說，其本身也具有較大的局限性，且會受到外界因素的很大影響，而這種因素的存在，就會對并購方產生不同程度的安全風險。

1.2支付風險

在并購價格確定之后，企業則需要開展支付工作。對于一般的企業來說，其所具有的支付方式主要有換股并購、現金支付以及混合支付這幾種方式，而這種企業所采取的并購方式也同其可能面對的債務以及融資風險存在較大的聯系。首先：現金支付方式將產生資金流動性以及支付風險。一方面，這種現金方式的應用是一種具有即時現金特點的負擔，會對企業產生較大的現金壓力；另一方面，從被并購一方看來，這種無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本收益，也會使其無法享受稅收優惠，所以也不是很希望使用這種現金的方式支付并購款項。另外，如果企業選擇了股權支付的方式，也會對企業原有股東的利益不同程度的產生一定的損害。

2煤炭行業并購財務風險的防范措施

2.1融資問題防范措施

對于企業所存在的融資風險，我們需要從以下幾個方面進行防范：首先，需要選擇正確合理的融資手段。對于煤炭行業來說，其本身就是一種高投入同高風險并存的行業，在并購過程中所需要的資金數額非常大，僅僅依靠企業內部的資金往往存在較大的困難。對此，就需要企業在開展并購工作時能夠從多個角度籌集資金，在結合自身實際情況的基礎上對并購工作的籌資數量以及籌資結構等進行合理的安排，確保資本成本的最小化以及結構的合理化。其次，需要制定正確、合理的融資策略。煤炭行業自身是一種資本密集類型的行業，而正是這種屬性的存在使其在開展并購過程中需要大量的現金。面對此種情況，就需要企業在并購工作開展之前就需要制定一套科學、合理的融資計劃，并在利用杠桿融資的同時需要對杠桿這種方式進行融資所能夠獲得的收益以及這種方式可能造成的債務風險進行充分的考慮。另外，從宏觀方面來說，也需要對資金一旦沒有在規定期限中籌集到位的情況以及應對方式進行全面的考慮，確保資金數量同期限間能夠具有良好的協調性；最后，企業也可以借鑒杠桿并購的方式進行融資。在發達國家中，杠桿并購的方式較為流行，并獲得了一定的效果。但是對于我國來說，所具有的融資環境以及行業特點同發達國家相比畢竟存在一定的差異，對此，就需要我們能夠對這種杠桿方式進行針對性的運用，對于所采取的主要融資方式依然為債務融資，而由單一債務融資方式所引起的風險則可以通過杠桿方式的運用對其進行解決。

2.2定價問題防范措施

對于企業所存在的定價問題，我們可以從以下三個方面入手：首先，需要對企業所具有的核心業務與能力進行查找，并保障在核心能力的基礎上進行延伸。對于目前來說，我國煤炭行業并購的方式基本是一種橫向的類型，即大型企業去并購其他中小型企業，在這種并購方式中，大型企業將能夠較為順利的對人才、技術等進行投入，并以此降低了并購工作所存在的經營以及財務風險；其次，應當對目標企業所具有的經營、財務以及安全等情況進行全面的分析。對于并購企業來說，其通常都是在戰略發展的角度開展并購工作。而在這個過程中，就需要企業能夠對目標企業所具有的潛力進行全面的評估，看其是否對企業自身的未來發展具有價值。同時，也需要通過先進并購定價模型的應用對目標企業的價值進行全面的分析，并以此幫助我們對最終的并購價格進行更為合理的制定。

2.3支付問題防范措施

對于支付問題，我們需要從以下幾個方面入手：首先，要對企業自身的情況進行慎重的考慮，避免因為資金處理方式的不合理而使企業在支付并購資金之后出現資金流動的不足甚至資金鏈斷裂的情況；其次，資金的支付時間也需要我們能夠引起重視。這就需要企業能嚴密監控資產的負債表與現金的流量表，對債務期限與對應現金流進行認真的分析，確保資金時間與資金數量的對等；最后，在支付方式方面，應當將現金支出盡可能的減少，并以此降低資金流可能存在的風險。當前，煤炭行業并購在大部分情況下是根據宏觀經濟的調控政策需要而展開的，這樣的大背景下，并購方的企業可借助政府機構采取多樣化的方式對并購資金進行支付，將現金支付的概率降低，以減少資金流動產生的風險。

篇2

隨著我國醫療衛生改革的逐步深化，政府的衛生投入重點正從醫療服務等個人衛生服務領域向疾病控制、衛生監督等公共衛生服務領域轉變，國家對醫療衛生機構的經費投入逐年減少。而醫療市場的競爭卻日趨激烈，加上實行藥品招標后藥品利潤空間壓縮等因素，醫院財務管理工作者面臨巨大壓力和挑戰。如何化解和防范財務風險，成為財務管理的重要課題。但現階段就這方面問題研究的相對較少，筆者將在本文中，就如何加強醫院財務風險管理提出自己的看法。

一、醫院財務風險產生的背景分析

1、宏觀風險管理環境復雜多變

財務管理宏觀環境包括經濟、政策、社會、自然條件等各種因素。隨著我國加入WTO，醫療市場逐步放開，民營、外資和合資醫療機構陸續興辦，現實或潛在的競爭者其競爭策略的變化，造成醫療市場競爭環境的不確定性。與此同時，國家醫療衛生改革逐步深入，衛生補償機制進行了重大調整，藥品利潤空間逐步壓縮，醫療定價不合理等境況都對醫院收支結余產生重大影響，加上醫院建設自籌資金比例過高，只能借助于負債籌資，這些都給醫院的經營管理帶來一定的風險。隨著人們生活水平的不斷提高，人們的醫療消費需求日益提高，疾病也出現了新的變化，這使得醫院提供的醫療服務是否符合患者需求，存在許多不確定的因素，也給醫院財務造成風險。

2、醫院微觀風險管理環境不容樂觀

財務風險存在于醫院資金籌資、投資、運營及分配的各個環節中。籌資環節中的風險主要表現為負債總量過度、負債結構不合理等。一定的負債有利于降低醫院資金成本，與此同時，過度的負債籌資會加大醫院的財務風險。在投資環節上，醫院對固定資產的投資后，經營環境的變化和投資者自身的投資決策能力都會影響投資的最終成敗。此外，醫保部門監管措施嚴密、力度加大，醫院為此墊付了大量資金，對營運資金產生重大影響。在使用資金環節中，為了日常業務活動的需要，醫院要購置藥品、衛生材料、其他材料物資等，這部分業務花費在醫院流動資產中占很大的比例，各類物資購進比例、采購計劃、周轉情況等，都會產生財務風險。

二、財務風險產生的具體原因分析

1、醫院財務管理人員對風險的認識不足

財務風險是客觀存在的，只要有財務活動就必然存在財務風險。在現實工作中，很多醫院的財務管理人員缺乏風險意識，認為只要管好用好資金就不會產生財務風險。風險意識淡薄是財務風險產生的重要原因之一，財務決策缺乏科學性導致決策失誤是導致財務風險的又一主要原因。避免財務失誤的前提是實現財務決策的科學化，目前財務決策普遍存在經驗決策及主觀決策現象，導致決策失誤經常發生，財務風險也就隨之而來。

2、內部財務監控機制不健全

內部財務監控是醫院財務管理系統中一個非常重要而且相當獨特的系統，為了使其能充分發揮作用，醫院不僅應該設置獨立的組織機構，而且要根據本醫院的特點，建立起一套比較完整的、系統的、強有力的內部財務監控制度，來保證醫院內部財務監控系統的高效運行。而我們國家的醫院大多沒有建立有效的內部財務監控機制，即使有，其財務監督制度執行也不嚴格，在實踐中難以將醫院管理與監督合二為一。同時，缺乏資產損失責任追究制度，對財經紀律執行不力，難以進行有效的約束，財務風險極易發生。

3、重視具體風險的管理，缺乏風險管理整體策略

目前，醫院更多地將精力投入到具體風險管理中，缺乏系統、整體地考慮醫院風險組合與風險的相互關系，從而導致風險管理的資源分配不均，影響醫院風險管理的效率和效果。另外，醫院尚未建立一套嚴謹、規范、完整的財務風險管理體系，現有的管理體系中風險管理功能與協調功能較為欠缺。

三、醫院財務風險的控制與防范

1、完善醫院財務管理系統

財務管理的宏觀環境雖然客觀上存在于醫院之外，醫院無法對其施加影響或加以控制，但并不意味著醫院面對環境變化就無能為力。首先，醫院應對不斷變化的財務管理宏觀環境認真分析，把握其變化趨勢及規律，制定多種應變措施，適時調整財務管理政策，改變財務管理方法，從而提高醫院對財務管理環境變化的適應能力和應變能力，以此降低和規避因環境變化給醫院帶來的財務風險。其次，面對不斷變化的財務管理環境，財務管理體系應與時俱進，不斷更新、完善。醫院應設置合理、高效的財務管理機構，配備高素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項基礎工作，使醫院財務管理系統高效運行，以防范因財務管理系統不適應環境變化而產生的財務風險。

2、建立有效的財務風險預警機制

營運資金的管理體現于醫院流動資產和流動負債的管理。醫院的流動資產包括貨幣資金、藥品材料、往來賬款等，一般占醫院總資產的30%左右，因而，財務風險預警機制要以此為重點。同時，要認識到財務危機通常都是經歷了一個漸進積累轉化的過程，各種危機因素都將直接或間接地在資金運動的“晴雨表”——一些敏感性財務指標值的不同變化上反映出來。這樣，通過觀察這些敏感性財務指標的優劣變化，便可以對醫院的財務危機發揮監測預警作用。為此，醫院在負債經營過程中，建立一套規范、全面的風險預警機制是非常必要的。為了更好地監控醫院負債狀況，有效規避負債運營風險，可以根據各個醫院自身特點和負債規模的大小，結合資金運營狀況，采用綜合評分的方式，建立全程風險監控和預警機制。通過收集有關財務信息，設立風險預警指標體系，對醫院獲得能力、償債能力、運營狀況和發展潛力等敏感性預警指標進行動態跟蹤，進行事前、事中、事后的經常性監控，在警情擴大或風險發生前及時發出信號，使其充分發揮“警報器”的作用；并通過對醫院每一重要決策活動將帶來的財務狀況變化，進行預先分析測定，評價醫院的償債能力，考核醫院運營業績，及時發現潛在的風險，并提出有效的風險防范對策，為醫院管理者做出正確經營決策提供重要參考和合理建議。

3、健全行之有效的風險防范機制

在建立醫院財務風險預警機制的同時，要輔以一套有效的風險防范機制。具體說來，首先要成立財務處風險防范小組。風險防范小組成員一般由財務審核、賬務處理、票據管理和門急診、出入院處組長等各個崗位人員組成。其次，風險防范小組要引入流程再造的管理理念，對目前習以為常的財務流程進行梳理，找出重點風險環節和風險控制點，針對性地制定規章制度和操作細則，并確保制度的落實和執行。對醫院來說，主要的風險控制點包括財務退費、業務款收繳、病人欠款管理、住院醫藥費減免等環節，據此需要制定的相關的規章制度和操作細則如《業務收入解繳制度》、《財務收費退費管理制度及操作細則》、《住院病人費用核改操作規范》等項目。與此同時，還需要設立了與之配套的日常審核和定期抽查相結合的監督機制，以確保各項制度的落實，在實踐中構建一套完善的風險防范機制。

4、加強醫院內部控制制度建設

科學合理的財務管理制度是企事業單位搞好經濟管理工作的前提，也是有效防止財務風險的基礎，因此建立起完善的內部控制制度，就顯得十分重要，這一點對醫院來說也不例外。首先，醫院應根據2006年衛生部印發的《醫療機構財務會計內部控制規定（試行）》，分別從預算、收入、支出、藥品及庫存物資和固定資產等方面結合本單位實際境況細化內部控制制度并組織具體實施程序。同時，加強對醫院經營和決策的管理與分析，重視內部審計工作，發揮審計再監督職能，在財務部門建立會計人員崗位責任制財務處理程序、內部牽制、稽核、原始記錄管理、計量驗收、財產清查、財務收支審批、成本核算、財務會計分析等制度，足額提取折舊基金、大修理基金、壞賬準備金，及時清理應收賬款，并切實貫徹執行，從而防范財務風險。

5、加強醫院的流動資產管理

醫院的流動資產占醫院資產的絕大比重，因此是醫院財務風險防范的重要環節。醫療應收款、應收住院病人醫藥費、其他應收款則是醫院流動資產的重要組成部分，其周轉速度快，說明資產流動性強，短期償債能力也強。為了降低這方面的財務風險，要加強住院病人的預交金管理和催交欠費工作，做好各病區、醫技科室與收費處對住院病人的收費協調工作，建立完善的制約機制，使病人的欠費與科室的經濟效益掛鉤；加強對醫療保險費的管理，把醫療保險費的超支控制在最低范圍內；及時清理債權，按照財務制度規定，及時足額提取“壞賬準備”。

醫院存貨中藥品、材料占據比重較大，其周轉速度快，則說明藥品材料所占用的資金就越少，即醫院的速動比率越高、財務風險越低。藥品材料管理要遵循“計劃采購、定額管理、加速周轉、保證供應”的原則，周轉不超過醫院財務預警機制制定的天數。超過周轉天數應查找原因，減少庫存數量，保持良好的資產流動性。同時，還要建立健全三賬一卡制度，財產物資部門要定期與財務部門進行核對，做到賬賬相符。對于貴重物資設備、藥品實行專人管理，建立物資技術檔案和使用情況報告制度。

【參考文獻】

[1]王曉琴：淺議醫院財務風險與預防[J].當代醫學，2007（12）.

篇3

融資風險主要發生在風險投資行業進行投資運作的第一階段。風險投資的領域多數為高新技術或者是產品研發領域，成功與失敗的可能性都很大。成功的話，擁有高額的資金收益，失敗的話也要風險共擔。這樣的投資伴隨著高收益的同時，也有著很高的風險，因此很難從銀行或者資本市場進行資金的籌集。風險投資的籌資方式，一般是通過股權募集、或者是吸收直接投資來籌集風險投資的資金。這樣的情況下，風險投資要多多的考慮資金供給的成本，即融資風險。

1.2經營管理風險

經營管理風險主要發生在投資和管理階段，主要包括對投資項目評估的風險、投資決策的風險、財務監控風險等。對于投資項目評估的風險，主要是由于風險投資的企業管理者各自能力不同，工作背景不同，對當前經濟形勢判斷不一，再加上風險投資的技術性較強，投資項目的不確定性，由此帶來了投資項目評估的風險。對于投資決策方面的風險，涉及的因素較多，包括投資項目的商業規劃、管理者團隊的能力、項目可行性分析、國家產業政策分析等。財務監控制度就是要求企業的會計人員按照一定的法律、法規對該企業經營活動在財務賬目上表達準確的信息。但是，由于我國的財務監督制度存在著一定的漏洞和不足，所以企業內部的財務監督難以發揮實效，為投資產業的進一步發展造成了障礙。

1.3資本退出風險

資本退出風險是風險投資運作最后一個階段的風險。在進行了風險投資以后，在投資成功并獲得了一定的收益后，怎么樣將資金進行安全退出或者是更高利益的退出是最后一個階段，總的說來，一共有四種方式：收購、兼并、股權回購和清算。這四種資本退出方式分別適用于企業發展的不同狀態，通過不同的方式的選擇，降低資本退出造成的損失。

2風險投資財務風險防范的對策

2.1深入調研分析，降低融資風險

風險投資多數為高新技術或者是產品研發領域。面對新研發的產品或者是技術，投資公司要通過調研，深入分析該產品的市場前景和潛在消費量。隨著生活水平的提高，人們越來越多關注的是健康、綠色、環保和便捷。在這樣的情況下，符合人們新理念的產品要更有市場。其次，對于產品的潛在消費群體進行調研和分析，針對不同的消費群體進行不同的市場營銷。再次，要對市場進行細分，新產品的上市要符合市場空白。簡而言之即確保風險投資的項目具有較強的收益率。最后進行融資的時候，在正當合法方式的基礎上，選擇較為安全可靠的資本進行融資。

2.2多措并舉，降低經營管理風險

2.2.1提高財務風險管理意識首先要在企業內部形成財務風險管理的氛圍。以企業的資產負債表和利潤表為數據依據，進行償債能力、資產運行能力和盈利能力進行分析。其中償債能力包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。通過流動比率和速動比率等財務指標分析，體現企業的短期償債能力。通過長期負債與總資產和權益資本的比例關系，體現企業的長期償債能力和發展前景。資產運用效率分析主要是通過流動資產周轉情況指標、固定資產周轉情況指標和總資產周轉情況指標，來分析企業的各項資產的運用能力。盈利能力分析通過主營業務利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率和凈資產收益率的數值變化，了解一定時期內企業的經營業績。2.2.2提高財務會計人員素質一是提高會計人員的專業技能。重視對企業會計人員的培訓和繼續教育，對會計人員從嚴考核、從嚴要求，提高會計人員的業務水平。同時在企業內部建立嚴格的獎懲機制。對于業務熟練知識扎實的會計人員給予獎勵，對于工作中不斷出錯的會計人員則進行一定的懲罰，以此來激勵會計從業人員不斷的提高自身的素質和水平。二是要加強企業負責人的責任意識。企業負責人要有較高的和較強的法律意識和風險意識，不僅要懂得業務知識，還應具備參與管理、決策、進行分析的能力，以適應現代企業管理的需求，全面提高會計工作的水平。2.2.3加強監督檢查首先要將會計監督落實到基層，放在會計工作的首要位置。不僅讓會計人員知道，更是要企業的負責人重視起來。從而幫助企業負責人正確認識會計監督的重要地位，使違法違紀行為遏制在會計工作初始階段。其次，要讓企業負責人明確會計工作以及數據信息的真實性，自己也是需要履行職責的，轉變他們只是抓生產和利潤的管理信念。最后，企業負責人要對企業的內部會計信息進行適時監督檢查。

2.3加強市場預測，降低資金退出風險

一是要建立相應的風險預警體制，在對企業進行財務指標分析的同時，注意企業其他相關信息的披露，結合市場經濟中的相關政策信息等，對企業未來的發展方向進行預測。二是要聯系企業壽命周期、產品壽命周期等情況進行分析，綜合考慮國家宏觀政策、國際國內政治氣候、所處行業的變化情況等方面的因素等，真實反映企業的綜合發展能力。三是根據風險投資的主要目的，即在回收資本時套取高額利潤，而并不是參與企業的分紅。因此，要在合適的階段選擇有利的資金退出方式，從而降低資金的退出風險，達到風險投資獲得高利潤的目的。

篇4

一、財務風險與收益的一般關系分析“風險與收益相對應”,財務風險與收益的關系,一般認為是成正相關的,即風險越大,收益越高,這表明風險時刻伴隨著收益的獲取,行為主體欲想獲取收益,必須承擔風險,承擔風險的目的在于獲取收益,風險越大,則收益越大。風險越小,則收益越小,這是基于風險與收益之間存在著誘惑效應和平衡效應。

(一)誘惑效應風險的誘惑效應,是指由于風險利益的刺激,所引起的選擇風險事項的財務行為及其連帶效果。風險的誘惑效應,來自于風險結果多樣性和結果潛在性的財務特性,來自于謀取資本增值利益的管理動機。風險的后果是多樣的,存在著人們所希望的結果;風險的后果又是潛在的,通過管理的努力也有可能取得那些有利結果。風險報酬的誘惑與利益動機的趨使,引發人們迎接和承擔風險的財務行為。風險報酬是一種超額報酬,是產生風險誘惑效應的直接動因,沒有超過一般平均報酬水平的超額報酬的刺激,就沒有追逐風險的動機。風險報酬越大,風險誘惑效應的程度也越高。風險誘惑效應的連帶效果是社會平均報酬率的抬高,有風險與無風險是相對的,一個原本有風險的項目,如果所有的資本投資者都由于風險誘惑效應而去追逐它,那么這個風險項目在所有投資者眼里就是低風險甚至無風險的了,平均報酬率隨之提高。如果所有資本投資者都追逐風險項目,也會引起資本需求量上升,進一步推動社會平均報酬率的提高。超額報酬,是風險誘惑效應下的行為目標,如果只能取得社會平均水平的報酬,追逐風險的行為就會被視為是失敗的財務行為。風險誘惑效應下的財務行為后果是極易遭受風險損失,風險損失一方面起因于社會平均報酬率水平的抬高,使投資者極不容易獲得超額報酬而相對遭受風險損失;另一方面起因于風險誘惑效應的強烈刺激而導致行為的激進性,當引發風險的因素和條件已經改變時,風險投資者可能會抱以僥幸心理而繼續按原有的風險規劃行動,進而導致直接遭受風險損失。

(二)平衡效應風險的平衡效應,是指由于風險利益和風險損失的雙重刺激,所引起的控制風險的財務行為及其連帶效果。風險的平衡效應,來自于風險結果潛在性和可轉移性的財務特征。既然風險結果是潛在的而不是現實的,在財務規劃之時完全可以選擇和接受風險項目;既然風險形態、性質和結果是可以轉移的,在實際將面臨風險損失時,可以通過一定的財務風險控制手段分散或轉化甚至消除風險損失,或延緩風險損失的發生,或用另一種風險代價來換取目前的風險利益。風險平衡效應是資本保值動機和資本增值動機均衡的結果,起因于對資本保值與資本增值關系在認識觀念上矛盾的沖突:資本保值理財觀念認為,資本保值是資本增值的基礎,資本保值是理財的基本目標,資本增值是理財的擴展目標,只能在資本保值的前提下進一步謀取資本增值;資本增值理財觀念認為,資本增值才是理財的基本目標,如果僅把資本保值視為理財的基本目標,資本也就失去了管理的意義了,只要取得了資本增值,資本保值的目的也就自然地達到了。兩種觀念沖突的結果是相互吸納和相互包容,在財務規劃時選擇有風險甚至高風險項目,在財務運行時又力圖通過財務控制規避風險不利結果的發生。財務風險所具有的結果潛在性和可轉移性也為財務控制提供了可能。風險平衡效應的連帶效果是要求風險與報酬的均衡,一定程度的風險項目要求有相應程度的報酬水平相匹配。因此,當社會公認某項目有風險時,大家都愿意為此項目付出更高的報酬水平。也正因為如此,如果某個風險項目沒有能夠取得相匹配的本論文由整理提供報酬水平,不論在風險誘惑效應還是風險約束效應下,都會被認為遭受了相對風險損失。

二、財務風險與收益不匹配的理論分析誠然,我們一般認為,財務收益與風險的基本關系是:高收益,高風險;低收益,低風險(如圖L1)。但是,在實踐中我們已經注意到,高風險并不必然帶來高收益,有時甚至是高損失。例如,在資本市場這個風險極高的理財環境下,財務風險與收益的關系更多的體現了一種背離,尤其是在熊市時,這種情況更為明顯。那么,是什么力量(原因)造成這種現象的頻繁發生呢?筆者認為,財務風險與收益之間的關系除了具有誘惑效應和平衡效應外,還具有約束效應,這往往被人們所忽略。風險的約束效應,是指由于風險損失的刺激所引起的回避風險事項的財務行為及其連帶效果。風險結果的多樣性,使人們有可能遭受風險損失;風險約束效應會對資本投資產生抑制和阻礙作用,進而引起社會投資的萎縮。

因此,風險約束效應的連帶效果與風險誘惑效應剛好相反,會引起資本供給量的減少,帶來社會平均報酬率的壓低。即在風險約束效應的影響下,投資者極易遭受風險損失:一旦風險約束效應對個人的影響力大于對社會的影響力時,由于行為的保守性而降低個人對報酬水平的要求,導致喪失投資機會,遭受相對風險損失。這時,財務風險與收益就不相匹配了,甚至是產生向三、財務風險與收益不匹配的模型分析承上,基于約束效應,財務風險與收益不匹配,那么,我們有無可能找出這些約束因素呢?基于此,筆者試圖對西方金融學和財務管理學中衡量風險與收益的資本資產定價模型(CAPM)進行局部修正來分析約束因素。E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf](1)其中:E(Ri):第i種資產的必要收益率;Rf:無風險收益率;βi:第i種資產的β系數;E(Rm):所有資產的平均報酬率。筆者認為,CAPM只解釋了收益與風險成正相關的一般情況(因為人們進行收益預期時,如果預期收益為負值,就不會進行投資,即0<βi<1,E(Ri)>0),而無力闡釋二者相背離的情況,因而筆者引入了隨機擾動項ei這個指標來修正模型:E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]+ei(2)其中:E(Ri)、Rf、βi、E(Rm)代表的含義同上,ei表示排除在CAPM模型之外的影響財務風險與收益正相關關系的偏差。之所以引入ei這個變量,是基于以下原因:(1)作為未知影響因素的代表。由于對我們所研究的經濟現象的認識可能還不完備,除了一些已知的主要因素以外,還有一些我們尚未認識,或者尚不能肯定的因素影響著應變量E(Ri),我們只得用隨機擾動項ei作為所有從模型中省略的變量的代表。(2)作為無法取得數據的已知因素的代表。有一些因素我們已經知道對應變量有相當影響,但是,在實際工作中我們可能無法獲得這些變量的定量信息,因而在計量經濟模型中不得不省略掉這一變量,而歸入隨機擾動項。(3)作為眾多細小影響因素的綜合代表。有一些因素已經被我們認識,數據也可能取得,但是,這些因素或許對應變量E(Ri)的影響較小,或許其影響不規則,有的還可能難以數量化,從經濟計量的成本考慮,我們通常不把它們列入模型,而把它們的聯合影響處理為隨機擾動。(4)模型的設定誤差。在設定計量經濟模型時,我們總是力圖使模型更為簡單明了,當用較少的解釋變量就能說明應變量的實質變化時,就不應把更多的變量列入模型;當用簡潔的函數形式就能基本說明變量間的本質聯系時,就盡量不采用更為復雜的函數形式。這樣,應變量和函數形式設定引起的設定誤差,也要由隨機擾動項ei來表示。(5)變量的觀測誤差。對社會經濟現象觀測所得的統計數據,由于主客觀原因,不可避免地會有一定的觀測誤差,這種觀測誤差只有歸入隨機擾動項ei。(6)變量的內在隨機性。即使我們把所有相關的解釋變量全部引入模型,即使不存在觀測誤差,一些客觀現象還是具有不可重復性或隨機性。例如一些涉及人們思想行為的變量,很難加以控制,而具有內在的隨機性,這類變量也可能影響E(Ri)。對這種變量內在的隨機性,只能歸于隨機擾動項ei。由此可見,隨機擾動項具有非常豐富的內容,在計量經濟研究中起著重要的作用,其性質決定著計量經濟方法的選擇和使用。

在已經修正后的CAPM模型中,從財務的角度來分析,ei就蘊涵著主觀和客觀兩方面的約束因素,具體分析如下:

(一)主觀原因:風險主體的理性程度11風險主體的態度風險是投資者的一種主觀感受,其大小的度量經歷了從Markowitz的方差(標準差)度量法到哈洛的DownsideRisk到VAR。著名諾貝爾經濟學獎獲得者Arrow把人們對風險的態度分為三種:第一種是好冒風險的,簡稱冒險型;第二種是回避風險的,簡稱避險型;第三種是漠視風險的,簡稱為中性型。這三種對風險的不同態度,都直接影響著財務收益與風險的一般認定。從心理學的角度看,人們對風險本論文由整理提供的不同態度取決于每個人的人格心理結構。它包括投資者的個性,擁有的財富水平,投資主體的風險大小等諸多因素。而且在不同時間、不同的地點,投資者的風險態度表現出不同的類型,這些行為特征實際上就是個人的風險決策。行為財務對違反基本財務假設的異常現象進行反思,并試圖通過研究市場中的基本組成單位———“風險主體”的理性程度、決策心理特征對經濟決策的影響來解釋異常現象。人的決策心理特征(如信心、期望、風險態度等)十分復雜,是市場的復雜性產生的重要原因,行為財務是從認識人的角度來解釋資本市場的復雜性。行為財務從投資者的有限理性(BoundedRationality)特征著手,著重考慮市場參與者的各種有限理性特征對市場可能造成的影響。大量研究表明,市場參與者的有限理性是導致許多財務假設背離現象的原因。有限理性表現在各個方面(見下表)。

風險主體的素質素質是指人或事物在某些方面的本來特點和原有基礎,就人的素質而言,是指人在質的方面的物質要素和精神要素的總和,即人的體質、性格、氣質、能力、知識和品質等要素的綜合。筆者認為,風險主體的素質除了平常我們經常提及的投資者的知識結構外,更為重要的是風險主體的風險認知程度。許多研究表明,決策時的風險態度與風險認知有關。冒險行為一般有兩種情況,一是由于對風險大小的知覺低于實際風險水平,或者說對風險不敏感而引起的無意識冒險,這種人的可接受風險水平(acceptablelevelofrisk)也比較高;另一種情況是風險主體對實際風險有較客觀的評價,但由于其偏好風險水平(preferredlevelofrisk)高而有意冒險。因而,投資者在面對風險時,由于其對風險的認知程度不同,避險行為則分為有意和無意兩種。

(二)客觀原因:理財環境的完善程度11市場(資本市場)信息是否對稱信息公開制度源于1884年的英國《公司法》,為美國1933年《證券法》和1934年的《證券交易法》所確立并日臻完善,現已成為世界各國證券法的核心。新古典經濟學完全競爭模型假定市場參與者具有關于所交易商品和價格的完全的信息,缺乏完全信息的情況稱為不完全信息。信息不對稱是信息不完全的一種情況,即一些人比另一些人具有更多、更及時的有關信息。信息不對稱不僅是由于人們常常限于認識能力不足,不可能知道在任何時候、任何地方發生或將要發生的任何情況。更重要的是,由于行為主體為充分了解信息所花費的成本太大,不允許其掌握完全的信息。因此,在風險主體理性程度相同的情況下,所掌握信息是否對稱就成為風險收益差異的主要原因,具體表現在:(1)信息源不對稱市場上商品或證券交易者中,既有買方,又有賣方,其中買方或賣方又可能同是該商品或證券的賣方或買方。即在交易活動中,買方或賣方既對立又統一,某些交易者既是出售該商品或證券的信息持有者和制造者,同時又是該商品或證券的交易者,進而形成信息源在公開信息時就存在著某種不完全性。

具體而言,在證券市場上,信息源的不對稱存在兩種情形。一種情形是證券市場的籌資者即上市公司總是比投資者更了解本公司的經營情況,擁有更多的信息;另一種情形是證券市場上市公司既是其股票的發行者,同時又是其股票二級市場的交易者。由于交易者在市場上所處的信息位置不同,進而必將影響其交易利益和交易成本。(2)信息的時間不對稱市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方)在同一市場上需要買進或賣出同一商品或證券時,由于在接收該商品或證券信息時間的差異,往往容易導致較早獲取商品或證券有關信息的交易者,能夠較主動或較準確、較早地做出交易決策選擇而獲取交易優勢。而獲取信息較遲的交易者則被動地在交易中處于劣勢,甚至蒙受損失。(3)信息的數量不對稱市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方)由于在同一市場上獲取交易對象信息內容的數量不同。也導致交易者交易優勢的差異和交易成本、利益的差異。(4)信息的質量不對稱市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方)由于在同一市場上獲取交易對象信息質量的差異,即信息的真假不同,勢必影響交易者的交易利益和交易成本,(5)信息混淆市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方)獲取交易對象的信息中.一個可觀察值是由兩個混合在一起的并不可直接辨別的本論文由整理提供分量合成的信息,造成信息混淆,交易者很難識別。例如,證券市場上市公司的每股收益雖然是可以觀察的值,但它可能由企業持續經營業務收益與一次性偶得收益混合而成。超級秘書網

市場(資本市場)發育程度X有效的資本市場可以劃分為三種形態:弱勢有效、半強勢有效和強勢有效。這種劃分是1967年由羅伯特(HarryRoberts)首先提出,但以1970年法瑪的文章而著名。法瑪將市場信息劃分為三類:“歷史信息”、“公開信息”、“內部信息”,以對應上述的三種形態。(1)弱勢(weakform)有效市場。其特點是當符合弱勢有效的證券市場處于平衡狀態時,證券價格完全反映了證券的歷史信息。(2)半強勢(semi—strongform)有效市場。其特點是證券價格反映了所有公開可得到的信息,包括歷史信息。實證研究表明,美國等國家的證券市場已達到了半強勢有效。(3)強勢(strongform)有效市場。在強勢有效市場中,證券價格反映一切信息;包括歷史信息、公開信息及內部信息,此時市場顯得無所不知。在這種市場上,沒有人能夠利用信息優勢獲得超額利潤,所有投資者都只能獲得相對于自己的風險偏好的平均利潤。就我國證券市場而言,目前國內一些學者已就我國證券市場是否達到弱勢有效,作了不少研究。比如,俞喬在1994年發表的《市場有效、周期異動與股價波動》一文,據滬深股市綜合指數自1990年12月29日至1994年4月23日的變動趨勢表明滬深股市均未達到有效市場的弱形式,而1995年宋頌興和金偉根發表的《上海股市市場有效實證研究》對滬市1993年初至1994年10月的29種股票的周收益率進行的系統分析表明,這29種股票價格具隨機游走特征,因此,上海股市達到了有效市場的弱形式。另外,吳世農的《我國證券市場效率的分析》一文,對滬深股市20種股票日收益率的時間序列進行研究的結果表明:20種股票日收益率的時間序列不存在顯著的系統性變動趨勢,故而滬深股市達到了有效市場的弱形式。再有韓德宗在1995年出版的《我國證券市場和期貨市場發展研究———理論與實證》一書,據他對滬深股市股票樣本日收益率分析后認為滬深股市均達到弱勢有效市場。不管我國證券市場是否已達到弱勢有效,可以明確的是我國現階段資本市場有效性較弱。資本市場不成熟,信息量少,信息公布制度很不健全,上市公司披露的信息缺乏真實性、準確性和實效性,不能及時將上市公司的信息傳遞給廣大投資者,使投資者只能根據歷史資料進行分析判斷;另外,我國資本市場投機性較強。資本市場運作中的機能之一就是投機決策,但是,如果投機過度,會對資本市場產生毀滅性打擊。我國資本市場投機性太強一直是困擾資本市場正常發展的一大問題,其表現一是過高的換手率;二是過高的市盈率;三是股價指數及成交額與違規活動正相關;四是股價上漲缺乏微觀基礎的支撐。可見,在這些情況下風險主體進行投資運作很難保證付出與回報相適應。綜上,正是由于存在著風險主體理性程度的主觀因素以及資本市場完善程度等客觀因素,導致在一定情況下財務風險與收益常常發生背離的現象。要糾正這種偏差,一方面要從風險主體的素質、態度入手,培育理性的投資者;另一方面,從市場的發育程度和信息公開著手,培育完善的資本市場,只有雙管齊下,才能使財務風險與收益之間的量化關系呈現正相關的態勢。

主要參考文獻:

[1]郭復初.財務通論[M].上海:立信會計出版社,1997.

[2]郭復初.財務新論[M].上海:立信會計出版社,2000.

[3]彭韶兵.財務風險機理與控制分析[M].上海:立信會計出版社,2001.

[4]龐皓.計量經濟學[M]本論文由整理提供.成都:西南財經大學出版社,2001.

篇5

一、企業并購的財務風險

企業并購需要巨額資金予以支撐，如何籌集并購所需資金并加以合理有效使用，是企業并購面臨的一大難題。資金籌集或使用不當，不僅不能順利完成并購計劃，還會產生相應的財務風險。在企業并購中可能會遇到的財務風險，主要有并購資金的籌集風險和并購資金的使用風險兩種。

(一)并購資金的籌集風險。企業并購需要資金的來源，可以利用自有資金解決，也可以通過發行股票或對外舉債進行籌集。籌資在企業并購中是一個非常重要的環節，在整個并購鏈條中處于非常重要的地位。如果籌資安排不當，或籌集的資金前后不相銜接都可能產生財務風險。以自有資金進行并購，雖然可以降低財務風險，但也可能造成機會損失，特別是抽調本企業的流動資金用于并購，還會導致本企業正常資金周轉困難，利用債務籌資雖然可能產生財務杠桿效應，降低籌資成本，但如果債務比例過高，焉并購后的實際經濟效益達不到預期時，將可能產生還本付息風險。通過發行股票籌集并購資金，相應的籌資成本較高，而且，當并購后的實際運行效果未能達到預期目標時，會使股東利益受損，從而為敵意收購提供機會。然而，由于并購的資金需要量巨大，往往很難以單一的籌資方式加以解決，這樣又會面臨籌資結構的比較與選擇。風險并購的籌資結構包括債務籌資與股權籌資的構成及比例，短期債務與長期債務的構成及比例。

(二)并購資金的使用風險。企業并購所籌集的資金主要用于支付并購所發生的成本，具體包括支付并購費用、并購價格及新增的投入資金三個內容。并購費用，是指為完成并購交易所支付的交易費用和中介費用，這部分費用在整個并購成本中所占比重較小。并購價格，是指支付給被并企業股東的購買價格，對購買價格可以選擇一次支付，也可以選擇分期支付，在采用分期支付的情況下，不僅可以暫時緩解并購資金的支付壓力，還可以在因不確定因素導致并購計劃失敗時，減少損失程度。新增的投入資金，是指支付被并企業生產經營急需的啟動資金，下崗職工的安置費用及并購后企業所需投入的其他配套資金。在支付的上述資金中，其中并購費用和并購價格是完成并購交易所必須付出的代價，可以稱其為狹義的并購成本，而并購費用、并購價格和新增的投入資金總和又可稱之為廣義的并購成本，它們是為取得并購后經濟利益所付出的總代價。在這三項資金的使用方面，不僅要按時間順序做到保證支付，而且，還需要在量的結構方面予以合理安排，任何費用的支付不及時或安排不恰當都會產生相應的財務風險，影響并購計劃的順利實施及并購效果的如期實現，甚至還會導致企業破產。

二、我國企業并購風險控制的幾項措施

我國企業并購，尤其是國有企業的并購，是伴隨著改革開放在不斷完善的社會主義市場經濟制度下逐步發展起來的，總結分析我國企業并購的成功經驗與教訓，以下幾個問題需要引起我們的注意。

(一)企業并購必須遵循市場規律，避免盲目性。目前，我國企業并購存在一定的盲目性，尤其政府干預比較嚴重!由此導致不良后果，并購失敗的案例時有發生，因此，企業并購一定要順應市場的發展規律，避免盲目性，在并購前必須認真研究并購各方資源的互補、關聯和協同程度，全面分析影響并購效果的風險因素和風險環節，然后按照風險最小化原則選擇并購方式和實現途徑。在當前并購資金比較緊缺的情況下，可以采用先租賃后并購，先承包后并購或先參股后控股等途徑，以防范并購產生的風險。另外，根據我國目前的產業組織結構，現階段的企業并購應以橫向并購為主，集中力量發展企業的主導業務和核心能力的提升，可以先從規模經濟和范圍經濟角度出發，通過并購將同行業的企業突破所有制和地區、部門的分割重新配置，從而提高市場集中度與占有份額實現高度的專業化分工和生產規模經濟并以此為基礎，充分利用生產技術、經營管理決策、銷售網絡、品牌優勢，以達到分散經營風險，最終培育新的利潤增長點。

篇6

張桂杰(2009)認為融資結構是否合理是公司融資效率狀況良好的必要條件，由于家族企業發展階段和發展規模的不同，家族企業的融資結構呈現出不同的特征。一般情況下，高成長性的公司由于資產的擴張會顯得資金比較緊張，負債率較高。這種情況在中小規模的家族企業中表現比較明顯。但是上市家族企業卻有不同的特點，上市家族企業更加偏向于股權融資，因而往往表現為較低的資產負債率。對于發展規模較小的家族企業，他們偏向于債務融資，從而獲得發展資金。此時不同經營狀況的家族企業融資困難程度不同，一般而言，經營狀況良好的優質企業比較容易獲得銀行貸款，但是由于自身的資金積累和負債的破產償債風險影響，家族掌控者更加偏向于穩健發展采用比較低的資產負債率。

葉山梅（2007）認為內源融資是民營中小企業的一個重要渠道，在我國民營中小型企業的資本來源比例中，自我融資高達90.5%。由于民營中小企業很難取得外援融資，加上自身的資本有限，所以其發展資金很大程度上依賴于民間借代，但是這種債務融資方式多數具有高利貸性質，成本高，風險大。

（二）家族企業債務融資影響因素

1．金融發展

金融發展對經濟增長具有一定的作用。唐松、楊勇（2009）通過對中國上市公司的債務融資與金融發展程度之間的研究得出結論。若債務比例增加1%，金融發展水平高的地區與低的地區相比，公司市場價值平均多提高0.54%，并且債務融資與公司價值的正相關關系只在金融發展水平高的地區才存在。

張山梅（2007）認為我國金融體制存在弊端，中小型金融結構發展緩慢，不能滿足民營型企業的資金需求。另一方面，我國大部分地區民營企業信用擔保體系發育程度比較低，民營企業信用擔保公司資金規模小，政府扶持力度弱，業務開展非常緩慢。此外，銀企之間的信息不對稱增加了融資的難度，銀行為了了解企業真是的經營狀況和發展前景將付出高昂的信息費用，為了減少成本支出，銀行變緊縮對民營中小企業的貸款。

2．市場競爭

中國人民大學教授吳曉求(2009)認為，處于不同競爭狀態的行業對公司資本結構的要求也不盡相同，充分競爭的行業更傾向于股權融資，傾向于分散風險，而相對壟斷的行業更傾向于債務融資。

3．成本理論

對于實行現代管理模式的家族企業，還會遇到成本的問題，表現在：（1）在經營者持有企業股權水平不變的條件下，企業債務融資比例的增加會提高經營者的相對投資份額，增加經營者的工作動力。（2）股票融資需要企業支付紅利，債務融資需要企業支付利息，但利息支付具有強制性。這就減少了企業的“自由現金流量”（剩余留利和折舊費之和），經營者從事企業價值非最大化行為的活動余地縮小（Jensen，1986）。（3）債務融資和股票融資相比，債務融資使企業的破產概率上升，經營者所受到的壓力加大，為避免破產風險，經營者會更加努力地工作，減少不必要的奢侈消費。這些都有助于緩解經營者與股東之間的利益沖突，降低了人成本，從而構成了債務融資的收益。

二、家族企業債務風險控制研究

（一）債務風險涵義

朱忱(2009)指出，債務融資風險是指由資金供需情況、宏觀經濟環境等因素變化，企業籌集資金給財務成果帶來的不確定性，即與企業債務融資相關的風險。它有兩層含義，一是指債務籌資導致企業所有者權益下降的風險；二是指債務籌資可能導致企業財務困難甚至破產的風險。

以朱清香、寧宏義（2009）為代表的學者認為債務融資是企業資本結構中債務資本比率變化帶來的風險，企業有可能會因為債務比率過高而發生現金支付危機，從而不能償還到期債務，風險的積聚會嚴重影響企業的生存和發展。

（二）家族企業債務風險產生原因

家族企業債務等資的風險主要來源于以下幾個方面：

1．吳元波，王晟（2008）認為家族企業債務風險來自于家族企業投資利潤率和借入資金利息率的不確定性

企業投資利潤率即投資報酬率，是指企業所得利潤初始投資額的比率；借人資金利息率是企業借款時按市場利率計算的利息與借人資金的比率。由于企業某個期間所獲利潤無法確切估量，同期市場利率也處于變化之中，因而，企業投資利潤率和借人資金利息率都具有不確定性。當投資利潤率高于借入資金利息率時，使用一部分借入資金，可以利用財務杠桿作用提高自有資金利潤率；當投資利潤率低于借入資金利息率時，企業使用借入資金將使自有資金利潤率降低，甚至發生虧損，嚴重的則因資產負債率過高或不良資產的大量荇存，導致資不抵債而破產。

2．家族企業經營活動的成敗

朱冰心（2005）提到家族企業還本付息資金最終來源于企業收益。企業收益與其日常經營管理密切相關，經營管理的好壞，影響當期收益的高低，決定現金流的多少，從而影響償還到期債務本息“保證金”的充足與否，決定財務風險的高低。根據信號傳遞理論，企業經營管理不善，會給市場傳遞一種不良信號，使企業信譽受損，降低其在融資市場中的信用等級，導致籌資困難，使企業面臨再融資資金短缺的風險，無法滿足后續發展需要，使企業發展緩慢或停滯。

3．家族企業負債結構不合理

尹建中（2006）指出，負債結構是企業負債中各種負債數量的比例關系，尤其是短期負債資金的比例。影響負債結構的主要因素有：l、企業使用長期借款融資，其利息費用將在相當長的時期內固定不變；采用短期借款融資，其利息費用可能會有大幅度波動。2、企業大量舉借短期借款用于長期投資，當借款到期時，可能會出現難以籌措到足夠的現金償還到期債務的風險；此時，若債權人由于企業財務狀況差而不愿將借款展期，企業經營將陷入困境。3、長期借款融資速度慢，資金成本較高，并且附帶一些限制性條款。

4．市場利率和匯率變動

岳紅梅（2009）認為企業等措資金，可能面臨利率或匯率變動帶來的風險，利率和匯率水平的高低直接決定企業資金成本的大小。當國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款利息率不斷提高，使得企業所負擔的經營成本增加。反之當國家實行“雙松”政策，即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣供給量增加，貸款利息率不斷降低，企業籌資的資金成本降低，所負擔的經營成本減少。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業帶來廠外幣的收付風險。

（二）家族企業債務風險防范和預警

1.基于融資結構角度

陳強（2007）認為確定適度的負債比率、保持合理的負債結構和債務期限結構有助與家族預防債務風險。家族企業的負債比例要與自身具體情況相適應，實現風險與報酬的最優組合。企業應不定期進行測算，掌握資產、負債狀況，并進行橫向和縱向對比，根據實際情況，對比率進行適當調整，維持一個適度的負債規模。此外，他還指出對一些生產經營好，產品適銷對路，資金周轉快的企業，負債比率可以適當高些；反之，負債比率應適當低些，否則就會使企業在原來商業風險的基礎上，又增加了籌資風險。同樣，家族企業還應對長期債務與短期債務和債務償還期限進行合理安排，防止在日后經營過程中本金和利息的償付風險。

許月悅、葉濤（2009）在企業債務融資風險及對策研究一文中指出企業可以通過合理安排資本結構預防負債籌資風險。他們認為最佳資本結構是指加權資金成本最低、企業價值最大的資本結構。企業根據經營規模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資,在資金總額既定的條件下,各種籌資方式不同的資金額就構成了不同的資本結構方案。分別計算各籌資方案的加權平均資金成本,然后對其進行比較,選擇其最低的籌資方案。

2.基于現金流角度

(1)吳元波，王晟（2008）認為企業應根據現金流建立信用批準與信用條件。企業建立信用批準體系的目標是將壞賬風險控制在可接受的水平內，對信用批準程序的改進受到信用風險控制要求的限制，在審核時應考慮客戶的信用額度、信用批準程序以及信用限額，信用批準成本不能超過壞賬的金額。信用批準過程不能太慢，企業應該經常對信用審核速度進行檢查。在某些可行的情況下可以用電話對信用申請進行批準。此外，企業通過追查客戶是否存在延期支付的紀錄，也可以減少等待信用調查而延誤的時間。企業在審核客戶信用時還應考慮需要進行信用批準的最低限額。通常每個行業都有自己的信用標準，30天內全額付款是常見的信用條件，它要求在開出發票后30天內全額付款，沒有任何折扣。在一些競爭非常激烈的行業，信用條件則更多是60天內全額付款或90天內全額付款。當然，信用條件會根據經濟環境的變化而變化，但重要的是，企業一開始就應同客戶明確支付條件，對于大額的訂單，應要求客戶在定貨時交納10％左右的定金。

(2)楊靜，張新剛（2005）認為企業根據現金流加強訂單與信用方面管理。企業應根據市場的具體情況，對供應商進行詳細區分并分別進行管理，從而達到控制原材料存貨和付款期限的目的，進而實現對物資流和現金流的有效控制。雖然信用條件通常為行業標準，但也應該有一定協商余地。大企業經常能夠從小供應商處得到更優惠的信用條件；部分談判可能會涉及在信用期長短和價格高低之間進行權衡。如果供應商對提前支付給予一定的折扣，那么所獲得的利益應該超過提前支付所花費的成本。如果企業能夠向供應商提供一個有保障的支付體系或計息支付方式，那么供應商就會樂于提供較長的信用期。

(3)葉山梅（2007）認為企業在生產循環中加強現金流量管理。在企業生產循環中，和現金流量有關的主要是存貨周轉的速度。該循環中的關鍵控制點是在保證正常生產的前提下，盡量縮短存貨周轉期。企業應定期報告存貨周轉期及其變化并說明持有存貨的成本。有關存貨周轉的資料可以編制在定期報告中，原材料、低值易耗品、在產品、產成品可以分別編制。在報告中，根據項目的購買、使用或銷售方式進行歸類分組。不重要的項目可以忽略不計。通過編制報告，企業可以判斷出周轉期正在改善和正在惡化的存貨項目；這些變化所帶來的成本或收益；如何改善惡化的存貨周轉期或鞏固已改善的存貨周轉期。在生產循環中，控制企業現金流量最好的辦法是實行適時制(justinTime)。適時制是一種由需求驅動的組織生產流程技術，其應用可以減少浪費和庫存，以實現高質量的快速靈活生產。采用適時生產系統帶來的第一個影響就是庫存的急劇下降，隨之而來的是由于現金循環的縮短而節約的利息費用。適時生產系統通過縮短存貨周轉期和降低庫存量為企業帶來財務利益，因此，財務管理人員應通過報告這些潛在的財務收益來鼓勵適時生產系統的實施。在企業尚無能力實行適時制時，可采用確定經濟訂購量、再訂購點和安全存貨量等措施對存貨進行管理。企業通過運用上述手段對生產循環進行管理，可以提高存貨周轉率，降低存貨資金占用，從而使企業將更多的存量資金用于生產、投資等活動以及償還債務，實現風險控制的目標。

(4)狄娜，顧強（2004）認為根據現金流對發貨與存貨加以控制。在發貨環節中，影響現金流人速度的因素包括發貨的速度，因為貨物被發出后才能開具發票；收貨確認書的返回，如果需要客戶確認發貨單或其他單據才能開據發票，那么應盡快將這些文件送交開票人；準確性，發貨本身以及發貨單據的錯誤會阻礙現金回收的過程。存貨控制同樣十分重要，當有了訂單卻沒有存貨進行供給時，現金流人速度就必然延緩。原材料庫存的短缺阻礙生產進程，產成品短缺阻礙發貨進程。如果向客戶發貨的進程受到阻礙，將會產生連鎖反應。在對存貨控制的檢查中，企業應注意由于存貨短缺而產生的無法履行的訂單和延遲履行的訂單數量。如果這一情況發生頻繁，則意味著收款循環周期的拖延。

(5)狄娜，顧強（2004）認為需要根據現金流對應收賬款加以控制。如果所有客戶都全額準時支付貨款，那么在收款循環階段就不存在任何問題。然而，現實中許多客戶都做不到準時付款，所以企業應該加強對應收賬款的控制。應收賬款控制包括了解每項應收賬款的欠款人、金額及到期日；了解客戶逾期應收賬款的金額，是否還有其他未到期的欠款或其他訂單；盡量高效快速地處理客戶的質詢；督促逾期未付款者付款；對未結清的應收賬款定期編制報告。企業應按照個別賬戶監督與總賬監督相結合的思路編制賬齡分析表，按時間順序詳細列出每項逾期未付的款項，監督客戶的支付情況，以利于催款人員追收。此外，相關人員還要定期計算企業的平均收賬期，與同行業和本企業的歷史情況對比，并隨時調整企業的信用政策。此外，企業還應定期檢查客戶投訴、質詢的次數以及妥善處理的速度。如果對客戶質詢處理得太慢，必然會導致大量應收賬款無法及時收回。對逾期客戶的最后手段是提請訴訟，企業應該確立一個有效的內部控制制度，以確定發出提醒函的次數、頻率以及對拒付者應采取的措施。企業在銷售與收款循環中采取上述方法對現金流量進行管理，必將提高應收賬款周轉率，加速資金回籠，實現安全系數目標，提高現金銷售能力比率，從而降低企業經營風險。

篇7

（一）財產保險公司的動態財務分析模型

（DFA模型）令ECt表示財產保險公司在時期t，t∈{1，2，…，T}的權益資本，Et表示財產保險公司在時刻t的收益，則財產保險公司的權益資本ECt可以表示為：財產保險公司在時刻t的收益Et主要是由兩個部分組成的：投資收益It和承保收益Ut。

（二）Copula函數

在財產保險公司動態財務分析模型中，關鍵是要刻畫投資風險與承保風險之間的相關關系，最常見的方法是假設投資風險與承保風險均服從正態分布，并使用線性相關關系刻畫投資風險與承保風險之間的相關關系，然而也有研究表明投資風險與承保風險之間存在非線性關系（Eling和Toplek,2009）。[12]最常見的刻畫不同隨機變量之間非線性關系的方法是Copula方法（McNeil等，2005；Demar-ta和McNeil,2005；Embrechts,2009）。為了在財產保險公司DFA模型中刻畫低風險投資、高風險投資、機動車輛險和非機動車輛險之間的相關關系，本文引入了四種不同的Copula函數，它們分別為四維GaussCopula函數、四維tCopula函數和兩種四維不可互換ArchimedeanCopula函數（ClaytonCopula函數和FrankCopula函數）（Eling和Toplek,2009；Sun等，2008；SCORSwitzerlandAG,2008）。

（三）基于動態財務分析的財產保險公司風險度量研究

在財產保險公司風險度量中，常見的風險度量指標為在險價值VaR和尾部在險價值TCE。在險價值VaR雖然使用起來較簡單，但是Artzner（1999）認為一致性風險度量方法應該滿足單調性、平移不變性、正齊次性和次可加性的條件，VaR不滿足次可加性，因此不是一致性風險度量函數，而TCE滿足一致性風險度量方法，是更好的風險度量方法。[24]本文中財務風險度量指標分別選擇了在險價值VaR和尾部在險價值TCE。在在險價值VaR和尾部在險價值TCE的基礎上進一步可以對財產保險公司風險調整后的績效（Risk-adjustedperformancemeasure,RAPM）進行評估。目前，廣泛被使用的RAPM指標主要有兩類：一類是Sharp指標；另一類是風險調整后資本資產收益率（RiskAdjustedReturnonCapital,RAROC）指標。Sharp指標是用風險組合獲得的超額收益與為了獲得超額收益所承擔風險的比值來表示，并根據評估的結果評判風險組合的績效，但是采用Sharp指標會使風險組合管理者傾向于較為保守的資產配置策略。RAROC指標的核心思想是將未來可預見的風險損失量化為當期成本，進而得到經風險調整后的收益，并據此評估組合的績效。RAROC指標在一定程度上克服了Sharp指標的缺陷，因此RAROC指標也獲得了更廣泛的使用（田玲等,2011）。

二、實證分析

（一）數據來源及方法說明

本文選取了2001年至2011年中國人民財產保險公司相關數據作為樣本。投資收益率、機動車輛險賠付率和非機動車輛險賠付率根據2001年至2011年相關數據計算得到，數據來源為2002年至2012年《中國保險年鑒》。由于無法準確獲得該財產保險公司無風險資產（銀行存款和國債）和風險資產的收益率，且在數據模擬方法上并無太大差異，因此在實證過程中直接使用了投資收益率而未進一步進行劃分。在投資收益率、機動車輛險賠付率和非機動車輛險賠付率分布函數的模擬過程中，將正態分布、對數正態分布、χ2分布、指數分布、Pareto分布等分布函數作為備選分布函數，并使用Kolmogorov-Smirnov檢驗和Anderson-Darling檢驗方法，判斷備選分布函數的擬合優度，最終選取正態分布擬合投資收益率分布函數以及對數正態分布擬合機動車輛險賠付率和非機動車輛險賠付率分布函數，具體結果見表2。為了簡單起見，假設可投資資金的比例為1，即該保險公司所有資金均被用于投資。假設消費者反應函數為1，即該保險公司所有潛在投保人均能轉化為最終投保人。保費水平根據總保費收入與總承保金額的比例計算得到，并對2001年至2011年中國保險市場保費水平做向量自回歸分析，回歸結果見表2。秩相關系數根據表1的計算方法通過Matlab編程計算得到，樣本區間為2001年至2011年投資收益率、機動車輛險賠付率和非機動車輛險賠付率數據。權益資本、稅率、承保市場規模、保險公司市場份額、綜合費用率均為2011年年末數據。假設財產保險市場增長率為10%。

（二）財產保險公司風險度量結果

通過前面的分析和計算，接下來就可以對風險進行度量。Copula函數分別選取了GaussCopula、tCopula、不可互換FrankCopula和不可互換ClaytonCopula函數，VaR和TCE的計算需要使用MonteCarlo仿真技術，共進行了10000次仿真，具體步驟為：首先，根據相關關系和Copula函數參數值，運用MonteCarlo仿真技術得到了10000個隨機數。其次，根據式（1）得到10000個權益資本EC的值。最后，對該10000個權益資本EC的值按升序進行排序，其中第9500和9900個數值即為置信水平為α=0.95和α=0.99時的VaR，對第9501至10000個數值，以及對9901至10000個數值求平均數即得到置信水平為α=0.95和α=0.99時的TCE。進一步根據式（15）和式（16）得到RAROC的值，具體結果見表3。由表3可以看出，保險公司的RAROC始終小于0，說明該保險公司為了獲取現有收益承擔了過高的財務風險。

（三）可投資資金比例與分出再保險比例對財產保險公司績效的影響研究

由表3結果可以看出，總體的RAROC始終小于0，說明該保險公司為了獲取現有收益承擔了過高的財務風險，需要采取措施降低財務風險。由動態財務分析模型可知，保險公司的風險主要來自于投資業務和承保業務。對于投資業務，保險公司可以通過調節可投資資金的比例k（0≤k≤1）的方式降低風險。對于承保業務，保險公司可以通過提高再保險的比例l（0≤l≤1）的方式降低風險。①因此，接下來的研究將圍繞可投資資金比例與分出保險比例（即提高再保險比例）對該保險公司績效的影響展開。首先，假設提高再保險的比例l為0，即假設該保險公司維持現有的再保險策略，然后通過調節可投資資金的比例k的方式考察調節投資業務對總體績效的影響。②由于可投資資金的比例k的取值范圍為[0,1]，將等分為100份，即每一步的步長為1%，測算取不同值時RAROCVaR和RAROCTCE的變化情況，通過測算發現，可投資資金的比例k越高，則保險公司的績效也越高，說明保險公司的投資策略應該是將所有的可投資資金全部用于投資。該投資策略與目前中國保險市場投資現狀是相符的，首先，由于中國保險法和保監會的相關規定的限制，保險公司能夠配置于高風險資產的比例是較低的。其次，中國資本市場從2008年以來，一直處于劇烈波動中，保險公司通過配置高風險資產獲取高額收益的難度越來越大，因此保險公司主要采取的是防御性投資策略，將更多的資產配置于國債、存款等低風險的資產。正是由于以上原因，保險公司總體投資風險是較低的并且是可控的，因此保險公司為了獲取更高的投資收益只能是通過增加投資額的方式實現。其次，假設提高可投資資金的比例k為0，即假設該財產保險公司將所有可投資資金全部進行投資，然后通過調節再保險的比例l的方式考察再保險對總體績效的影響。由于再保險的比例的取值范圍為[0,1]，將l等分為100份，即每一步的步長為1%，測算l取不同值時RAROCVaR和RAROCTCE的變化情況，同樣，通過測算發現提高再保險比例，可以提高保險公司的績效，其中，只要再保險的比例l再提高5%時，保險公司就可以將總體RAROC提高到零以上，說明再保險對保險公司的績效的影響是顯著的。

篇8

二、加強保險公司財務風險控制的措施和合理化建議

1.加強產品創新

中國的經濟在不斷地發展，越來越多的外國企業走進中國的市場，所以國內的保險公司也需要不斷地創新，不能停滯于原地踏步。未來的保險市場，是一個市場劃分極為精細的市場。所以每個保險公司都要根據公司自身的情況，打造出具有特色的創新產品，這樣才能吸引更多的客戶。不斷地創新公司的產品，也有利于提高公司自身的活力，可以避免保險市場過于依賴傭金競爭的狀況，從而減少公司財務的壓力。為了鼓勵新產品地發售，相關部門也應該制定合理的政策，保護各個保險公司的創新產品，避免新產品被其他公司竊取。有了這種保障，保險公司更愿意著手研發自己的產品，這也是國家為保險公司提供良好發展環境的新舉措。

2.利用財務杠桿提高保險資金運用效率

保險公司的資金運用效率與公司負債、盈利等能力直接掛鉤，因此保險公司必須要利用好財務杠桿原理，以保證提高資金運用效率。還要積極擴展公司資金使用的途徑，同時還需要把握市場機會，將更多的資金投入到城市基礎建設等相關領域，這樣可以最大限度的擴展資金的使用渠道。另，保險公司要加強自身的監管力度，建立保險資金運用監管機制，及時地識別財務風險。

3.完善再保險體系

完善再保險體系有利于減小保險公司的財務風險。國家可以鼓勵社會其他領域投資在保險公司，同時適當的放寬政策，支持有實力的保險公司設立更多的再保險公司，還可以吸引更多的外資進入再保險公司，這樣可以有效地緩解公司的資金壓力，同時細化保險公司的管理模式，進一步減小財務管理風險。由于保險公司承擔自然巨災方面的負債壓力極大，國家應該鼓勵更多的民眾參與巨災保險，建立多層風險承擔體系，有利于緩解保險公司的財務風險壓力。

4.加強動態監管

為了減小保險公司財務風險，監管部門也應該不斷完善現有的監管體系，對保險公司實施動態監管。各個地區的監管部門都需要對本地區的保險公司進行相關信息地登記，并且將重要資料進行信息化管理。同時還需要加強現場檢查，對于保險總公司、分公司等機構進行抽查，及時解決保險行業存在的突出問題。監管部門還要不定期的抽查保險公司的經營狀況，掌握最新的市場動態以及公司的運營狀態。這種靈活的監管方式有利于及時地發現問題，避免保險公司的財務風險進一步擴大。

篇9

1、內部緣由因素

（1）內部管理中關系混亂。在企業管理中，企業與上級企業相互之間，內部各個職能部門之間關系的復雜，使得其資金管用、利益分解等權利責任模糊、管理凌亂，進而引起資金使用不充分，流失嚴重，因而企業出現風險的可能性增大。

（2）企業財務從業人員對風險認識缺乏。如前文所述，企業財務風險是客觀地存在著的。隨著我國經濟水平提升，買方市場已經逐步形成，產品滯銷情況非常常見，為了提高市場占有，賣家采取賒銷手段，這就導致各企業應收賬款數額劇增，從而致使企業資產被占用流動性減弱，安全性堪憂，進而帶來一定程度風險。

（3）決策失誤較多。企業財務決策缺乏科學性，多為憑借以往經驗和主觀認識做出判斷，一旦出現失誤性決策，便會導致財務風險的發生。而對此，投資者又沒有充分認識到，因此會導致大量投資損失，對投資效益產生負面影響，給企業財務造成風險隱患。

2、外部環境緣由

現代企業模式下，企業管理所處大環境瞬息萬變，難以捉摸，一些企業財務管理系統與周邊大環境脫軌運行。近些年來，通貨膨脹持續上升，企業資金供給表現出嚴重不足，貨幣性資產貶值嚴重，企業成本加大。同時，利率的不穩定變動也可能會引發一種利率風險，主要包括利息開支巨大、不能履行債務等方面的風險。

二、防范企業財務風險發生的舉措探析

1、進行財務風險分析，科學設置內部控制系統，著力提升從業人員風險意識企業財務風險的有效防范，需要管理者通盤掌控各個因素，盡力降低主觀性決策發生概率，減少失誤發生次數。企業高層管理者應該對財務風險防范這個工作給予高度關注，明確各個職能部門權責關系，有效降低風險。企業決策可以提出一系列可以實施的方法，反復論證，分析確定，努力使最終做出的決策更加科學，達到最優化。此外，財務人員也應該提升自身業務素質，發揚良好的職業道德，樹立財務工作各個環節關聯性意識，明晰自身責任，各司其職，真正從源頭上減少風險發生概率。

2、試行風險預警機制預防風險發生

隨著現代企業制度不斷進步，未來在企業財務風險防控方面，風險狀況分析和科學預測將成為大勢所趨，這也將為企業管理者提供一種科學決策參考。具體而言，這種預警機制包含以下幾個方面的核心要素：一是具備真實準確可靠的財務信息作為基礎；二是利用企業財務相關資料及收集到的數據，放入科學模型，進行定量科學化評價，從而從中發現潛在風險，及時對財務風險做出警報提示。三是科學編制現金流量預算，降低資金流動方面潛存的風險。這種方法具有一定科學性，各企業可以嘗試合理采用這種方式，以減少由于管理不善而導致的風險，提升企業管理現代化、科學化水平，確保企業財務安全穩定性，保障企業戰略決策科學合理，最終提升企業綜合競爭力和發展潛力。

3、強化資產管理環節，不斷提升財務機制市場適應性

在現代企業管理過程當中，財務可謂是核心環節，企業運營的任一部分都與此相關，而資產管理又可謂是財務管理的心臟，起著至關重要的作用。全球經濟金融危機等周期性外部環境變化則是對一個企業管理，特別是資產管理的重要考驗。面對這些情況，企業應該加強合同訂單管理評估，提高應收賬款回收率，合理配置資產，確保資金合理周轉，保障企業盈利能力，樹立良好的對外形象。

篇10

二、企業財務風險管理防控措施

1.強化企業的財務風險意識

確保企業的財務風險控制管理工作有序開展，必須提高企業管理部門的財務風險意識，尤其是確保企業內部管理決策的科學性。首先，應該在企業內部對管理層的權限以及職責進行明確與調整，尤其是依靠健全的企業內部控制管理制度，增強對財務決策風險的約束作用，強化對管理決策的審核批準管理，避免由于盲目決策、隨意決策造成企業出現財務風險問題。其次，應該提高企業內部員工的財務風險意識，尤其是提高財務管理工作人員的風險防范意識，對有可能造成企業出現財務風險的信息進行及時的整理分析，全員參與到企業內部的財務風險管理工作中，以提高財務風險控制管理的效率。

2.完善企業財務風險監管機制的建設

財務風險監管機制可以強化對企業財務風險的控制管理，防范企業財務風險問題的發生，因而對于保障企業經濟活動的安全具有非常重要的作用。對于企業財務風險監管，首先應該強化企業內部審計機構職能，逐步建立以企業財務風險控制為導向的內部審計機制，通過對企業內部財務管理活動以及財務報表的審計監督，及時發現財務風險隱患。其次，應該進一步的強化企業的財務機構職能，按照企業的實際情況，適當的提高企業財務職能的集中程度，這既可以提高財務工作的效率，同時也有助于提高財務整體實力，在更高層次制定財務風險管理策略。

3.提高企業對財務風險的評估應對能力

對于企業的財務風險評估工作，首先應該結合企業的實際情況，選擇合理的風險評估指標。對于籌資風險重點是在流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率等進行風險評估；對于投資風險則主要是以總資產增長率、凈利潤增長率、總資產報酬率、凈資產收益率作為風險評估指標；對于營運風險指標主要是總資產周轉率、固定資產周轉率、應收賬款周轉率以及存貨周轉率；對于收益分配風險，主要是通過現金流量比率、股本報酬率、股息發放率作為評價指標。通過這些評價指標，結合因子分析法、多元線性分析或者是邏輯回歸分析等評價風險預警模型，及時的掌握財務風險的概率及影響情況，進而針對性的采取通過風險分擔、風險轉移、加快資金回籠以及調整決策等管理措施，控制財務風險問題。