公司的財務分析和估值模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇公司的財務分析和估值，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

    鑒于所對應的分析使用者不同,我們把分析劃分為兩大視角:外部投資視角和內部管理視角。這樣,在閱讀資料、思考問題的時候便于做個基礎的判斷。

    第一:外部視角的財務分析,或稱為財務分析師的分析

    外部視角的分析主要是為外部使用者作分析的,比如為投資者和潛在投資者,他們的特點是投資為主要目的,而不是以改善管理為主要目的,是在公司既定的戰略和運營及組織安排的基礎上做出的。對管理者的影響是通過資本市場的壓力或激勵起作用,但不能直接應用于內部管理中。

    這種分析因其宏觀、行業、戰略、價值的成分占比高,主要是為外部人所使用,所以可以稱為外部分析師的分析法。

    比如,在這種前提下,其分析的出發點是分析公司的交換價值,思路是探索公司在發展和決策歷程上這種價值的變化。在手法上,以各種估值為領先手段,各種比率、組織、戰略、風險的分析無不為此服務;使用者可以看到(水平越高的分析師,越能比較早發現各種跡象)公司價值的變化情況,并由此做出買進或賣出、買進股票還是債券,買進多大的量,如何與現有投資組合或分散風險等決策。

    當然,公司的董事會級別,也需要看這樣的分析,看外人如何對公司估值,并對自己的決策產生影響。

    但到了管理層,這種分析就作用不大了,因為管理層的權限和工作重點決定了,他們只能在既有的公司情況下,向螞蟻一樣一點一點改善,而不是想股東那樣“用腳投票”。他們的工作是改進,不是取舍。

    外部視角的分析,技術性的規則比較強,也會就是說,用一套以財務為核心的方法,比如指標體系、通用項目趨勢圖甚至結財務風險和經營風險的估值模型,可以分析多數目標企業。難點在于非財務事項的整合,發現他們對價值的影響。

    第二:內部管理視角的分析

    這種分析的目的在于支撐公司的管理,主要在于以下幾個目的:

    1、在公司業務日趨復雜,內部分工和授權層次隨之復雜的基礎上,管理者,尤其是比較高層的管理者已經無法也沒有必要在業務的層面細致、深刻地了解公司。這時,財務分析的第一層目標是展示給所服務的對象(按照高效、及時、重點突出等原則)公司的全貌,讓他們能夠隨時了解公司的情況。這里強調一點,不是管理層對公司都了解的清清楚楚,這個假定是錯誤的。至少他們不容易了解事情的影響程度和相互關系,這都有賴于財務分析。

    2、再深入一點,要通過分析,突出向管理者展示公司的運營風險和問題,這里指的問題主要是管理層面的問題,能夠發現比較體系性的例外事項(風險和問題),并著手提高,甚至是戰略性的改變。

    3、再深入一點,是通過分析,還能發現問題的原因,在準確界定問題的基礎上,能夠向管理層建議好的改善方法,便于管理層迅速做出管理上的日常決定。這要基于分析者對公司的了解和財務之外的一些能力。

    4、再深入一點,就是財務分析者還能適當推進自己的建議,并跟蹤報道改善情況,這就為公司創造了價值。

篇2

并購過程中最核心的是并購價格。合理的并購價格以對目標企業價值的科學評估為前提，是并購成功的基礎。對目標企業價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一方面，信息不對稱可引起并購公司估價風險：由于目標企業內部人員與并購方之間存在著信息不對稱，上市和非上市的目標企業在高質最的信息資料獲取方面存在較大的差異，容易形成目標企業價值評估的財務風險。另一方面，宏觀面的不確定性導致預期與結果發生偏離：企業并購過程中的不確定性因素很多。比如國家宏觀經濟政策的變化、經濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動、并購企業的經營環境、管理協調和文化整合的變化等等。所有這些變化都會影響著企業并購的各種預期與結果發生偏離。

2.缺乏專業中介運作

缺乏規范運作的中介機構所帶來的財務風險。中介機構的作用一是為雙方牽線搭橋，降低企業并購的信息成本；二是能提供中立、公正的判斷，避免較強的主觀傾向，從而最終導致交易的達成。三是結合豐富的相同行業并購經驗，避免彎路和風險。我國的企業并購中，投資銀行等中介機構較少，完全依靠并購企業自己自主搜尋目標、設計方案、籌集資金、談判價格等等，結果由于并購方信息不靈，缺乏操作的經驗，往往使并購陷于失敗。

二、基于業務的財務分析應對行業風險

傳統的財務分析和風險管理在具體的行業和企業面前的這些不足，需要從銷售鏈財務的角度進行重新的分析和解讀，銷售鏈財務突破了標準的財務報表的銷售確認、成本和利潤計量的標準，銷售鏈財務基于整個供應鏈的兩頭，充分考慮了服裝品牌企業典型的“長尾”風險，改變了單一企業的分析角度，以銷售鏈整體作為分析對象，更能揭示業務背后的潛在風險。

三、大型服裝上市公司收購風險控制案例

1.并購的行業背景

M公司就是上述的一家上市龍頭企業，13年市值位列上市服裝企業前5名，而且得益于上市成功后的巨額超募資金，并且募集資金也遠遠超過了上市募投項目本身的資金需求。S公司經過前幾年的高速增長為企業積累大量的銷售規模和資產，但隨著13年開始的整個服裝企業的變局，S公司也未能例外，銷售和利潤同比都有所下滑。2013年S公司選中的當地快速成長的J公司，J公司的品牌定位高于M公司，且根據市場占有率及品牌生命力，未來5年仍能獲得快速的成長。在前期的盡職調查中，雙方重點對品牌的融合，渠道的整合，供應鏈的協同優化進行的深入的分析和溝通，基本確定并購對雙方在市場占有率上都能帶來收益，同時并購能帶來渠道和供應鏈成本的進一步降低，結合J公司做的3年一期的盈利預測，從M公司角度分析，并購后能使當年合并每股收益保守增加20%，這在整個行業利潤下滑的大背景下，這是個非常亮麗的一份盈利成績單。

2.雙方企業初步估值

雙方初步認可的估值超過了10億，由于J公司本身是輕資產公司，估值超過10億，但凈資產只有1個億，在服裝企業的并購案例中也很少見，這么高的估值是基于現金流量凈現值法，通過J公司未來5年的銷售利潤增長和現金流量凈現值。

3.投行中介深入盡調

在初步盡調亮麗的財務遠景基礎上，M公司董事會考慮到第一次實施并購，自身財務團隊的專業水平和并購經驗欠缺，所以聘請了國際投行咨詢公司進一步實施財務盡調。投行中介的分析重點從一般層面的銷售、成本、費用、流動資金，轉向了更為核心的銷售鏈財務。所謂的銷售鏈財務的方向有這幾個方面：1、終端業績增長；2、終端店效、平效、人效；3、終端門店盈利情況；4、終端門店的售罄率情況；5、庫存投產與留存（產銷率）情況。投行中介的盡調結論與M公司的初步預測正好相反：J公司的強盡銷售增長更多的是通過下游壓貨實現，終端銷售增長在13年也開始呈現增長頹勢，各經銷商訂貨量已經超過了終端的增長和貨品需求；并且終端的增長質量存在更多的問題，門店的開店數量在13年增長過快，單店的可比銷售業績出現了同比下滑，平效和人效的分析也得出同樣的結論；經過與各經銷的訪談得知其經銷的利潤率也同比下降，下降的原因除上述的單店銷售問題之外，綜合型大店的開店導致的租金成本的過快增長也是一大問題；經銷商終端顯示的售罄率也逐年降低，這也反映了品牌商壓貨的情況。最后回到J公司的庫存，產銷率（庫存占投產的比重）也顯示不如前兩年的水平。

4.投行中介深入盡調

綜合以上情況，投行中介認為J公司描述的銷售和利潤的增長前景在未來3年實現的可能性并不樂觀。M公司召開了董事會，再結合當時的行業普遍情況，認可投行中介的盡調報告，否決了并購框架。

5.項目結論與總結

M公司的財務總結報告中，認識到了簡單通過會計報表的財務預測帶來的認識誤區，以及通過銷售鏈財務的分析進行財務風險規避的重要性。這個案例也說明了服裝零售品牌的并購不同于其他行業并購時進行財務風險把控的差異，也豐富了財務風險管理的涵蓋面。

四、防范企業并購中的財務風險的綜合措施

1.加強財務風險監控

增強風險意識，建立健全財務風險預測和監控體系。要做好防范企業并購中的財務風險工作需要切實提高企業管理層的財務風險意識，從業務源頭上防范企業并購的財務風險。在企業自身的內部建立健全嚴格的財務風險防控體系，加強企業對并購風險的預測預警機制，盡最大可能避免或者減少企業并購過程中的財務風險。

2.深入事前調查

獲取目標企業準確的信息。并購企業在選擇被并購企業時，必須在事前作大量的調查研究和搜集信息的工作，包括被并購企業的產業環境信息、財務狀況信息、企業的生產經營、管理水平、企業文化，特別是銷售鏈的綜合分析。

3.選用適用的評估方法

做好資產評估，防范財務風險。采用恰當的清算價值法、市場價值法、現金流量法等估價方法合理確定目標企業的價值。對企業的資產評估，是防范企業并購過程中財務風險的重要手段，建立一個客觀公正的資產評估模型，充分考慮被評估企業的有形資產和無形資產，采用靈活的評估方法，制定符合實際發展情況的策略，以更好的避免財務風險的產生。

篇3

可比公司；

【中圖分類號】 F832.51

估值旨在尋找公司的合理價值，為投資決策提供依據。在估值過程中，需要對影響價值的各種經營要素進行分析和量化。然而，現代公司的商業模式日趨復雜，影響價值的因素以及各因素之間的關系并非一目了然，估值難度越來越大。因此如要對公司進行估值，除了需要熟練掌握公司估值的基本理論方法之外，還需要利用財務模型進行系統性分析。Excel提供了大量的計算函數和輔助分析工具，具有形象直觀的操作界面，并且提供了大量快捷鍵。本文利用公司估值的基本方法，以甲公司為例，采用Excel建立財務模型作為估值的輔助工具，從而能夠方便快捷地得出估值結果。

一、估值方法

公司估值的目的是分析和衡量公司的公平市場價值，以幫助投資人和管理者改善決策?；镜墓竟乐捣椒ㄖ饕ń^對估值法和相對估值法。

（一）絕對估值法

絕對估值法主要采用DCF法，即現金流量折現法。它是通過估測被評估公司未來預期現金流量的現值來判斷公司價值的一種估值方法。

在預測公司未來的現金流量時，通常會人為確定一個預測期間，在預測期后的現金流量就不再估計。通常為5～10年。

在公司價值評估中，更經常的是評估公司的股權價值，這時使用的現金流量是指股權現金凈流量（FCFE）。用公式可表示為：

股權現金凈流量=（稅后凈利潤+非現金支付+借款凈增長）-（長期資本凈支出+營運資本投資）

在預測出預測期間各年的股權現金凈流量后，下一步是要選擇合適的折現率將各年的股權現金凈流量折算成預測期初的現值。

折現率是指將未來預測期內的預期收益換算成現值的比率，有時也稱資本成本率。在股權現金凈流量估值模型中，折現率可采用資本資產定價模型（CAPM）計算，其計算公式為：

re=rf+（rm-rf）×β

式中：re為股權資本成本；rf為無風險報酬率；rm為市場投資組合的預期報酬率；（rm-rf）為市場風險溢價；β為市場風險系數。

無風險報酬率指無任何拖欠風險的證券或者有價證券組合的報酬率，通常使用5年期或10年期國債利率作為無風險報酬率。

市場風險溢價是市場投資組合的預期報酬率與無風險報酬率之間的差額。

市場風險系數β是反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度指標。

估計公司未來的股權現金凈流量不可能無限制地預測下去，因此要對未來某一時點的公司價值進行評估，即計算公司的終值。

公司終值一般可采用永續增長模型（固定增長模型）計算。這種方法假定從計算終值的那一年起，股權現金凈流量是以固定的年復利率（永續增長率）增長的。公司終值（TV）計算公式為：

TV=FCFEn+1/（re-g）=FCFEn×（1+g）/（re-g）

式中：TV為預測期末的終值；FCFEn+1為計算終值那一年的股權現金凈流量；FCFEn為預測期最后一年的股權現金凈流量；re為股權資本成本；g為計算終值那一年以后的永續增長率。

最后，公司股權價值等于確定預測期內股權現金凈流量的折現值之和，加上終值的現值，其計算公式如下：

式中：V為公司股權價值；FCFEt為確定預測期內第t年的股權現金凈流量；re為股權資本成本；TV為預測期末的終值；n為確定的預測期。

（二）相對估值法

相對估值法是以交易活躍的同類公司股價和財務數據為依據，計算出一些主要的財務比率，然后用這些比率作為乘數估計被評估公司的價值。

運用相對估值法的關鍵是選出一組在業務和財務方面與被評估公司相似的公司，通過對這些公司的經營歷史、財務情況、股票行情及其發展前景的分析，確定相關財務指標和乘數，然后用它們來計算被評估公司的價值。

將被評估公司和同行業中其他上市公司進行比較時，通常可分析下述財務指標：銷售利潤率、銷售毛利率、流動比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、產權比率、年銷售收入的增長率等。

可供選擇乘數一般有如下兩類：

一是基于市場價格的乘數。公司價值與業績之間的關系稱為“市場/價格乘數”。“市場/價格乘數”按其分子是公司股權的市場價值還是股權和債權的市場價值之和區分，常見的乘數有市盈率（P/E）、價格對收入比（P/R）、價格對凈現金流比率（P/CF）和價格對有形資產賬面價值的比率（P/BV）。

二是基于公司價值的乘數?；诠緝r值的常用估值乘數有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF。其中，EV為公司價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤，FCF為公司自由現金流量。

運用不同乘數得出的多個公司價值估計數是不相同的，為保證評估結果的客觀性，可以對各個公司價值估計數賦以相應的權重，至于權重的分配要視乘數對公司市場價值的影響大小而定。然后，使用加權平均法算出被評估公司的價值。

二、案例分析

本文x擇的案例公司甲公司于2009年在新三板掛牌，是一家網絡安全軟件開發行業的網絡安全產品生產商與信息安全服務提供商，主要收入來源是產品銷售和服務收費。

（一）甲公司與可比公司主要會計信息和財務指標對比

甲公司的主要已上市和掛牌可比公司為A、B、C、D、E五家公司。

截至2015年12月31日，可比上市公司/掛牌公司與甲公司的主要會計信息和財務指標對比如表1所示。

（二）甲公司盈利預測

1.與財務和監管有關的數據和指標的預計和測算情況

甲公司與財務和監管有關的數據和指標的預計和測算情況見表2。

2.預測依據的基本假設

預測所依據的基本假設如表3所示。

3.編制基礎以及選用的會計政策

甲公司財務報表以持續經營假設為基礎，根據實際發生的交易和事項，按照財政部的《企業會計準則――基本準則》（財政部令第33號、財政部令第76號修訂）、于2006年2月15日及其后頒布和修訂的41項具體會計準則、企業會計準則應用指南、企業會計準則解釋及其他相關規定（以下合稱“企業會計準則”），并參照中國證券監督管理委員會《公開發行證券的公司信息披露編報規則第15號――財務報告的一般規定》（2014年修訂）的披露規定編制。

根據企業會計準則的相關規定，甲公司會計核算以權責發生制為基礎。除某些金融工具外，財務報表均以歷史成本為計量基礎。資產如果發生減值，則按照相關規定計提相應的減值準備。盈利預測選用的會計政策與實際采用的相關會計政策保持一致。

4.盈利預測結果

資產負債表、利潤表及現金流量表預測結果分別如表4、表5、表6所示。

（三）甲公司估值

1.估值模型、參數及其選取依據

DCF模型的股權現金凈流量（FCFE）折現法涉及的參數估計如表7所示。評估日期為2016年11月12日，相應參數為當天的市場數據。

相對估值法取2016年11月12日數據，分別采用了PETTM、PSTTM數據，由于公司為高科技企業，采用PB估值法意義不大，因此僅選用PE及PS估值法。為保證估值數據口徑的一致性，統一采用預測的2016年財務數據。此外，由于A股的流動性高于新三板做市公司，因此從謹慎性角度考慮，給予參數一定的流動性折價。鑒于甲公司的經營業績及發展狀況，綜合考慮給予參數統一5折的流動性折價。

2.估值邏輯、估值過程及估值結果

（1）絕對估值法

絕對估值法估值結果如表8所示。

（2）相對估值法

與對標公司對應，分別計算對標公司的PE、 PS，加權平均求得甲公司的平均預期PE、PS，并利用新三板公司D公司和E公司的每股收益、每股營收指標，加權平均求得甲公司的平均預期每股收益、每股營收，計算出每種指標下的估值結果并平均，得出甲公司的最終估值。

相對估值法估值結果如表9所示。

綜合以上兩種估值方法，最終得出甲公司估值均價為7.57元/股。

三、公司估值應該注意的幾個問題

（一）絕對估值法應該注意的問題

1.盈利預測

盈利預測的前提是財務分析。對公司歷史財務數據進行分析，其主要目的就是要全面了解公司過去的財務狀況和財務指標，為預測未來的現金流量提供基礎支持。財務分析的主要方面是償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析和發展能力分析，重點在于把握企業的關鍵價值驅動因素，如資本結構、資產結構、盈利能力、成長性等基礎數據和財務指標，以建立盈利預測的基本假設，確定盈利預測的邏輯和參數。

絕對估值法估值過程中的盈利預測，通常會人為確定一個預測期間，在預測期后的現金流量就不再估計。期間的長短取決于公司的行業背景、管理部門的政策、公司的發展階段等，通常為5～10年。預測期間不可太短，也不可太長。太短不能充分反映公司的發展趨勢，太長會影響盈利預測的準確性。

2.折現率的確定

折現率的確定是一個非常復雜的過程。一般可以選擇到期日距離評估基準日5～10年（與預測期間長短一致）以上的國債收益率作為無風險報酬率（rf），計算與預測期間一致的5～10年間年均股票市場報酬率作為市場投資組合的預期報酬率（rm），選取可比上市公司的平均β系數作為被評估公司的β系數。

其別要注意的是，對于被評估公司β系數的選擇，因為不同公司的資本結構并不相同，因此不能將可比公司的β系數直接套用，而是要將可比公司剔除財務杠桿后的β系數進行平均，再加上被評估公司的財務杠桿，得出被評估公司的β系數。β系數去財務杠桿和加財務杠桿的過程，可利用哈馬達方程進行，其計算公式如下：

β1=β0[1+（1-T）×（D/E）]

式中：β1為負債經營的β系數；β0為無負債經營的β系數；T為企業所得稅稅率；D為公司負債的市場價值；E為公司權益的市場價值。

（二）相對估值法應該注意的問題

1.可比公司的選擇

可比公司的選擇是相對估值法的一個關鍵問題，決定著相對估值法的科學性和可靠性。所選取的可比公司應在營運上和財務上與被評估公司具有相似的特征。在綜合考慮宏觀經濟、行業發展與公司基本面的情況，經過初步搜索得出足夠多的潛在可比公司總體后，還應該用進一步的標準來決定哪個可比公司與被評估公司最為相近。常用的標準如規模、資本結構、法律形式、公司提供的產品或服務范圍、所服務的市場及顧客結構、財務表現及成長性等。所選取的可比公司與被評估公司越接近，評估結果的可靠性就越好。

當在實務中很難尋找到符合條件的可比公司時，則可以采取變通的方法，即選出一組參照公司，其中一部分公司在財務上與被評估公司相似，另一部分公司在營運上與被評估公司具有可比性。這種變通的方法具有很強的實用性。

2.流動性折價的確定

對于非A股上市公司來說，其股票流動性一般較A股上市公司為低，出現公司股票流動性風險。因此，用于評估非A股上市公司商業價值所使用的倍數必須考慮市場流動性折價，而不能直接使用A股上市公司的相關倍數，借此反映非A股上市公司股票流動性較低的風險。市場流動性折價取自市場上部分相關的研究報告，一般為25%至50%。

主要參考文獻：

[1]Sheridan Titman，Tony Martin，Arthur J.Keown， John D.Martin，Financial Management：Principles and Applications，Pearson Australia，Melbourne，7th Edition，658.150994.，2016.

[2]Jack L.Treynor，Market Value.Time and Risk.1962.

篇4

金融收購與非金融收購是資產管理公司的主營業務，文案工作在整個收購項目中起到了關鍵性作用。從項目立項，到相關資產、債權債務的盡職調查與估值報告，再到最終的收購方案，除了項目經理與交易對手的談判博弈，項目組成員與對方的日常溝通交流以及現場調查外，最重要的是文案工作，而文案工作的核心在于財務報表數據分析。

財務數據的分析在立項報告、盡職調查和估值報告以及收購方案中占據了半壁江山。本文中，筆者將淺談項目文案寫作中數據分析的一些心得體會。

2關于原始數據

通常情況下，考慮成本效益原則，項目組將分析近三年的財務報表數據，而交易對手財務報表數據的獲取渠道主要是企業提供和上海證券交易所或深圳證券交易所對外披露。

企業提供的經過審計的財務報表一般有三種格式，文件掃描版的圖片格式、EXCEL格式、PDF格式。此外，項目組成員還可以通過XBRL上市公司信息服務平臺獲取相應數據。幾種數據格式各有利弊。

文件掃描版的圖片格式比EXCEL格式的準確性要高，不易被更改，但是需要項目組人員重新錄入數據，工作量大，有時清晰度不高，容易出錯。

EXCEL格式的準確性較低，可以隨意修改。優點在于項目組人員可以通過EXCEL表格，直接復制相關數據，導入信用評級模型，有利于減少工作量。但是，在復制的過程中要注意選擇粘貼方式：一是從EXCEL文件到WORD文件，可以直接復制粘貼，不會影響到數據的準確性；二是從EXCEL文件到EXCEL文件，需要根據原始表格是否使用公式計算選擇合適的粘貼方式：①如果是整張表格復制，可以直接粘貼，新表格中包括了所有公式和數據，也可以“選擇性粘貼”，只粘貼數值；②如果是單獨復制某些數據，需要考慮會計賬戶的類型，是否使用公式計算，例如資產負債表中的貨幣資金、應收賬款、固定資產、短期借款、應付賬款等通常是直接錄入數據，復制粘貼可以保證數據完整，而資產合計、負債合計、所有者權益合計等通常是公式計算，直接復制單元格將無法獲得準確的數據，會出現數值減少、數值為零、字符“#DIV/0！”等現象，此時就需要使用“選擇性粘貼――數值”。

PDF格式的報表有兩種，一種是圖片掃描版，內容無法復制，特點與文件掃描版的圖片格式相同；另一種是上市公司財務報表對外披露的統一格式，一定程度上綜合了上述兩種報表格式的優點，既保證了數據的準確性，又便于復制，但是仍然無法實現EXCEL格式的整體導入。

XBRL，即可擴展商業報告語言，上交所XBRL上市公司信息服務平臺提供自2008年年報開始的各定期報告關鍵信息，而深交所XBRL平臺提供自2009年年報開始的各定期報告關鍵信息。XBRL平臺提供的數據綜合了上述優點，未來發展前景很好，但還有很多不足之處：①上市公司XBRL實例文檔多為手工錄入上傳，可能存在偏差，需要以PDF版本為準；②上交所XBRL平臺上單家公司的XBRL信息只能查看，不能復制，只提供一期數據，通過歷史數據比較才能進行對比；而深交所XBRL系統中單家公司的XBRL界面同時提供近五年的數據，界面更加友好，數據對比更加明晰等；③總體上看，單次可比公司數較少，上交所XBRL平臺同行業公司比較模塊一次最多可選3家上市公司，而深交所XBRL平臺財務指標分析模塊，單次最多可選4家上市公司的兩個財務指標進行對比。

3關于數據錄入

在項目文案寫作過程中，往往由于數據的用途不同需要多次錄入，常見情況有以下幾種：

（1）項目組所在資產管理公司有專屬的內部評級系統，通過對比分析可知，由于資產管理公司所涉及的行業比目標公司多，既包括金融機構也包括非金融機構，因此，內部評級系統中的資產負債表、利潤表、現金流量表的科目要遠多于一般非上市公司，填制時需要謹慎注意，防止串行；內部評級系統財報和上市公司財報科目大體相同，存在細微差異，填制時需要格外注意前后順序。此外，還需注意數據“單位”。

（2）盡職調查和評估報告、方案寫作中使用的報表數據有時為了方便使用者閱讀，會將原始報表中以“元”為單位的數據調整為“萬元”，如果原始數據為不可復制類，則需要重新錄入，如果原始數據為可復制類，可以在EXCEL中進行編輯，通過公式在原數據旁空白列錄入公式后通過拖拽復制公式實現單位換算。

（3）財務指標分析時，需要在報表中摘出部分數據，然后計算相應比率，進行分析，此時，需要再一次錄入數據或摘出數據。

筆者認為財務數據的多次錄入，不僅費時費力，還會增加錯誤的概率，影響文案質量，可以設計一個財務數據分析模型解決該問題。鑒于數據的來源渠道不同，建議財務數據分析模型選用不同的起點：①以企業財務報表為起點，作為數據源，內部評級系統財報從企業財報中取數；②以XBRL財報數據為起點，作為數據源，企業財務報表數據和內部評級系統財報從XBRL財報中取數。以XBRL財報數據為起點時，需要注意只適用于上市公司，并且XBRL報表中缺少部分數據，例如XBRL利潤表中沒有“其他綜合收益”、“綜合收益總額”、“歸屬于少數股東的綜合收益總額”、“歸屬于母公司普通股東綜合收益總額”等科目。

4關于財務分析

上述兩點關于原始數據和數據錄入都是為財務分析做準備。項目文案寫作中需要重點分析債務人的償債能力。

篇5

新準則的執行究竟會對上市公司的財務報表乃至經營行為產生什么具體影響，這種影響產生的原因是什么、影響的程度有多大、報表使用者應該如何看待這種變化、在新老準則體系的轉換期間某些上市公司是否會突擊調控報表等等一系列的問題擺在我們面前。本文將理論和實際相結合，分析了新會計準則對上市公司財務報表的影響及新會計準則對證券市場的沖擊和對投資者的投資決策的影響。

一、新準則對財務報表分析的影響

1． 財務會計報告目標及會計理念的主要變化。新準則明確規定:“財務會計報告的目標是向財務會計報告使用者提供與企業財務狀況，經營成果和現金流量等有關的會計信息，反映企業管理層受托任職履行情況，有助于財務會計報告使用者作出經濟決策?！毙聹蕜t建立了財務報表的概念，取代了原制度中財務會計報告的概念，規定財務報表是對企業財務狀況，經營成果和現金流量的結構表述，報表結構為四表一注，包括: 資產負債表，利潤表，現金流量表，所有者權益變動表以及附注，取消了利潤分配表，增加了所有者權益變動表。

2． 資產負債表的變動及其對財務分析的影響。

2． 1 列示項目的變動。新準則根據相關會計準則的主要變化和預測性，對部分報表列示項目進行了變動，操縱性較強。從會計信息質量的“短期投資”，“長期債權投資”等資產類項目，變動成了幾類單獨列示的項目: “交易性金融資產”，“持有至到期投資”等資產類項目，將“遞延所得稅借項”改為“遞延所得稅資產”項目; 負債類項目取消了“應付工資”和“應付福利費”，改為“應付職工薪酬”項目，將“遞延稅款貸項”改為“遞延所得稅負債”項目。

2． 2 結構的明確。新準則規定，資產負債表的資產和負債應當分流動與非流動列示，并明確給出了劃分標準，充分體現了實質重于形式的原則，這對于財務分析中的一些指標計算來說，無疑是提供了更合理的計算基礎，如短期償債能力和總體結構比例分析的一些指標。

2． 3 公允價值的引入。新會計準則最大的亮點是公允價值的引入，最大的爭議點也是公允價值的引入。總體來說，新準則體系對公允價值的運用還是比較謹慎的，強調在可靠計量的前提下才適用公允價值，在有些準則中并不把公允價值計量作為優先考慮的方法。

3． 利潤表的變動及其對財務分析的影響。

3． 1 不再區分主營業務和其他業務。新準則規定，利潤表不再區分主營業務與其他業務，將這些業務產生的收入，成本統一在營業收入和營業成本中反映。這是結合我國企業經營實際情況做出的一項規定，目前我國企業經營活動日益多元化，很多企業的主營業務和其他業務劃分不明顯或是無法完全劃分，在選擇計入主營業務收入還是其他業務收入時，企業操作性較強。

3． 2 新準則規定的營業利潤比原制度規定的范圍有所擴大，主要是將投資收益和公允價值變動損益納入營業利潤，這是因為投資收益和公允價值變動損益本質上是屬于營業范疇，體現企業經營能力的組成部分。因此，新準則規定的營業利潤是營業收入減去營業成本、營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用、資產減值損失，加上公允價值變動損益和投資收益后的金額。

3． 3 費用的分類變化。新準則規定，費用應按照功能分類，分為從事經營業務發生的成本，管理費用、銷售費用和財務費用等。而舊準則的費用是按成果分類，分為營業費用、管理費用和財務費用等，對費用的分析對象有所改變。

3． 4 現金流量表的變動及其對財務分析的影響。新舊準則相對比，實質性的變化較少，在某些環節上進行了變動和簡化，增加了應當在附注中披露的部分項目。新準則對金融企業經營活動現金流量項目不再做細化規定，只做一般規定。同時，新準則增加了“公允價值變動損益”這個調整項目，在披露部分增加了企業應當在附注中披露的現金與現金等價物有關的信息。

3． 5 新增所有者權益變動表及其對財務分析的影響。所有者權益變動表是新準則規定財務報表應包含的內容，而舊準則沒有，所以國內對所有者權益變動表分析的不多。所有者權益變動表屬于動態報告表，揭示了企業在某特定時期內所有者權益各組成項目增減變化的情況。而所有者權益在資產負債表中的反應是靜態的，對所有者權益的分析僅僅基于資產負債表是遠遠不夠的，所有者權益變動表的新增給財務報表分析注入了新的信息，使分析更加全面，能夠滿足部分報表分

析主體的需要。所有者權益變動表分析主要內容包括: 投入資本分析，保留盈余分析，總體利益分析和所有者權益變動趨勢的分析等。

二、新準則體系下財務表報分析的主要對策

1． 對所有者權益變動表的分析。投資者可以從以下幾個角度分析: ①對結構進行分析確定各因素在總變動額中所占的比重及影響程度; ②對權益增長分析比較確認公司長期增長潛力以及公司是否健康成長; ③對全面收益分析以權衡企業財富的創造能力和效率。

2． 對變動后利潤表的分析。應該注意企業是否合理運用新準則，是否正確反映了企業的價值及其盈利能力，是否有利潤操縱行為。

3． 對企業合并的分析。新準則對合并的概念、范圍和內容都有重大突破。在分析時，應當針對變化，相應調整分析重點: ①對合并范圍的分析要考慮母公司將被投資企業納入合并范圍、編制合并財務報表的時候，其行為是否合理; ②少數股東損益。新準則規定把少數股東損益納入凈利潤總額，而在實際財務分析中，是否記入凈利潤或所有者權益中，應當視財務分析的目的而定。綜上所述，新準則的頒布不僅是會計界的重大轉變和里程碑，對財務分析也產生了重大影響，不論是會計信息質量方面，還是報表結構和內容方面，都對財務分析有積極的作

用，但仍存在一些不利于財務分析的轉變，有待于會計準則的不斷改進與實施過程中的有效監督。

4． 企業的應對對策分析。

4． 1 盡快熟悉和理解新會計準則的內容及其影響。一方面，上市公司的估值是動態的，相關會計政策的變化即使對其當期利潤產生積極影響，但往往是以未來數年的利潤受到平抑為代價的; 另一方面，會計政策的變化會影響上市公司的會計利潤，但不會影響到企業的現金流量。因此，新會計準則的實施并不會在實質意義上改變上市公司的內在估值。財務比率應用。( 1) 對原有一些財務比率的謹慎運用。如市盈率和市凈率、每股收益等。隨著股市的不斷上漲，即使上市公司的經營沒有任何變化，只要存在交叉持股，上市公司的業績就會隨著股市上

漲而不斷上漲，而上市公司業績的不斷上漲又反過來支持股市的進一步上升，因此有可能會出現股市上漲而市盈率和市凈率不升反降的極端情況。( 2) 財務比率的計算。由于報表的項目及其內涵均發生了一些變化，原來的一些財務比率可能失去了作用或應重新解釋，相關的數據需要結合附注才能計算，如銷售毛利率、銷售凈利率、各項資產周轉率、現金比率等。也應設計一些新的財務比率，如資產減值損益/營業利潤、公允價值變動損益/營業利潤、直接計入資本公積的利得或損失/凈資產等。( 3) 重視現金流量相關比率的應用。新會計準則實行以后，

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作為國內網絡市場巨頭的盛大成立于1999年11月，公司秉承運營網絡娛樂媒體的雄厚實力，通過專業化的團隊及先進網絡技術，最大限度為用戶挖掘網絡娛樂產業的樂趣。截止2003年11月底，盛大成功運營的網絡游戲產品的累計注冊用戶已經突破1億7 000萬人次，最多同時在線玩家人數突破100萬人，分布在全國24個省50多個中心城市的800多組超過9000臺服務器，所需使用的Internet骨干帶寬超過17G；各類銷售終端已超過40萬家，所有這些數字寫下了中國網絡游戲的輝煌記錄。

（一）盛大網絡公司2005年各季度財務報表縱向分析。

盛大第一季度凈營業收入為人民幣4.97億元，同比增長118.3%，比上一季度增長15.3%。盛大營業收入的增長主要得益于網絡游戲中平均同時在線用戶人數和每用戶每小時平均營業收入的增加。盛大第二季度凈營業收入為人民幣5.395億元，比去年同期的人民幣2.287億元增長88.0%；比上一季度的人民幣4.97億元增長8。5%。三季度盛大凈營業收入達到5億元人民幣，較去年同期的3.53億元人民幣增長41.4%，較上季度的5.40億元人民幣下降7.4%。第四季度盛大凈營業收入達到3.61億元，比上季度的5億元下降27.8%。

盛大第一季度來自大型多人網絡角色欣賞游戲的營收為人民幣3.312億元，同比增長65.7%，比上一季度增長了10.3%。盛大第二季度網絡游戲營業收入為人民幣4.667億元，同比增長72.0%，比上一季度增長5.7%。盛大第三季度來自MMORPG業務的凈營業收入為3.31億元人民幣，較去年同期增長23.3%，較上季度下降8.4%。MMORPG業務收入下降的主要原因是《傳奇》游戲收入的下降，本季度《傳奇》游戲收入為1.55億元人民幣，較上季度下降了33.5%。四季度來自MMORPG業務的凈營業收入為2.31億元，較上季度下降30.4%，占總的營業收入凈額的64%。本季度MMPRPG收入的下降主要是由于《傳奇》的持續老化，對主要MMOEPG實施新的收費模式，以及市場競爭的加劇。

盛大第一季度營業利潤為人民幣2.539億元，比去年同期的人民幣7 000萬元增長262.7%，比上一季度的人民幣1.872億元增長35.6%。盛大第二季度營業利潤為人民幣2.438億元，比去年同期的人民幣1.117億元增長118.2%，比上一季度的人民幣2.539億元下滑4.0%。三季度盛大的營業利潤為1.52億元人民幣，較去年同期的1.42億元人民幣增長6.9%，較上季度的2.44億元人民幣下降37.8%。營業利潤下降主要是因為公司薪酬費用以及市場推廣和促銷費用的增加。公司薪酬費用的增加主要是由于新游戲以及新項目引起的研發部門和銷售部門雇員人數的增加。市場推廣費用的增加主要是由于新游戲的推出和為推出盛大EZ系列產品而做的準備工作。四季度盛大運營虧損為2 760萬元，運營虧損主要是由于收入的下降以及計提壞賬準備和市場銷售費用的上升。

盛大的實證已經說明網絡游戲的準入門檻提高了很多，想要在建立一個新的《傳奇》也是不可能的了。如果說盛大在先下手為強的變臉中獲得了在生存中競爭的局面，那么，后來者想要后來居上，其起點成本必然要高。

二、盛大與國外網絡公司Ncsoft公司比較

Ncsoft在韓國是一家最具代表性的網絡公司，它以提供全世界玩家們新經驗和快樂為目標，不斷地發展，1997年成立之后，不斷著實發展，確保在美國，日本，中國，臺灣，香港等地的全球化網絡，向全球市場不斷發起挑戰，自1997年創立之后，Ncsoft開拓了網絡游戲市場，開啟了大眾化時代，創造了新文化現象，引起了世界的矚目，天堂從1998年開始開通國內私服器以來，現今已經在全世界擁有每月350萬的玩家上線，同時在線人數達到30萬名的紀錄，Ncsoft專注于天堂，天堂2為代表的多樣化類型游戲的開發及發行，透過不斷的研發和不懈的投資努力，使韓國成為世界性網絡游戲的強國。

盈利能力通常是指企業在一定時期內賺取利潤的能力。盈利能力的大小是一個相對的概念即利潤相對于一定的資源投入，一定的收入而言，利潤率越高，盈利能力越強，企業經營業績的好壞最終可通過企業的盈利能力來反映。

首先，從企業的角度來看，企業從事經營活動其直接目的是最大限度地賺取利潤并維持企業持續穩定地經營和發展。持續穩定地經營和發展是獲取利潤的基礎;以下是盛大與Ncsoft財務方面的一些數據：

毛利率是毛利潤與營業收入之間的比率。首先它是一個衡量和反映企業業績的指標，2005年盛大的業績一直下滑，直至第四季度虧損2 760萬元。而Ncsoft的經營業績一路走高，除四季度略微持平。此項收益數據反映著企業的盈利能力。其次它又是分析發現經營管理中存在問題的一個重要依據，盛大報表中最令人吃驚的莫過于5.39億的單季虧損，但這筆巨虧不是因為本身的運營，而是ACTOZ的縮水。第四季度計提了總計5.21億元的減值準備。盛大在2005年2月完成了對ACTOZ 38%股權的收購，總金額為8.78億元。盛大于第四季度確認了對ACTOZ的減值損失，這主要是由于ACTOZ授權于盛大在中國運營的《傳奇》游戲的分成費伴隨著《傳奇》的老化，新收費模式的實行和競爭的加劇而持續下降。計提減值準備的決定亦受到ACTOZ股價下跌的影響，由于《傳奇》分成費的持續下降，該股價下跌被認為是非臨時性的趨勢。這很大程度反映了盛大此次收購行動的不明智。此次收購行動導致后三個季度的投資收益為負。

在NCsoft剛剛公布截止至2005年12月31日的年度財務報告中，去年該個公司的收入達到了3.465億美元，比上個財政年度增加了17個百分點，所獲得的巨大成功大部分還是歸功于其海外游戲市場的擴張。2005財政年度的營業收入為260萬美元，稅前收入為2 370萬美元。盡管如此，由于支出和增加，營業收入和稅前收入與去年同期相比分別降低了21%和13%。

三、國內網絡公司財務分析存在的問題

（一）國內網絡公司財務分析指標的缺陷

（1）短期性國內網絡公司偏重反映短期財務成果，而忽視長期發展能力，而網絡公司的發展潛力卻是評估企業價值的重要指標。企業更應關注諸如市場價值，品牌價值，新產品的開發能力，員工的培訓等非財務性指標，這能為網絡公司帶來更長遠的利益。

（2）滯后性網絡公司的一般財務指標僅能反映過去的財務業績，缺乏前瞻性，但是網絡公司的發展前景無論對債權者，還是對投資者而言，都是主要的考察分析數據。

（3）不能正確地反映無形資產網絡公司是無形資產的聚集體，很大程度依靠網絡點擊率和游戲在線人數來體現企業價值，在財務信息中卻很欠缺這方面的體現。盛大2005年度MMPRPG收入的下降主要是由于《傳奇》的持續老化，游戲的上線率已大不如前了，而NCSOFT現今已經在全世界擁有每月有350萬的玩家上線，不僅如此，天堂已進軍臺灣，美國，日本，中國，香港等世界各地，延續著天堂進軍世界的成功神話，從以上可以看出，一個網絡公司的無形資產，也可以一定程度上說明企業價值。

（二）影響盛大網絡公司的財務分析的問題

（1）會計制度的差別。境內企業在海外上市將面臨最主要的會計問題可能是境內境外會計制度的差別。在許多處理原則上與國外會計制度及國際會計準則有較大差距，諸如存貨變現損失、壞賬準備及收入確認等，因此按國際會計準則編制的財務報表將會與以國內準則編制的結果及企業的期望有較大的差距。

（2）業務目標的制定，企業在籌備上市的過程中應關注自身的企業發展戰略，尤其是上市后2年內的具體業務目標，發展方向是企業在海外上市的關鍵所在。會計師在企業目標做出具體的未來業務運作預測及現金流量預測，以檢驗企業業務方向及目標的合理性。

（3）企業估值，海外上市的企業估值，主要著眼于“高增長”和“市場潛力”。雖然不少公司在海外上市時是一個商業概念，但也應該有財務資料，例如營業額、開支情況、資產狀況、商業模式、收入增長過往和預期的營業額，以及盈利的增長率等。而盛大在此方面的信息批露做得不足。

四、借鑒國外公司的成功經驗，中國網絡公司應注重企業價值的評估

無論是盛大還是Ncsoft公司，網絡公司應以企業價值分析為重心。以企業價值為重心的的財務分析首先應明確企業所處行業的經濟。拋開行業經濟的財務分析結論是不可靠的，因為同樣的財務分析結論在不同行業所體現的經濟意義和企業價值可能完全不同，也正因為網絡產業有著它的獨特性，行業經濟特征是進行財務分析的重要基礎。在實際工作中，認定行業經濟特別要注意考慮行業的資本結構，與產品性相匹配的負債水平以及投融資環境。

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（一）預防和安全的作用

財務報表分析作為重要的投資工具，財務報表的信息反映的是企業某一時點的財務狀況，作為必要的投資工具必須不能以過去的績效去推斷未來的股票價值。如果從上市公司的財務報表公布的時間來看的話，財務數據有很大的時滯性；如果從股票價格的跌漲幅度與財務報表的好壞的關聯度上看的話，投資者可以根據上市公司財務報表的歷史信息對公司的經營狀況做出預測盒飯西，從而判斷現在的股票價格和股票的價值知否相互匹配。從財務報表分析的角度出發，投資者利用財務報表對某一公司的股票價格做出合理有效的預測，從而做到安全有效的投資。

（二）判斷最佳股票投資時間

投資者在進入股票市場之前，應當對股票市場處于多頭還是空頭市場進行認真地分析，要想做到多股票市場準確無誤的把握，就應當從財務報表分析入手，去判斷最佳的股票投資時機。

雖然財務報表不能對所有的股票投資問題進行確切的回答，但是它可以為投資者提供有關公司的財務狀況和經營成果的真實狀況，幫助投資進行風險評估，防止投資者在錯誤的時間進行投資。投資者通過分析財務報表的基本數據，再結合相關的宏觀經濟政策以及股票市場成交量的大小來確定最佳的股票投資時間。

二、基于財務報表分析的股票價值評估

公司股票價值評估的目的是分析比較股票價值和股票價格存在的差異，并提供有關投資的信息，從而幫助投資者根據財務報表和市場狀況估算出企業的股票價值，并與股票的市場價格作比較，判斷出是否有高估或低估現象。基于這種價值投資理念，股票投資決策成功與否的關鍵是股票價值評估的準確性。同時，財務指標也是股票投資中不可小覷的因素。以下介紹相關財務指標和股票價值評估重要性。

（一）財務指標分析

財務指標是企業對該公司的財務狀況及經營成果進行總結和評價的一種相對的指標。對于一般的企業來說，財務指標包括償債能力指標、營運能力指標和盈利能力指標等。但是，對于投資者來說的話，市倍率和市盈率等指標是非常重要的投資指標，下面就是對市倍率、市盈率及市盈率相對增長比率的介紹。

1.市倍率。市倍率是比較重要的篩選股票的工具之一。在一般的股票的投資的活動中，市倍率可以衡量一支股票的價值是否是被高估了還是被低估了，是非常重要的股票價值衡量的指標。如果一支股票的市倍率非常高，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能比該只股票的價值高，因而未來的投資回報率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能是比這只股票的價值低，未來的投資回報率將是比較高的。從以前的經驗可以看到，如果股票市場的平均市倍率很高，這很有可能是因為股票市場處于一個泡沫的時期，這個時候，投資者應當格外加倍的小心。通常情況下，市倍率高表示該公司成長的能力和該公司發展的能力是非常大的，也可以說明該公司的價值在未來的一段時間內是可以得到體現的。

2.市盈率。市盈率是決定買賣股票的最佳時機的重要指標。對于一個投資者來說，在選擇好了某一只股票的時候，還應當注意買入和賣出的時機，因為只有把握好了買入和賣出的時機，才可以獲得最大的利潤。在價值投資的角度看，市盈率能夠幫助投資者找到買入或者賣出股票的最佳的時機。一般情況下，在證券市場上有這樣的盈利率水平的標準，當市盈率為1至13倍的時候股票價值被低估；13至15倍的時候股票的價值是回歸的；16至20倍的時候股票的價值被高估；21倍以上的時候就意味著股票市場存在著泡沫現象。但是，但是并不是所有股票的買賣有是依據這樣的標準的。作為一個合格的投資者則必須要注重該公司的以前的經營狀況和未來的經濟走勢，如果只是孤立的按照這樣的盈利率標準去衡量是不是買入或者賣出的最佳時機的話，那么投資者很可能會對最佳投資時機判斷失誤，機械地運用市盈率不是股票投資方法的合理運用，這樣只會導致錯誤的投資而不能獲取很好的收益，甚至只有虧損的可能。

（二）基于財務分析的價值評估

基于價值投資的理念，股票投資決策的關鍵是首先進行股票價值評估，將股票價值和股票價格進行比較，判斷是否存在高估和低估。在價值評估中，財務分析占重要地位。

1.賬面價值法。首先分析該企業的資產負債表，運用該企業的大量原始信息，再根據股票價值=公司賬面價值+溢價的公式計算出該公司的股票價值。

這種方法簡單明了，只要是懂得會計知識的人基本上都能熟練掌握，當然這種方法用的多了就會導致股市上股票價值低于賬面價值的股票數量減少。從價值的角度考慮，雖然股票的價值低于了賬面價值，不會有什么投資風險，但是股票價值低也說明了該公司的經營不景氣，正所謂便宜沒好貨，如果將來該公司的經營業績上升，股票價格自然會上升，如果將來業績加劇惡化，股票會一文不值?？傊?，這種估值方法只適合短期初學者使用。

2.現金流量折現法。結合現金流量表中的數據并依附現在的折現率，利用公司未來的現金流量能夠準確的預測到企業的盈利能力，從而來估計公司的股票價值。這種方法能夠避免像資產負債表和利潤表可以造假的可能性，因為現金流量表提供的現金流需要真金白銀做保障，不容易出現造假的情形。會計學者都知道，單純用現金流量表預測公司未來的現金流量比較困難。但是由于在實務中，人們通常使用扣除了折舊、利息和稅前盈余當做公司的現金流量近似值。但是，用現金流的近似價值來估算公司股票的價值很有可能會偏離股票的實際價值，因為企業的現金流本身是估算出來的，用未來的現金流去估算股票價值又是一個估算的過程，雙重估算導致偏差是在所難免的事情。用這種方法計算，雖然能夠大致估算到公司的當前價值，但是想盡可能準確的估計到公司的價值還的結合其他的方法才可以。

三、基于財務報表分析的股票投資策略

財務報表分析是進行股票投資的基礎，股票投資的策略是建立在對某些上市公司的財務報表和其他相關事件的分析之上的，下面介紹有關投資策略的方法和步驟。

（一）宏觀經濟分析

根據世界經濟形勢和國內經濟形勢確定經濟所處的階段宏觀分析是進行股票投資之前必須要做的事情，只有對經濟的宏觀分析把握準確了才有可能在未來的投資中處于不敗之地。因為不同的經濟環境對資本市場和貨幣市場的影響是不一樣的，同樣不同的經濟環境對某一行業和某一公司的影響也不是一樣的。公司的盈利能力和公司的發展前景都要受到行業的影響，并且公司未來的盈利能力以及公司未來的發展前景都要受到公司所處的行業的影響，所以投資者應當通過宏觀分析和行業分析選擇具有投資潛力的行業進行適當的投資。

（二）選擇投資公司

1.公司的基本面分析。具體的情況需要從以下方面進行詳細分析：一是公司所處于的行業，并且需要確定該公司的發展處于此類行業的哪個階段，一般情況下，該公司如果是屬于這個行業的成長階段，那么該公司的發展潛力還是比較大的，未來的股票價格很有可能會升高；如果該公司是處在行業行業的衰退期，那么該公司的股票價格很有可能在未來一點是時間內下跌。二是該公司處于該行業的什么位置，一些處于領先的或者是壟斷的地位的公司，一般而言他們的股票價格會有走高的趨勢。三是公司的經營和管理情況是如何的，一個公司的管理人員在一定程度上決定著公司未來的發展狀況，因為一些發展不好的公司可能由于聘請了好的領導而走去事業的低谷。四是應當考慮公司在過去一段時間的經營和發展狀況，雖然過去的經營狀況無法說明該公司未來的發展和經營狀況，但是投資者可以從過去的經營狀況分析預測未來的經營狀況，比較好的公司他們的發展狀況一般情況下是比較穩定的，不會出現大起大落的現象。

2.基本的財務指標分析。投資者首先可以利用財務指標和其他的有關的材料，對該公司的經營成果和財務狀況進行比較分析，通過這些分析比較可以幫助投資者進行正確合理的決策。投資者可以將同一行業內公司的基本財務比率進行橫的比較，再將某一公司的歷年財務數據進行縱向的比較，從而得到該公司償債的能力、營運的能力、盈利的能力以及發展的能力，再將這些能力在行業中所處的位置進行分析比較，從而得出該公司的投資價值。

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關鍵詞 新會計準則 財務分析 企業

一、引言

近期財政部頒布了包括1項基本準則和38項具體準則在內的新會計準則，新會計準則體系的第一層次，是起到駕馭作用的基本準則。第二個層次是38項具體準則，基本準則主要規范會計目標，會計基本假設，會計信息質量要求，會計要素的確認和計量原則。

二、主要會計具體準則對財務分析的影響

（一）新存貨準則實施對財務分析的影響

新準則允許符合條件的借款費用計入因而存貨成本對生產周期長的企業影響大；取消了“商品流通企業采購商品過程中發生的運輸費、裝卸費、保險費、包裝費、倉儲費等費用以及運輸途中的合理損耗、入庫前的挑選整理費用等，不計入存貨成本，直接計入損益”的規定，因而對商業企業影響大。資產負債表中存貨金額將增加，流動資產合計金額增加，總資產合計金額增加。短期內企業的權益將增加。利潤表中期間費用減少，營業成本增長，但營業成本增長的幅度小于期間費用減少的幅度。短期內企業收益將增加，長期看企業總收益不變。流動比率增長，銷售毛利率下降，短期內銷售凈利率增長。

由于取消了后進先出法，企業應改用加權平均法或先進先出法，對原發出存貨采用后進先出法計價的企業影響較大。在物價上漲期間，對財務分析的影響：（1）資產負債表中存貨金額將增加，流動資產合計金額增加，資產合計金額增加。短期內企業權益將增加。（2）短期內利潤表中企業盈利增加，長期看收益總額不變。（3）流動比率增長，銷售毛利率提高，短期內銷售凈利率增長。

（二）新投資準則實施對財務分析的影響

投資企業對子公司的長期股權投資由權益法改按成本法核算。從單個報表看，如果子公司盈利，將使母公司個別報表的利潤減少；如果子公司虧損，將使母公司個別報表的利潤增加。其對利潤的影響，取決于子公司的盈虧。母公司對具有控制權的投資由權益法改為成本法核算，將大大減少母公司尤其是自身沒有主營業務的控股型母公司的利潤總額，從而影響其財務報表中的利潤結構。

新準則要求，交易性證券和可供出售證券均按公允價值反映。因此，交易性證券的價格上漲會影響到損益，使企業的利潤增加；新準則不僅要求可供出售證券期末按公允價值計量，且將價格變動的金額直接計入權益。因此，這一計量方式的改變將會直接影響期末利潤。

新準則將原長期債權投資改為持有至到期日投資，保持了原有長期股權投資。原投資準則要求長期投資期末采用帳面價值與可收回金額孰低法計量，對于可收回金額低于帳面價值的計提減值準備，同時計入損益。新準則要求持有至到期日投資期末按攤余價值計量，并要求溢折價采用實際利率法進行攤銷。與直線法比較，實際利率法應更科學。商譽只作減值測試，平時不攤銷。原準則在長期投資未發生減值情況下，也需要進行攤銷。新準則與原準則相比，將會增加由于不攤銷商譽部分的利潤。

（三）新固定資產準則實施對財務分析的影響

固定資產的質量，主要體現在：第一，企業年度內固定資產結構的變化與企業生產經營特點之間的吻合程度。企業在各個會計期間內固定資產原值的變化，應朝著優化企業內部固定資產結構、改善企業固定資產的質量、提高企業固定資產利用效果的方向而努力。第二，在企業折舊政策多樣化的條件下，固定資產的累計折舊并不代表企業固定資產的實際貶值程度。因此，固定資產凈值與原值之間的對比也不能反映固定資產的新舊程度，更不反映企業固定資產的使用效能。

原準則固定資產定義有“單位價值較高”這一標準，新固定資產準則改變了固定資產定義的價值標準，因而會改變企業資產結構及今后的折舊費用。固定資產計量結果增大，同時預計凈殘值強調現值，結果會使企業各期計提的折舊額增加，導致各期的費用增加，最終使企業的收益水平及所有者權益金額降低，同時增加負債。新準則將固定資產預計的處置費用的折現金額計入固定資產入賬價值，將發生的符合條件的后續支出確認為固定資產，會使固定資產的計量結果增大，導致企業資產結構發生變化，使長期資產比重提高。

（四）新無形資產準則實施對財務分析的影響

無形資產的質量，主要體現在特定企業內部的利用價值和對外投資或轉讓的價值上，具體表現在：第一，企業無形資產與其他有形資產相結合而獲取較好的經濟效益的潛力；第二，企業無形資產被轉讓或出售的增值潛力；第三，企業無形資產在用于對外投資時的增值潛力。

新準則取消原準則第10條中的“但企業為首次發行股票而接受投資者投入的無形資產，應以該無形資產在投資方的賬面價值作為入賬價值”，這條規定取消后，企業就可以按照投資雙方議定的價格作為入賬價值，從而造成權益增加，資產結構隨之發生變化，權益比率提高，有利于增強企業在市場中的競爭能力。

同時新準則增加有關不確定有用壽命無形資產的會計處理規定。明確規定了此類無形資產不再采用攤銷的辦法，而是采用減值測試。商譽的后續計量方式由按照直線法攤銷，改變為至少每年進行減值測試不攤銷的方法，并規定按照相關資產組或組合進行減值測試的方法?？赡茉黾踊驕p少企業的損益，從而造成權益變化，資產結構隨之發生變化。

（五）新非貨幣性資產交換準則實施對財務分析的影響

執行新準則后，全面引入了公允價值這一計量模式。但是，我國的產權和生產要素市場的活躍程度和定價能力與成熟市場還有不小的差距，同時，決定公允價值兩個關鍵變量（貼現率和未來現金流量）都需要會計人員對未來的經濟活動進行職業判斷，主觀性極強。而資產公允價值估值的高低，直接影響當期資產結構、所得稅費用、凈利潤及凈資產。如果公允價值運用得當，會極大提高會計信息的決策有用性。反之，公允價值又為企業提供了利潤操縱的途徑。

新準則中，商業實質有兩個判斷條件：（1）換入資產的未來現金流量在風險、時間和金額方面與換出資產顯著不同；（2）換入資產與換出資產的預計未來現金流量現值不同，且其差額與換入資產和換出資產的公允價值相比是重大的。在實際運用中，商業實質的這兩個判斷條件也帶有很強的人為主觀判斷特點和靈活性，判斷的結果同樣影響企業當期的資產結構、所得稅費用、凈利潤及凈資產等，為企業的盈余管理留下了一定的空間。

（六）新借款費用準則實施對財務分析的影響

借款費用資本化范圍的變革，使得可資本化的資產不再限于使用專門借款購建的固定資產。如果企業存在較多的除專門借款購建固定資產以外的此類資產產生的借款利息，過去直接計入當期損益，如按準則進行調整則要予以資本化計入資產價值，這樣就會大幅度地提高借款當年的利潤、資產和權益，調低資產負債率，調高凈資產報酬率。

對于目前證券市場上廣受關注的先進制造業是有利的。由于許多先進制造業公司的生產周期比較長，而且借款金額巨大，因此實施新會計準則將會提高此類企業的業績。這種會計政策的變更，帶來的不僅僅是企業當前的會計利潤上升，關鍵在于改善企業經營者的業績考核指標，從而提高經營者擴大再生產的積極性。除了先進制造業以外，當前廣受投資人關注的軍工企業同樣如此。

三、結論

財務分析是對企業的財務狀況和經營成果進行評價和剖析，以反映企業在運營過程中的利弊得失、財務狀況及發展趨勢，新準則的實施涉及大量理論和實務問題，內容錯綜復雜，文章論述了新會計準則對于企業財務管理的利弊。

會計準則的國際趨同有利于境外投資者了解境內上市公司的財務狀況從而促進他們對境內上市公司進行投資。對國際投資者而言，會計準則趨同帶來的透明度的提高以及相互理解的增強，可以大大降低境外投資者進入的風險，為國內公司吸引外資創造便利，有利于我國走向國際經濟舞臺。

參考文獻：

[1]財政部.企業會計準則.北京:經濟科學出版社.

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隨著國內資本市場的發展，資源如何更有效地進行分配日益成為關注以及研究的焦點。在我國目前的公司內部治理結構下，會計信息的披露質量無法得到保障，以會計信息質量為基礎的財務預測的質量也無法得到保證。因此投資者在利用財務分析師預測的信息時需要考慮到上市公司的內部治理結構所是否能反應出完全、準確的會計信息。

一、公司內部治理結構對會計信息披露的影響

公司內部治理結構是一種聯系并規范股東、董事會、高級管理人員權利和義務分配及與此有關的聘選、監督等問題的制度框架。研究公司內部治理結構與會計信息披露的關系時一般從股權結構、董事會結構、監事會結構和管理層這四方面進行。

股權結構一般從股權性質和股權集中度來描述。從股權性質來說，國外學者發現不同的股權性質對會計信息披露的影響有著顯著的差異。Mark和Eng（2003）發現國家持股比例與會計信息披露呈正相關關系，而管理層持股比例和獨立董事比例與披露的會計信息呈負相關。Guojin Gong（2010）等研究跨國公司的股權結構與本國投資者保護力度對會計信息披露的影響時發現公司管理者為公司的控股人且對會計信息披露有較大決定權且所在國家對投資者保護力度弱時，公司更有可能隱瞞有缺陷的會計信息。國內的學者對此也沒有得出統一的論斷。董小媛（2009）研究發現第一大股東持股比例的增加以及控股股東是國有股降低了會計信息透明度。張鳳環（2011）表明國有股占絕對或相對控股地位時會影響企業會計信息的披露。對于股權集中度的研究國內外學者的觀點也存在一些分歧。Fama（1983）研究得出如果股權越分散，股東和管理層之間的矛盾就越大，股權集中的話可以通過大股東和管理層的監督來解決問題。Gray和Chau（2002）認為大股東持股比例與公司自愿披露的程度呈正比。而Shleife和Visbny（1990）認為控股大股東在擁有公司控制權之后會損害公司以及小股東的利益，會使公司的會計信息披露質量下降。Toms（2002）和Hasseldine（2005）認為第一大股東往往會讓信息披露看起來可靠以迷惑市場和投資者以謀取私利，不過也有可能會故意降低會計信息披露的相關性讓投資者缺乏相關信息而不會有有效的反應。國內學者也同樣存在分歧。王化成（2006）研究得出由于股權集中度較高，能決定企業重大決策的股東有能力影響盈余質量，并從中獲得收益，因此股權集中度越高，其會計信息披露程度越低。而黃永勝（2010）研究得出股權集中度與盈余管理程度沒有顯著的相關性。

董事會的結構對會計信息的披露也存在著較大的影響。董事會的結構一般從董事會規模、獨立董事比例以及董事長與總經理是否兩職合一三個方面來研究。首先董事會的規模直接關系到董事會的效率。Stephen（2010）的研究顯示內部會計信息披露與董事會的規模呈負相關關系。董小媛（2009）研究得出較大的董事會規模會提高會計信息的披露質量。與董事會規模的研究不同，獨立董事對會計信息披露的促進作用得到了普遍的認可。Fame和Jensen（1983）的研究發現董事會中獨立董事的比例越大，會計信息披露的意愿就越高。Forker（1992）等都認為獨立董事有利于增加會計信息披露的透明度。董小媛（2009）實證研究表明獨立董事對于提高會計信息透明度還未充分發揮作用。黃永勝（2010）的研究得出獨立董事的比例與盈余管理的程度呈負相關關系。對于董事長與總經理是否兩職合一的研究也有很多。Forker（1992）的研究就提出了二職合一不利于會計信息的披露。Kelvin和Ronald（2001）和Stephen（2010）卻認為兩職合一不利于公司會計信息的披露。而董小媛（2009）、黃永勝（2010）研究得出董事長與總經理兩職合一的公司與會計透明度沒有顯著的相關性。張鳳環（2011）認為當董事長與總經理兩職合一時會導致董事會職能的喪失，使經理層變為企業的控制者，在一定程度上會降低會計信息的質量。

監事會是公司內部專門負責監督職能的治理結構，對會計信息披露也有一定的影響。因為美英公司和德日公司的公司內部治理結構的差異，國外的文獻涉及到監事會的較少，國內現有文獻用以衡量監事會的結構的就只有監事會的規模這一個指標。何泉成（2007）研究得出監事會規模與上市公司會計信息披露質量的關系并不顯著。黃永勝（2010）研究發現監事會的規模與盈余管理的程度呈正相關的關系，即監事會規模并未得到重視，監事的權威性不強，并沒有有效地抑制住盈余管理。

公司管理層的結構主要從管理層持股比例和管理層激勵兩個維度來衡量。Warfiled和Wild（1995）研究得出當管理層持股比例較低時高管持股比例與會計信息披露質量相關。而Yeo（2002）則提出會計信息質量并不總隨著管理層持股比例的提高而提高，當管理層持股比例較低時，兩者是正相關關系；當管理層持股比例較高時，兩者則呈負相關關系。國內研究管理層持股比例的文獻較少，黃永勝（2010）認為高管持股比例高的話利用內部優勢操縱會計信息的機會和能力就大。管理層激勵也對會計信息的披露具有重大的影響。但是目前研究管理層激勵對會計信息披露的影響的文獻不多，沒有得到統一的結論。

二、財務分析師預測的相關研究

關于財務分析師預測的研究起源于Cowles在1933年的研究，在20世紀70年代興起了廣泛的討論。國內外文獻的研究主題主要分為財務分析師的專業素質和能力、財務分析師的行為及其影響、財務分析師盈余預測的準確性以及財務分析師研究的投資價值這四個方面。

財務分析師的專業素質和能力是財務分析師發揮作用的保障。Kirt C.Butler and Larry H.P.Lang（1991）研究發現分析師的樂觀或者悲觀的傾向與財務分析師分析的準確度有關。Michael B.Clement and Cenyo Y.TSE（2005）認為是分析師的性格如分析師的名聲、職業生涯和自我能力而不是經驗與大膽預測有關，而大膽預測又比羊群效應的預測更加準確。Johnathan Clarke等（2005）發現分析師預測的樂觀性與以前的業績之間存在U型關系。國內的研究文獻在2006年之前主要是規范研究，2006年之后就進行了實證研究，劉昶和修世宇（2008）主要研究財務分析師建議的信息含量；肖萌和朱宏泉（2011）研究了財務分析師的評級變化在市場和行業層面的信息含量；儲一昀、倉勇濤和王琳（2011）則探討了財務分析師能否正確認知審計任期的信息內涵等。

關于財務分析師的行為及其影響的研究主要分財務分析師的跟蹤對上市公司產生的影響以及財務分析師的報告的市場反應這兩方面。Givoly and LaKonishok（1979）考察了盈余預測的公布對股價的影響，認為投資者根據預測做出不同的投資策略會帶來不同的業績回報。Anne Beyer（2008）研究發現財務分析師跟蹤研究和管理者報告會產生相互作用，并且投資者對于負收益的預測反應更強烈。國內的學者中主要對財務分析師跟蹤對公司價值、企業研發活動以及盈余管理等的影響。

財務分析師盈余預測的準確度是財務分析師研究文獻的核心部分。這一部分主要研究了影響財務分析師預測準確度的因素，是從公司層面的因素進行分析。Crichfield etal（1977）和O’Brien（1988）研究發現預測期間越短準確性越高。Joanna Shuang Wu等（2003）研究得出可觀察到的部分分析師預測的偏差是分析師努力提高預測準確度的結果并且市場的非正常收益與預測誤差正相關。Anne Beyer（2008）發現管理者的報告動機也會對財務分析師的預測產生影響。石桂峰（2007）研究得出當非營業利潤所占比重較大時，盈余可預測性以及預測精度就越低，而且小公司更好預測。岳衡和林小馳（2008）認為公司盈余波動性增大，財務分析師相對于統計模型預測的優勢更大。公言磊（2010）研究得出上市公司信息質量的提高將會提高分析師盈余預測的準確度，規模較大并且盈利的企業比規模較小虧損的企業預測準確度更高。

財務分析師的研究報告主要分為盈余預測、盈余預測的修正及估值區間以及投資建議和評級三部分。Malkiel B.and Xu Y.（1997）主要研究了財務分析師預測報告的投資風險以及收益修正。吳東輝和薛祖云（2005）發現當國泰君安的盈利預測公布時會在短時間內引起股價的變動，預測公布本身會向市場傳遞新的信息。還有一些學者主要研究財務分析師報告的投資建議和評級。

三、會計信息披露對財務分析師預測的影響

國外的研究從上世紀90年代就已經開始了。Bushman（1989）從理論上推導出財務分析師的跟隨數量取決于市場對分析師的供求均衡，上市公司會計信息披露的增加會引起財務分析師跟隨數量的增加。Byard等（2002）認為不管是上市公司公開披露的信息還是私人獲取的信息，信息透明度的增加都會提高其預測的準確性，會計信息披露質量越高吸引到分析師跟隨數量越多，預測準確度越高，分歧度越小。Chiang（2005）研究只發現會計信息披露的透明度會對財務分析師預測有單向影響，并沒有顯著證據表明財務分析師的預測對會計信息的披露有影響。國內關于會計信息的披露與財務分析師預測的研究是從2000年以后才開始的，相關的文獻也不多。陸穎豐（2006）的研究表明財務分析師對會計信息透明度高的公司披露信息的依賴程度較低，其預測結果越準確，分析師預測的分歧程度也較低。而方軍雄（2007）證明會計信息披露的透明度與預測準確性呈正相關關系，與分歧程度的關系不明確。李丹蒙（2007）發現分析師跟蹤的數量、預測的準確度都與會計信息的披露呈正相關，預測的誤差與其呈負相關，并未發現財務分析師的預測對公司會計信息披露有顯著的影響。

有關公司內部治理結構與財務分析師預測的文獻國內外都較少。王景嫻（1996）以臺灣上市公司為例研究公司治理機制對財務分析師的影響，驗證了公司內部治理結構中董監事持股比例與股票報酬變異性與財務分析師的預測誤差呈顯著正相關，董事長與總經理二職合一、經營績效、現金股利的發放、公司規模以及分析師跟隨人數與財務分析師預測誤差呈負相關關系。而吳晉誠（2005）的研究則發現公司內部治理結構對降低分析師預測誤差并無顯著影響。

綜上所述，國內外對于公司內部治理結構、會計信息披露以及財務分析師預測之間的相關性研究的文獻很多，到目前為止有關公司內部治理與會計信息披露之間的關系以及會計信息披露與財務分析師預測之間的關系的研究取得了較為豐富的研究成果，但是關于公司內部治理與財務分析師預測之間的關系的研究較少，更是缺乏系統的研究成果，因此在這一領域還存在著很多值得探討的問題。通過研究公司內部治理與財務分析師跟蹤以及財務分析師預測準確度的關系，可以提供我國上市公司財務分析師預測的理論和經驗證據，可以為投資者作出正確的投資決策提供依據。

參考文獻

[1]Anne Beyer.Financial analysts’forecast revisions and managers’s reporting behavior[J].Journal of Accounting and Economics，2008（46）：334-348.

[2]John J.Forker.Corporate Governance and Disclosure Quality[J].Accounting and Business Research，1992（22）：111-124.

[3]Malkiel，B.and Xu，Y.Risk and Return Revisited[J].Journal of Portfolio Management，1997：45-52.

[4]Eng，L.L.and Y.T.Mark.Corporate Govemance and Voluntary Disclosure[J].Journal of Accounting Public Policy，2003.

[5]Fama E.F.M，C.Jensen.Separation of Ownership and Control[J].Journal of Law and Economics，1983.

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一、宏觀經濟分析

宏觀經濟分析，證券市場歷來被看作“國民經濟的晴雨表”，是宏觀經濟的先行指標；宏觀經濟的走向決定了證券市場的長期趨勢。投資者有必要對一些重要的宏觀經濟運行變量給予關注。具體的影響因素優：國內生產總值GDP、通貨膨脹、利率、匯率、財政政策、貨幣政策。

宏觀經濟形勢對證券市場會產生深刻的影響，有時會引發證券價格的暴漲或暴跌，因此積極必須分析和防范這方面因素對證券市場的影響，及時采取措施。

二、基本面分析

（一）行業分析

由于所處行業不同，上市公司的投資價值會存在較大的差異。進行行業分析，需要關注的是：行業本身所處發展階段及其在國民經濟中的地位；影響行業發展的各種因素及其對行業影響的力度；行業未來發展趨勢；行業的投資價值及投資風險及行業生命周期等。

根據行業與宏觀經濟周期的關系以及行業自身生命周期的特點，投資者應該選擇那些對于經濟周期敏感度不高的增長型行業和在生命周期中處于成長期和成熟期的行業。

（二）公司分析

對于上市公司投資價值的把握，具體還是要落實到公司自身的經營狀況與發展前景。投資者需要了解公司在行業中的地位、所占市場份額、財務狀況、未來成長性等方面以做出自己的投資決策。

1.公司基本面分析

具體包括：公司行業地位分析、公司經濟區位分析、公司產品分析和公司經營戰略與管理層分析。通過這些因素可以看出該公司在行業中的綜合排序、產品的市場占有率、在行業中的競爭地位、資源、主要產品的市場前景和盈利水平趨勢，能夠幫助投資者更好的預測公司未來的成長性和盈利能力。

2.公司財務分析

公司財務分析是公司分析中最為重要的一環，一家公司的財務報表是其一段時間生產經營活動的一個縮影，是投資者了解公司經營狀況和對未來發展趨勢進行預測的重要依據。財務指標的運用需要將其與行業平均水平、本公司歷史水平進行比較，以分析變動趨勢。

具體可分析如下指標：流動比率、速動比率、資產負債率等，這些指標反映了企業的基本面，有利于投資者做出正確的判斷。

3.公司估值方法

進行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法（如市盈率估值法、市凈率估值法等）；另一類是絕對估值方法（如股利折現模型估值、自由現金流折現模型估值等）。

投資者在進行上市公司投資價值分析時，需要結合宏觀、行業和上市公司財務狀況、市場估值水平等各類信息，同時區別影響上市公司股價的主要因素與次要因素、可持續因素和不可持續因素，對上市公司作出客觀、理性的價值評估。

三、技術面分析

通常，技術分析主要有：

（一）分時走勢圖

分時走勢圖是把股票市場的交易信息實時地用曲線在坐標圖上加以顯示的技術圖形。分時走勢圖是股市現場交易的即時資料，通過分時走勢圖可以時刻掌握個股或大盤的變動情況，及時作出決策。

（二）K線理論初級

K線圖有直觀、立體感強、攜帶信息量大的特點，能充分顯示股價趨勢的強弱、買賣雙方力量平衡的變化，預測后市走向較準確，是各類傳播媒介、電腦實時分析系統應用較多的技術分析手段。通過K線圖可以直觀的反映股票的走勢，便于投資者做出判斷。

（三）平滑異同移動平均線

它是一項利用短期（常用為12日）移動平均線與長期（常用為26日）移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進、賣出時機作出研判的技術指標

（四）隨機指標

隨機指標綜合了動量觀念、強弱指標及移動平均線的優點，用來度量股價脫離價格正常范圍的變異程度。

（五）相對強弱指標

相對強弱指標是一種通過特定時期內股價的變動情況計算市場買賣力量對比，來判斷股票價格內部本質強弱、推測價格未來的變動方向的技術指標。

（六）波浪理論

波浪理論是一種價格趨勢分析工具，它是一套完全靠觀察得來的規律，可用以分析股市指數、價格的走勢，它也是世界股市分析上運用最多，而又最難于了解和精通的分析工具。

該理論認為股票具有相當程度的規律性，展現出周期循環的特點，任何波動均有跡有循。因此，投資者可以根據這些規律性的波動預測價格未來的走勢，在買賣策略上實施適用。

（七）成交量與股價的關系分析

成交量與股價的關系體現為下面兩種情況：量價同向及量價背離。買氣高漲，成交量自然放大；相反，投資者在人心動搖舉棋不定，人氣低迷時心灰意冷，成交量必定萎縮。成交量也是觀察莊家大戶動態的有效途徑，成交量驟增，很可能是莊家在買進賣出。

四、股票投資操作技術研究

（一）倉位控制

倉位控制是控制風險的重要環節。倉位就是您股票投資賬戶中股票市值占帳戶總值的比例，倉位控制基本上可以分為三部分：

1.整體倉位控制

在比較明確的牛市（上漲市道），倉位可以加大到60-80%

在比較明確的熊市（下跌市道），倉位就應該控制在30%以下，捕捉可能的短線機會；

震蕩的市道，倉位控制在40-50%左右，伺機加倉或者減倉。

以上的倉位比例僅供參考，同時強烈建議客戶永遠不要滿倉。

2.其次是資金（股票）分配比例的分倉策略

通常有等份分配法和金字塔分配法兩種。所謂等份分配法就是資金分為若干等份，買入一等份的股票，假如股票在買入后下跌到一定程度，再買入與上次相同數量的股票，依此類推以攤薄成本。而買入后假如上漲到一定程度則賣出一部分股票，再漲則再賣出一部分，直到等待下一次操作的機會來臨。而金字塔分配法也是將資金分為若干份，假如股票在買入后下跌到一定程度再買入比上次數量多的股票，依此類推，假如上漲也是先賣出一部分，假如繼續漲，則賣出更多的股票。這兩種方法共同的特點是越跌越買，越漲越拋。究竟采取哪一種分配方法就要看投資者本人了，假如投資者對后市的判斷比較有把握，則應采取等份分配法。股價處于箱體運動中也可采取等份分配法來博取差價。

3.第三是個股品種的分倉策略

確實有把握的，就該咬定一股不放松，如果把握不大，則應買入2—3只個股（買得太多對于管理和跟蹤都不方便，況且絕大多數投資者資金量也不是很大），需要注意的是所買的幾只股票應盡量避免買重復題材或相同板塊的個股，因為具有重復題材或相同板塊的股票都具有聯動性，一只不漲，另外的也好不到哪去。

（二）止損

止損是風險控制、保存實力、避免全軍覆滅的慘烈招數。因此可以通過審慎的選股、買賣和倉位控制技巧來提高投資的成功率，但市場上投資者可能會犯錯誤，甚至是經常犯錯，犯錯就要認錯，并通過止損重整旗鼓。死不認錯，甚至不停地向下補倉是熊市過程中虧損累累的主因。止損的方法大致如下：

1.定額止損法。就是指將虧損額設置為一個固定的比例，一旦虧損大于該比例就及時平倉。止損比例的設定是定額止損的關鍵。

2.技術止損法。它是將止損設置與技術分析相結合，剔除市場的隨機波動之后，在關鍵的技術位設定止損單，從而避免虧損的進一步擴大。這一方法要求投資者有較強的技術分析能力和自制力，技術止損法相比前一種對投資者的要求更高一些，很難找到一個固定的模式。運用技術止損法，無非就是以小虧賭大盈。

3.無條件止損法。當市場的基本面發生了根本性轉折時，投資者應摒棄任何幻想，不計成本地殺出，以求保存實力擇機再戰?；久娴淖兓请y以扭轉的，基本面惡化時，投資者應當機立斷，砍倉出局。

4.止損的設定原則。一是要考慮趨勢的變化，當趨勢已從上升轉為下跌或正處于下跌過程中時，就需要采取止損策略。二是要考慮投資者在什么趨勢下交易。投資者首先要知道自己是在什么時間結構中進行交易，是中長線、中線還是短線。也就是說，止損的原則是趨勢而不是價格。