資本市場概況模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇資本市場概況，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

關鍵詞資本市場國有企業改革

國有企業作為我國國民經濟的重要支柱，在關系國民經濟命脈的關鍵領域和重要部門中處于支配地位，對確保國民經濟良好持續發展有著十分重要的作用，隨著我國市場經濟的不斷發展和完善，我國國有企業改革經過了三十多年的探索，已取得了一定的成就，大多數國有企業在市場中獲得了較大的發展，成長為我國參與國際競爭力的一支重要力量。但由于多種因素的影響，我國國有企業的改革難以深化，改革過程中還存在著一些問題，資本市場是國有企業改革要想取得實質性進展的突破口，多渠道的資本市場運作可推動國有企業的深入改革和創新發展。

一、我國資本市場概況

資本市場也稱為長期資金市場、長期金融市場，是指期限在一年以上各種資金借貸和證券交易場所，是現代金融市場的重要組成部分之一，其所交易的對象為一年以上的股票、債券、證券投資基金等長期證券，涉及的資金期限長，風險大，長期收入較穩定。資本市場可接受不被用于消費的金融資本，通過建立市場價格來實現提供者和需求者之間的市場平衡，并可通過需求者之間的競爭，將資本引導到最可能有效的投資上，將金融資本轉化為實際資本，對國民經濟發展有著十分重要的作用和意義。我國最具有典型代表意義的資本市場包括國債市場、股票市場、企業中長期債券市場和中長期放款市場。

我國的資本市場最早開辦于滬、深兩地，發展至今已形成了多層次資本市場的雛形，大致可劃分為主板市場、二板市場、三板市場和四板市場四類，主板市場主要存在于滬、深兩證券交易所，為我國開辦最早、規模最大、入市標準最高的市場；二板市場包括中小板企業市場和創業板市場，是由深圳證券交易所籌備開辦的，中小企業板市場的上市標準比主板市場略低，主要是為產業化初期的中小企業提供資金融通，為中小企業提供資金支持，創業板市場主要是為自主創新型、成長型企業提供融資平臺和金融服務，同時為風險投資企業及私募股權投資者建立新的退出機制；三板市場主要是證券公司代辦股份轉讓系統，四板市場為股權融資和交易市場，除主板市場和二板市場外的其他資本市場，在我國也稱為場外交易市場。

二、資本市場對國有企業改革的推動作用

國有企業的改革是經濟結構調整的必然要求，也是提高企業核心競爭力促進企業持續發展的必然需要，但在改革的過程中，由于多種因素的影響，國有企業改革還存在改革難以適應市場競爭要求，改革后治理結構不規范等問題，嚴重束縛和阻礙了國有企業改革和創新的步伐。國有企業改革難以深入的一個重要原因是企業是否存巨額費用支付能力，隨著我國資本市場規模的不斷擴大，國有企業進入資本市場的步伐也在加速，部分國有企業通過掛牌上市，實現了與資本市場的對接，打破了原來單一的產權結構，改變了國有企業存量資產大量沉淀的狀況，對促進企業發展發揮了重要的作用。

1.為國有企業開辟新的融資渠道

改革開放以前，我國實行的是計劃經濟體制，國有企業僅為完成國家計劃的生產單位，企業的生產運營的決策權完全由各級政府主管部門掌握，企業與市場之間的聯系被切斷，國有企業的融資主要是政府通過計劃手段將社會上各種剩余資金集中起來，形成國有資本和政府儲蓄，再將其投入到新的國有企業需要的領域，這種融資方式在早期發揮了一定的積極作用。但隨著社會經濟的發展，這一方式在資金使用效率方面的缺陷愈加突出，為了進一步提高資金利用率，我國實現了銀行主導型融資方式，但此種融資方式下，國有企業往往將銀行貸款當做政府撥款，致使國有企業出現高負債、低收益的現象。因此，國有企業的融資體制和融資方式必須進行改革。

我國的資本市場是伴隨國有企業的改革而產生，其建立的初衷即是為國有企業提供新的資金來源，解決國有企業的融資困難。在國有企業上市之前，多數的國有企業面臨著資金缺乏、資產負債率高的問題，而資本市場則為國有企業開辟了新的融資渠道，使國有企業可通過融資獲得巨額資金，使國有企業技術改造等項目能夠順利實施，為國有企業改革的持續推進提供了保障，在國有企業融資中做出了巨大的貢獻。

2.推動國有企業產權改革

計劃經濟體制下，國有企業的剩余索取權和剩余控制權幾乎完全掌握在政府手中，企業沒有產權制度，企業經濟效率低下。為了解決這一問題，按照產權經濟學的理論，1978年我國開始對國有企業實現“放權讓利”，隨后又繼續實行了“利改稅”、“承包經營責任制”，國有企業的效率有所提高。為進一步推進國有企業改革，上世紀90年代初，我國開始對國有企業進行股份制改造，到2002年，產權改革有了實質性進展，至今國有企業的改制面已達到90%以上。國有企業產權的改革不可避免地會涉及到產權交易的問題，需要有可進行產權交易的平臺，而資本市場則能滿足國有企業產權改革的這一需求，為其提權交易的平臺，推動著國有企業的產權改革向前發展。

早期的國有企業產權主要由政府掌控，且不能在市場上自由流通，影響到企業資源的優化配置，而資本市場的發展使得國有企業的產權走向了流動，國有企業進入資本市場之后，可通過采取股份制等通過股權的轉讓、出售，進行產權交易，促使國有企業產權從單一的政府控股轉變為多元化的產權結構，這一結構能夠促使交易利益主體的獨立化，明晰產權，從而真正實現國有企業的自主經營、自負盈虧，提高國有企業的競爭意識，促進國有企業發展。

3.完善國有企業治理結構

企業治理結構（公司治理結構）是一種對公司進行管理和控制的體系，它規定了公司各個參與者和其他利害關者的責任和權利分布，明確了決策公司事物時應遵循的規則和流程，目的是通過適當地配置剩余索取權和剩余控制權，降低成本，確保企業的決策效率，促進企業的穩定持續發展，完善有效的企業治理結構能夠提高企業競爭力，促使企業在市場競爭中立穩腳跟。

由于早期經濟體制的影響，我國國有企業的發展歷程較為特殊，在企業治理結構中存在著多數的上市公司中國有股處于絕對控股地位，政企不分，企業中形成內部人控制及國有企業控制權市場不完善的問題，治理結構中缺乏內在的制衡機制，企業沒有收購的功力，加之我國的國有企業股權較為復雜，股份制企業中的國有股、法人股、轉配股和內部職工股不能進行自由的轉讓，難以在二級市場上完成收購，而控制權市場的不完善則直接影響和阻礙著企業治理結構的優化。

資本市場上股權和債券不僅是融資的工具，在股份制公司中，股權可用于對企業治理進行監督，當有內部控制機制實效的情況發生時，股東可將股權出售或轉讓出去，改變企業的經營者，從而實現對企業的控制。而由于過高的債務會使企業的成本上升，使企業承受破產的壓力和風險，企業經營者在利用債券進行債務融資時就會仔細權衡。此外，在資本市場上，對于股份制企業而言，其股票的市場價格可在一定程度上反應出企業的經營管理水平和企業效益，通過股票的市場價格，股票持有者即可對企業的管理水平進行了解，而在出現企業效益差，可能影響利益相關者的利益時，還采取出售公司股票等措施，來維持自身利益，這就會促使經營者不得不努力提高經營管理水平，資本市場的并購機制不僅可以促進資產的重組，還可強制性地促使企業經營者提高管理經營水平，促進企業的發展。

結語：資本市場在國有企業改革中有著十分重要的意義，完善的資本市場可有效地推進國有企業改革，促使國有企業向現代企業的轉型，促進企業的發展，通常成熟的多層次資本市場能夠同時為不同規模的企業提供融資平臺和股份交易服務，在市場規模上可體現出“金字塔”的結構，主板市場為金字塔的頂端，但我國的資本市場結構卻是倒置的，資本市場基礎薄弱，因此，還應當不斷地發展和完善資本市場，以為國有企業產權改革和改組成為現代企業提供融資渠道，為企業間的收購兼并提供便利，促使改革后的國有企業加強經營管理水平，提高國有企業的競爭力，促進企業良好持續發展，實現企業價值的最大化。

參考文獻：

[1]陳少暉,廖添土.國有企業進一步市場化改革的方向調適與路徑選擇.浙江學刊.2013(1):162-170.

[2]郭玉志,季曉南.國企改革應與資本市場相輔相成.上海證券.2013.02.07(1).

[3]程冠軍.國企改革的“富潤模式＂.中國紡織.2012(7).

[4]劉安華,尤強.資本市場是國有企業資本運營借助的平臺.中國鄉鎮企業會計.2012(6).

篇2

積極發展場外交易市場已經成為中國資本市場建設的重要內容，了解和研究OTC市場條件與國外發達國家或地區的運營特點，場外市場的建設具有十分重要的指導意義和改進。

一、國際場外交易市場發展概況

（一）美國場外交易市場概況

美國擁有世界上最完善的資本市場以及最復雜的分層，但同時也是最合理的、最具代表性的資本市場。美國資本市場的發展歷經了長期的過程，組成了一個統一、和諧的地區集中與分散的交易所，場外交易體系。

場外市場業務是由國家物價局北羌塘的粉紅單市場統一，納斯達克（NASDAQ）成立于1971，并逐步形成了多層次的場外交易市場體系。該體系由高到低的納斯達克市場，電子公告板（OTCBB），粉紅單市場和區域性場外交易市場組成。納斯達克市場，OTCBB市場和粉紅單市場是相對獨立的提供體系的三個不同的層次，它們構成了場外交易市場的主體。

（二）英國場外交易市場概況

英國的資本市場的結構不同于美國，屬于內部水平和場外交易市場的模式。多層次的資本市場體系，包括國家重點市場（倫敦證券交易所），珠寶市場目標（另類投資市場）和泰克曼證監會市場（成交市場）和本地市場這三大資本市場。場外交易市場是指倫敦證券交易所內的目標和獨立的前市場框架。

（三）中國臺灣場外交易市場概況

目前在臺灣，有三個層次的場外交易市場：第一是證券場外交易市場，做市商制度和招投標制度；第二個層次是市場流行的內閣，場外交易，處理經紀或專有的討價還價成交方式；第三層是一個經銷商的市場，這是一個公眾的私人股本市場，中介板經銷商。

二、國際比較

（一）監管模式

在發達地區的場外交易市場的監管框架的建設和在該地區的場外交易市場的發展管理體系的特點，以及監管模式是多樣化的。

美國政府指導下的多層次自律的監督體制。場外交易市場的監管模式是政府監管，這是指導下的統一的多層次的自律體系。美國創造出了一種一方面可以保證場外交易市場和全國證券市場的協調發展、保護投資者利益并且不會偏離目標的監管模式；另一方面，該模型允許證券公司在證券市場監管、市場監管更加實用，應對違反可以更快，更符合場外的特點。

然而在老牌資本主義國家英國，資本市場對目標市場的自律機制中起著重要的作用。雖然沒有完整的證券法，但英國的證券和投資委員會已經建立了一個巨大的監管權力，但日常監管主要是通過證券行業自律體系。體系分為兩個層次，第一層主要是由證券交易商協會和證券行業委員會。第二級是不直接向證券交易所由政府控制。自律監管規定制定一系列自律，保證成員根據市場交易規則。

（二）交易組織形式

隨著資本主義市場的不斷變化發展，越來越多的新興資本市場對企業的組織形式發起改革，以尋求最適應市場要求的發展模式。資本市場的發展實踐證明，企業制比活躍會員制更有利的資本市場和發展。

自1993以來，在瑞典斯德哥爾摩證券交易所，成立了第一個股票交易所，全球許多公司和股票交易所相繼成立。阿姆斯特丹證券交易所，澳大利亞證券交易所，新加坡證券交易所，倫敦證券交易所，nasdak現已施行了企業改革。在2005和2006之間，印度證券交易委員會同意的19個證券交易公司和通用的重組方案。2006年3月8日上午東部時刻，紐交所現已完畢了213年非營利會員制的歷史，開始變成營利性企業。

（三）上市門檻

場外交易市場的不一致的規定上市公司，其具體上市公司高、低值取決于自己的層次結構和功能取向的場外交易市場作為一個整體，同時也將影響國家或區域的經濟和企業發展的影響。雖然一些OTC市場上市公司通常會設定一個門檻比較高的門檻，但這些標準和當地市場以及外匯市場相比卻低得多。以下是各國公司上市指標特征：

OTCBB，基本上對公司的凈資產、利潤沒有要求；只需定期向SEC和其他監管機構報送相關資料信息即可。而日本JASDAQ對公司上市則有較高的門檻：最低市值，登記股票，最近一營業年度年底凈資產不少于200萬日元，特殊股票，凈資產達2億日元以上；獲利能力，登記股票最近一營業年度每股稅前盈余不少于10日元，特殊股票無要求。興柜市場則沒有限制。

一句話，通過場外交易市場的特征的比較分析，我們發現，市場主體資質等級的一個重要特征是定義市場范疇。同時，上述分析和比較表明，該公司上市門檻設置應該結合自己的所有國家和地區的具體情況來確定。

（四）交易制度

到目前為止，證券市場的交易制度可以分為交易體系的整體協議，拍賣交易機制和做市商制度。做市商制度不僅從理論上證明了它具有較少的貿易體，信息對稱程度較低，相對效率優勢的OTC市場適應性市場的流動性已經受到全球OTC市場發展的實踐證明。做市商交易模式，一般而言，包括傳統的做市商交易模式和混合型做市商交易模式。經歷了數個階段演變的傳統做市商制度，已經成為一個更加成熟的交易體系。但由于，使用一個場外交易市場交易體系，面臨著缺乏流動性，大宗商品交易不方便等各種各樣的弊端和市場發展的需求，促進其繼續改變。自1990年代以來，在這種背景下，市場的混合動力體系制造商開始出現，并逐漸廣泛采用全國性場外交易市場。

通過對22家場外交易市場（美國NASDAQ，歐洲易斯達克，法國新市場，加拿大風險交易所，馬來西亞麥斯達克市場，德國新市場，阿姆斯特單新市場，香港創業版，韓國科斯達克，比利時新市場，倫敦另類投資市場，意大利新市場，瑞士新市場，挪威奧斯陸證交所，芬蘭赫爾辛基證交所，瑞典斯德哥爾摩證交所，日本加斯達克，新加坡希斯達克，臺灣興柜市場，東京證交所新市場，日本大阪新市場，吉隆坡創業板市場）交易模式調查表明，我們發現采用混合型做市商交易制度的國家所占比例最高，達50%，其次是競價交易制度32%，而傳統做市商制度只占18%。

（五）轉板制度

在美國市場，例如，嚴格的退市制度和傳輸板體系可以使用的演變機制，確保質量的納斯達克市場的企業。納斯達克市場和紐約證券交易所（NYSE）和場外交易市場（OTCBB）計數器旋轉板之間的機制。納斯達克在每個級別都是免費的，轉板方法分為活動應用程序和力量傳輸板。采用自愿原則在一般意義上，板采用強制性原則。

香港主板上市創業板上市公司，開始于2002年，為了達到旋轉板活躍交易，增加資金的目的。2004四月修正后的香港證券交易所的上市規則，降低上市門檻，并提供方便的寶石公司轉板。上市公司的質量差，標準低，沒有寶石公司的成長，將導致創業板的強跳水，導致效能下降，后勁不足，大大地影響了創業板上市公司的整體素質的發展。

臺灣的轉板機制也相當值得關注。在公司轉向在形成一批上市公司，必須每年6月底前完成，然后經過書面審查交易所董事會，在8月底和9月初集體交流。這政策由于人為干擾市場時機，控制公司轉板的限制，內閣，因此對整體市場發展產生負面影響。

三、海外發達國家或地區場外市場經驗對我們的啟示

（一）海外發達國家或地區場外市場經驗總結

通過對國際發達場外交易市場做市商制度的比較，我們不難發現這眾多發達國家和地區其證券交易市場的一些共通點：一是擁有高度統一、嚴密組織的全國性場外交易市場，不僅如此其場外交易市場體系均為多層次。二是場外交易掛牌標準門檻相對較低。三是信息披露相對較少。四是混合做市商制度較為普遍。

（二）中國金融體制改革的做市商制度預期

在我看來， 我國在設立“全國性場外交易市場”的同時還要根據具體情況發展“區域性場外交易市場”，構建“多層次的場外交易市場”。其次，制定合理掛牌規則，由于我國目前還不夠成熟的交易制度和信息系統，所以應以低門檻高標準為原則。另外，信息披露不能過多，否則將不利于中小企業的活躍發展。最后，應盡快實現成熟的做市商制度的構建。

參考文獻：

[1]田書華.海外發達國家（地區）場外交易市場經驗及啟示，2013

篇3

1.研究背景

發達的資本市場為經濟發展提供了必要的物質支持，對于促進經濟發展起到了不可小覷的作用。對于資本市場的界定，經濟學和金融學從不同的角度得出略有差異的結論。目前學術界主要遵從的是金融學的劃分方法，即認為資本市場是長期資金市場，包括證券市場（股票市場和債券市場）和銀行信貸市場。由于股票市場的信息公開度高，對于資本市場的研究視角也多集中于此。從數據的可靠性和易得性角度進行考慮，本文對于河南資本市場的研究對象也限定于河南省內在A股上市的上市公司。由于體制因素等影響，我國的資本市場并不存在區域資本市場，對河南資本市場的發展研究主要著眼于資本市場的區域發展。

2.河南資本市場概況

截至2011年12月31日，河南省共有境內掛牌上市公司63家，其中，主板上市公司33家，中小板上市公司22家，創業板上市公司8家，上市公司數量居全國第13位，在中部六省排名第4。63家上市公司中，國有控股公司30家，民營控股公司31家，外資控股公司2家。行業分布方面，63家公司涵蓋了煤炭開采、超硬材料、有色金屬、汽車制造、電氣設備、食品醫藥、農業養殖、文化傳媒等行業。①

3.河南資本市場發展規模省內比較——距離衰減視角

距離衰減原理的實質是地理要素間的相互作用與距離有關，在其他條件相同時，地理要素間的作用與距離平方成反比。資本市場中心的影響隨距離增加而減弱也是距離衰減的一種類型。②從資源配置效率對經濟發展的貢獻角度來看，由于資本市場能提高資源配置效率，因此，要素稟賦在空間分布上就更傾向于流入資本市場較為發達的地方。可以說，經濟的發展和資本市場的發展呈正相關，且相關系數值非常大，這一點從國內外資本市場與經濟發展的關系上可以很容易得出結論，也是本文分析的一個基本假設。

3.1 研究變量的選擇

（1）自變量的選擇

本文借鑒宋緒欽（2010）通過地區臨接關系對各區域與中心城市距離的劃分方法，得到河南省內18個地級市對鄭州市的相對距離，如下表1。距離定義以各地級市與鄭州市的地理位置為標準，如，定義鄭州為0，則洛陽與鄭州在地理區位上相連接，則定義為1，而將平頂山市定義為2，依次類推。

（2）因變量的選擇

衡量資本市場的發展狀況，可以從市場規模和效率兩個視角展開。借鑒LLSV（1997）度量資本市場發展規模的指標，本文選擇市場資本化程度、百萬人口上市公司數來衡量河南資本市場的發展狀況。其中，百萬人口上市公司數（Y1）主要描述了資本市場的發展規模，而市場資本化程度（Y2）則重在描述資本市場對資源的配置效率。因為在國內目前已有的文獻中搜集地級市的市場資本化程度數據非常困難，因此，本文用上市公司股票總市值占GDP這一指標代替。詳細數據見表2。

表2中，鶴壁市截至數據統計期限沒有在A股上市的公司，故其Y2指標為0，濟源市指標偏高主要是由于其GDP數值偏低造成。

3.2 分析過程

本文的研究思路是通過數據發現地理位置差異（X）對資本市場發展規模（Y1）及效率（Y2）的影響程度。首先分別對Y1與X，Y2與X進行雙變量相關分析，得出結果見下表3、表4。從輸出結果中可知，Y1與X在0.01的顯著性水平上否定了二者不相關的假設，即地理位置差異與資本市場的發展規模存在顯著負相關關系。而Y2與X的pearson相關系數為-0.086

可見，地理位置的差異是造成各地市資本市場發展規模產生差異的原因之一，而并不對該地區的市場效率產生影響。也就是說，距離衰減理論在市場寬度的解釋上有效而在市場效率的解釋上缺乏數據支撐，除距離之外的其他因素是造成市場效率差異的原因。為了得出更為精確的得出位置差異對市場規模的影響模型，本文擬對Y1與X進行回歸分析。因為現有關于距離衰減的研究中大多比較認可非線性模型，因此對Y1與X進行非線性回歸后得出結果見表5。

3.3 分析結論

（1）鄭州作為河南省的政治經濟中心，其對省內各地市資本市場規模的輻射效應存在隨距離衰減的現象。在分析過程中，通過數據的非線性回歸也得出了相應的距離衰減模型，通過回歸模型可以進一步對各地市市場規模指標進行測算。

（2）從河南省內部上市公司的絕對數量上看，位居河南資本市場前三甲的是鄭州、焦作和洛陽，但是從城市資本化程度來看，洛陽并未排入前列。這主要是由于洛陽上市公司的融資規模除2012年上市的中信重機股份有限公司較大外，其他公司市值都偏小造成的。在今后資本市場的發展中，除了關注上市公司數量之外，還應關注融資規模，提高資本化程度。

4.構建“1-2-3”發展模式，完善河南多層次資本市場體系

目前國內對發展多層次資本市場的呼聲一片，而中央政府的政策取向也說明了發展多層次資本市場的意圖。從中關村科技園的成立，到上海張江高新產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區被列入試點，“新三板”市場不但滿足了中小企業對資金的需求，也為企業進入主板及中小板市場起到了緩沖作用，河南也應當抓住機遇通過構建“1-2-3”模式逐步發展多層次資本市場。

“1-2-3”模式指“1個目標，2個層次，3個步驟”，“1個目標”是指應努力培育更多企業進入主板及創業板市場。“2個層次”是指在培育企業進入主板和創業板市場時可以借助全國性OTC市場層次和區域中小企業產權交易市場層次，對于擬上市公司進行“篩選”，爭取培育出更多優秀的上市企業。“3個步驟”是指：（1）將我省技術產權交易所改造成區域性中小企業產權交易市場，探索各區域內高成長的小企業產權流通方式。（2）將個區域內產權交易市場改造成區域OTC市場，主要服務于河南無法在全國OTC市場掛牌的中小企業。（3）培育鄭州、洛陽兩個國家級高新區內的高科技企業進行全國OTC市場，進而進入創業板及主板市場。同時，兩大開發區應聯合申請創建代辦股份轉讓系統試點，對中關村科技園、上海張江高新產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區進行實地調研，吸取經驗，一旦爭取到試點改革的政策，即可借助“以高帶低”的效應，為兩個國家級高新技術開發區的科技企業股改后直接融資，開辟更為便利的“轉乘樞紐”。

5.保障發展模式實施的建議

5.1 塑造具有農業優勢的“河南板塊”

河南省是農業大省，小麥、煙草種植面積都位居全國之首，利用河南的資源優勢發展農業類上市具有資源優勢。而從目前農業板塊上市公司的地域分布看，湖南的農業上市公司最多為8家，山東7家，新疆7家，而河南省僅有雛鷹農牧1家，加上好想你、華英農業等農產品加工，其總數也不超過上市公司的10%。政府相關部門應引導涉農公司如，農業、農產品加工、畜牧業、畜產品加工等農業產業化類公司，利用在河南的區域特色和優勢積極上市，通過資本市場的運作做大做強。

5.2 發展“承東啟西”的交通板塊

河南地處中原，是東西銜接的紐帶，具備發展交通物流業的條件，中原高速的上市極大促進了河南高速公路的發展，也為河南發展全國區域的物流業提供了可能。隨著B2B、B2C等多種電子商務交易模式的發展，物流業也在高速發展。而我國現有的發展狀況是隨著東部資源日益緊缺，更多的資本將發展的目光落到了中西部豐富的資源上來。河南可以利用這個機遇大力發展交通運輸企業，通過培育更多交通類企業上市擴大其發展規模，于此同時積極鼓勵物流業的發展，使河南成為全國的樞紐。

5.3 打造具有“中原文化”特色的旅游板塊

河南具有豐富的旅游資源，洛陽、開封、安陽、鄭州均為中國歷史名城。地下文物居全國第一位，地上文物居全國第二位，全國平均每八件文物就有一件在河南。有堪稱“國寶”的國家重點文物保護單位54處，有世界文化遺產洛陽龍門石窟一處。天下第一名剎登封少林寺、宋代最繁華的大都市開封宋城、甲骨文的故鄉安陽殷墟、海內外華人尋根問祖的圣地新鄭黃帝故里等。2011年河南共接待海內外游客3.07億人次，旅游總收入2802.06億元，占GDP收入的12%，發展旅游業即和國家“十二五”產業發展規劃的思路相符，也可以充分將河南的旅游資源優勢轉化為經濟增長動力。但是，目前河南沒有1家旅游類上市公司，現有的本土旅游企業組織結構松散，治理機制不完善。政府應鼓勵行業中規模較大的企業進行兼并整合，通過資本市場運作完善治理機制，增強抵御風險的能力和市場競爭力。

注釋：

①數據來源：中國證券監督管理委員會河南監管局網站資料整理得出[OL].http：///pub/henan/.

②宋緒欽.中國資本市場中心對各地資本市場發展影響的距離衰減實證[J].地域研究與開發[J].2010（29）.

參考文獻：

[1]宋緒欽.中國資本市場中心對各地資本市場發展影響的距離衰減實證[J].地域研究與開發，2010（6）.

[2]倪澤強，鄧鵬鑫.論我國區域資本市場發展：基于投資者保護的視角[J].浙江金融，2010（2）.

[3]李國旺，童威，周侃.資本市場發展與中國經濟增長關系的實證研究[A].

[4]中國證券市場發展前沿問題研究（2003）[M].北京：中國金融出版社，2004.

篇4

首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）：是指一家企業或者公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊制，又稱IPO申報制，是政府對證券發行事先不作實質條件限制、采用注冊登記的制度。它依據公開原則要求發行人在申請注冊時提交完整的發行資料，并對資料真實性、可靠性承擔法律責任;監管方的職責在于保證信息公開和禁止信息濫用。它作為現代一種效率較高的股票發行制度，伴隨著相關國家和地區資本市場的發展而壯大，目前在世界資本發展程度較高的國家和地區取得了重大發展。

一、IPO注冊制的特點

對于IPO注冊制，我國的專家學者更喜歡將它與我國實行的核準制作對比。一般來說IPO注冊制具有下列特征：

（一）公司是注冊制的主體。即發行證券的權利在公司，由公司自主決定證券發行的時間、地點、數量和價格。在注冊制下，公司發行證券的權利是自然取得，并不需要政府授權。這是不僅是注冊制區別于核準制的重要特征，還是注冊制的本質屬性。在注冊制下，只要發行人在申報后法定時間內未被證券管理機構拒絕注冊，那么發行注冊即為生效，發行證券的權利便自動取得，發行的具體時間由公司依據市場狀況自主選擇。只要注冊文件符合法定形式要件，證券發行注冊過程合法合規，政府無權予以拒絕。

（二）信息披露是注冊制的中心。注冊制的哲學思想來自于歐美古典哲學思想。其中美國法學家劉易斯?布蘭迪希認為：“陽光是最有效的消毒劑，電光是最有能力的警察”。依據這一思想，信息披露成為證券發行審核制度的核心，其理論設計是，在市場經濟條件下的資本市場，只要政府管理部門確保公司的信息披露真實、完整、公開、及時，以及市場機制與法律制度健全，那么資本市場會自動作出擇優選擇，優勝劣汰。

（三）買者自負是注冊制的本質。在注冊制下，監管機構只對注冊文件、注冊過程進行審查，不對發行人的盈利能力和投資價值進行實質判斷。證券發行注冊是發行人向投資者提供據以判斷公司經營、證券價值要件的財務資料，監管機構不對投資者的投資行為負責，買賣證券盈虧由投資者自負。如果投資者自愿買賣垃圾公司，法律也不對投資行為進行干預或糾偏，監管部門也不對投資者行為承擔責任。

（四）事中事后控制是注冊制的方式。在注冊制下，證券發行注冊制度并不保證注冊文件（包括注冊申請書和招股說明書）中陳述的準確性，也難以保證發行人的發行注冊文件真實有效，注冊制主要強調事中事后控制。當投資者在投資證券時因發行人公開發行注冊文件陳述有誤而蒙受損失，只要投資者提供足以證明公開文件中有虛假或欠缺情形的證據，法律賦予投資者損害賠償請求權。

二、IPO注冊制對我國資本市場的影響

（一）實行注冊制有利于資本市場基本功能的發揮。與現行的核準制相比，在注冊制下，證券發行將通過市場手段自行調節，減弱了對企業融資需求人為抑制，增強了企業融資的靈活性，有利于資本市場融資功能的有效發揮。在注冊制下，證券發行人的證券定價、發行和交易也基本由市場決定，監管機構不會做過多干預，有利于資本市場價格發現功能的有效發揮。在注冊制下，監管機構對證券發行人一般只進行形式審查，并不對證券的投資價值做出實質判斷，也不再對企業的盈利能力嚴格要求，隨著證券發行的準入門檻和發行成本降低，融資效率得到提升，有利于資本市場資源配置功能的有效發揮。

（二）實行注冊制有利于我國經濟結構的優化升級。在注冊制下，證券發行人的發行融資資格自然取得，監管機構將不再以盈利規模、公司運營等方面條件限制公司的融資，這對希望獲得融資支持，而自身由于處于初創期、成長期，使得公司盈利規模較小的新興行業企業的發展提供了融資便利，且有利于改善我國資本市場現存的結構落后等問題，同時也就更能適應當前我國經濟結構轉型的需求，推動我國經濟結構優化升級。

（三）實行注冊制有利于我國資本市場的發展壯大。資本市場的發展壯大，離不開優秀上市公司的增加。與限制上市公司發行數量和發行節奏的核準制相比，實行注冊制勢必加大資本市場的供應量。上市公司通過業績的提升以此來維護上市能力，資本市場真正起到資本優化配置的作用，優先供給給基本面優異的企業，融資能力與企業經營能力對等。股票估值由預期和業績兩者來決定，這個不會改變。預期向好，稀缺性標的，經營方向獨特且具有強大競爭力的公司依然可以獲得高市盈率，并不因為存在注冊制而沒有了高市盈率的股票，同樣上市公司的股價由未來經營預期以及業績能力來體現。因此，注冊制在擴充上市公司的數量的同時，也在提升上市公司的質量，從長遠看，有利于我國資本市場的發展壯大。

三、結語

我國IPO注冊制目前還處于實踐階段，與之有關的研究還處于探索階段，本文對于注冊制改革的方向以及對我國資本市場的影響也是基于現階段我國證券發行體制的發展狀況和發展過程中已經暴露的問題得出的，未來這些問題是否得到改善，以及是否會產生一些新問題，都是本文無法深究的，僅希望對我國推行IPO注冊制做出一些有益思考。

參考文獻

[1] 中國就業培訓技術指導中心：理財規劃師基礎知識[M].中國財政經濟出版社，2013.

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優勢突出

從2005年以來，隨著股權分置改革的啟動和順利的推進，可以說國內資本市場逐漸的走出了低迷，演繹了一場稱得上是波瀾壯闊的行情，也成就了延續至今的大牛市。隨著故事的日趨繁榮，我國也掀起了一股企業發行上市的熱潮。

5年IPO重新啟動到今年已經有160多家公司成功的登入資本市場，在深滬資本市場掛牌上市，更有千億的公司正在積極準備上市。比較起來，文化創意企業在這一輪熱潮當中稍稍落后一些，只有10多家企業在深滬股市上市。

在2007中國文化創意產業投融資國際論壇上，深圳證券交易所創業企業培訓中心副主任孔翔講到：對非金融類企業來說，就是首次發行的股數如果在1億股以內就在中小企業板上市，如果超過1億股就在上交所掛牌上市。這是截至今年10月31號中小企業板總體概況，上市公司已經達到了176家，這些公司通過首次公開發行融資的額度為3個億，而最高達到了41.4億元，最低9045萬元。IPO總發行規模63億股，平均3580萬股，最高4.5億股，最低1250萬股，發行后平均總股本1.72億股。

“這是對目前176家上市公司上市前三年主要財務指標平均值的統計，通過這些數字可以看到，我們的企業離中小企業板還有多遠。”

據統計，到境外上市的企業已經超過了500家，發行市盈率是26倍，而我們的交易市盈率達到73倍，這意味著什么呢？意味著老股東可以較高的價格兌現，以比較高的價格實現再融資。可以說在中小企業板上市的效益就更加突出，比到境外上市具有很多優勢。”

成功率85%

目前資本市場火熱，很多企業家也對發行上市躍躍欲試。但多萊寶授權總經理李偉生表示，擔憂企業規范運作的成本。“可能大家認為上市會花很多錢、成本很高。但事實上，目前中小企業板176家上市公司的平均費用是1826萬，這個數字如果跟境外上市公司比起來已經是非常低的了，而且90%以上的費用是上市之后才交的。”孔翔表示，對于文化創意企業上市，需要滿足《股票首次公開發行并上市管理辦法》的要求，包括：主體資格、獨立性、規范運作、財務與會計，募集資金項目；過去3年主營業務、從未發生重大變化，實際控制人不變等。

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1發展多層次礦業資本市場體系必要性

1．1解決礦產勘查投資不足有效途徑當前，制約我國礦產勘大突破的一個重要因素，就是投資渠道單一、有效投入不足。我國非油氣勘查投入中，財政投入一直維持在40％左右（圖略）。和世界上主要礦業國家商業性投入和公益性投入大致為95∶5的比例來比，我國還有一定的差距。繼續沿用計劃經濟做法，加大政府投入力度已不現實。國外發展實踐經驗表明：資本市場是礦產勘查融資的主要渠道，世界上的礦產勘查資金主要來自股市，其次來自銀行。現階段，滬、深兩市主板、二板上市門檻，令眾多礦產資源勘探企業望塵莫及。通過構建多層次礦業資本體系，尤其加快風險勘查資本市場建設，是解決礦產勘查投資不足的有效途徑。

1．2促進國有地勘單位改革的強大動力隨著地勘行業改革深入，我國公益性地質工作與商業性地質工作分開運行趨勢越來越明朗。目前，國有地勘單位仍是礦產勘查主力軍，具備人才和技術優勢。但同時也應該看到，地勘單位面對市場經濟、面對經濟社會發展，還有諸多不適應的地方。近幾年，民營勘查企業依靠優厚待遇招攬國有地勘單位技術人員，再加上自身資金優勢，發展迅猛。長此以往，國有地勘單位主力軍地位作用將逐漸喪失。國有地勘單位如果爭取在風險勘查資本市場甚至是滬、深主板上市，通過上市條件倒逼、外力推動和市場幫助，將促使其轉變發展理念，轉換經營機制，優化產權結構，壯大經濟實力，提升管理水平，增強發展能力，進而繼續發揮好主力軍作用，實現找礦重大突破。（圖略）

1．3提高礦業企業競爭力現實選擇我國是位居世界前列礦產資源大國、礦業生產大國、礦產品消費大國、礦產品貿易大國，政府應積極推動多層次礦業資本市場建設，讓有實力、想作為企業通過資本市場上市，鼓勵企業之間兼并重組，進而提高我國礦業領域的產業集中度，培育真正適應國際競爭的礦業集團。建立安全、穩定、規范、有序資本市場體系，將使我國礦業在世界經濟格局中作用更加突出、地位更加重要，強化我國在國際礦產資源定價話語權。

1．4改變礦業經營機制、實現資源市場配置的有效手段在國外風險勘探行業，企業找到一個礦脈的露頭，可以通過資本市場融資而繼續勘探。企業通過勘探增加儲量，進而增加企業資產總值，給予企業進一步融資擴股能力，從而保證企業有能力把該資源整體勘探后，再投資開發該資源。由于資源整體形態清晰，這種模式提高了資源整體利用率，有利于實現整裝勘查和探采一體化。反觀中國，礦業公司在經過勘探后發現了資源露頭，由于沒有資本市場機制能夠認可其資源價值，企業很難融資進一步勘探。為避免資金鏈斷裂，只能通過小規模開采獲取一定利潤，進而滾動式發展。這種邊采邊探模式，雖然企業有利潤，但是資源利用率低下，導致效率低下。由此可以看出，現階段中國礦業企業經營模式是向政府和老板要資本以求滾動發展；而國外是向地下資源要資本。這兩種機制主要差別，在于對地下資源價值認可方式，是通過市場自動實現，還是通過人力判斷界定。因此，礦業資本市場是改變企業經營機制、實現資源市場配置的助推器。

2礦業資本市場發展概況

2．1礦業權交易市場礦業權交易市場是多層次礦業資本市場體系的基礎，是我國多層次礦業資本市場的初級形態。一個規范、統一、開放、競爭、有序、充滿活力的礦業權交易市場，可以高效率地實現礦業權的流轉及其投資收益。隨著1996年《礦產資源法》的修改和1998年國務院3個配套法規的出臺，礦業權交易市場制度和平臺逐漸建立起來。目前，我國已建成的省市（縣）礦業權交易平臺有21家，儲量評審機構37家，礦業權評估機構93家。這些礦業權交易機構在名稱上有所差異，或稱“礦業權交易中心”，或稱“國土資源交易中心”等；在機構性質上，既有全額撥款或自收自支的事業單位，又有公司制企業；在管理體制上，基本上歸國土資源行政主管部門管理；業務定位上，既有行政色彩較濃，以礦業權出讓為主的機構，又有市場化運作，以平臺建設和撮合成交為主的機構；業務范圍上，主要特點是地域為主，屬地化明顯。

2．2股權交易市場股權交易市場，主要是對中小企業進行市場化規范培育，為礦業企業進入風險勘查資本市場和主板市場創造條件。場外股權交易市場的交易品種，側重非上市公眾股份公司、非上市非公眾股份公司股權交易，屬于標準化合約交易。我國場外交易市場，是伴隨著產權交易市場發展演變而來的。產權交易市場誕生于20世紀80年代，其發展經歷了四個發展階段：1984～1997年，是產權交易市場起步階段，主要是滿足國有企業股份制改造需要，服務于國有企業資產流轉。1997～1998年，鑒于產權交易中許多極不規范做法，產權交易市場進入了清理整頓時期，發展進入低谷；1999～2003年，伴隨著十五屆四中全會做出的《關于國有企業改革和發展的若干重大問題的決定》，國有企業改革進一步深化，產權交易市場得到了恢復和發展；2003年12月31日，國務院國資委、財政部聯合公布了《國有企業產權轉讓管理暫行辦法》及10個配套文件，這一系列的政策，極大地刺激了我國產權交易市場的發展，各地政府也分別頒布了鼓勵本地資本市場發展的政策，我國產權交易市場得到了空前的發展，形成了較為完善的產權市場架構，各產權交易機構之間的交流與合作也得到了進一步加強。我國標準化合約交易的場外市場尚處于起步階段。目前只有天津股權交易所，在其掛牌交易采掘類企業有盛大礦業、魯興鈦業兩家，其發展趨勢是建設成為礦產勘查開采融資服務的場外平臺。

2．3礦業公司在主板市場上市情況改革開放后，首家股份公司成立于1984年，1990年、1991年分別建立了上海證券交易所和深圳證券交易所，1994年第一家礦業公司在深交所上市掛牌交易，拉開了我國礦業企業上市的大幕。截止到2010年5月底，從事礦產資源勘查和開采有50家，在境內上市公司（A、B股）中所占比重為2．23％。其中：煤炭開采企業24家；油氣行業8家；有色金屬13家；鐵礦石開采1家；黃金采礦4家（歷年上市公司統計結果見圖2），采掘類上市公司數量占滬、深上市公司總數比重為2．23％。（表略）

3我國礦業資本市場發展主要問題探析

3．1礦業資本市場制度建設滯后國際礦業資本市場上，關于礦業企業市場風險都有特別的管理制度，如加拿大的NI43－101條款、澳大利亞的JORC等管理制度。這些制度體現了其資本市場對礦業行業風險管理的核心內容。我國礦業資本市場制度體系建設還很不完善，主要表現為：①缺乏獨立地質師制度；②缺乏關于礦業上市公司勘查、開采投資和地質信息季度披露制度；③缺乏礦業企業銀行貸款的可行性報告制度；④缺乏獨立的經理人制度。這些管理制度的缺失，不但嚴重制約著我國礦業資本市場的建設與發展，在較大程度上也限制著礦業投融資的順利開展。

3．2多層次礦業資本市場平臺建設滯后

3．2．1缺乏礦產風險勘查資本市場板塊國內礦產勘查企業通過資本市場直接融資渠道狹窄，在滬、深兩地的上市公司中，沒有一家專門從事礦產勘查投資和作業的公司。目前，創業板上發行股票和上市交易條件，對主要從事礦產風險勘查企業來講，其門檻相對較高。

3．2．2礦業權交易市場有待完善目前，我國礦業權交易還處于初步建立和發展階段，制度有待進一步完善。主要表現為：一級市場發展不平衡、做法不一致，二級市場發展不規范；缺乏全國統一的交易體系和交易信息平臺；礦業權交易市場建設缺乏明確配套的法律制度，監督管理機構不健全，交易規則的制定有待規范。這都導致了礦業權交易市場機制還未充分發揮作用，如缺乏統一的交易信息平臺，使得交易信息的形成和傳輸功能受到限制。

3．3中介服務組織和機構建設滯后我國的礦業權交易中介組織建設和發展雖然取得了一定的成就，但中介服務體系仍然不健全。礦業權中介機構不僅數量少，而且業務范圍狹窄，主要集中在礦產資源儲量評估、探礦權采礦權評估等方面，較少涉及安全環保、社區發展、生產技術等咨詢服務業務。與此同時，一些評估機構評估人員專業水平不高，再加上其它因素，造成礦業權評估質量不高，嚴重影響了評估機構的公信力，阻礙了行業發展。

4構建多層次礦業資本市場對策建議

4．1明確不同市場服務對象礦業資本市場由多層次交易市場體系構成，包括公開交易市場和場外交易市場。其中，公開交易市場包含主板市場、風險勘查資本市場；場外交易市場包括股權交易市場、產權交易市場、礦業權交易市場三個市場。各個市場交易方式、品種、監管機構等有所差別，滿足不同企業需求。

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    一、傳媒產業的發展演變歷程所帶來的啟示

    1、“傳媒產業”的內涵

    傳媒業并非一出現時就是一種產業,其向產業化的轉變經歷了一個較長的過程。而至于傳媒產業的概念,至今國內外尚無統一、公認的定義。無論是傳統的宣傳中心論,還是贏利中心論,都不能解釋我國當前傳媒產業的現狀。我的看法是:在市場經濟條件下,傳媒產業具有雙重性,在社會活動中既有宣傳性質,又有商業色彩;既講社會效益,又講經濟效益;既是事業,又是產業。傳媒產業的事業性表現在它是一種公益事業,其產業性表現在它是一種信息產業。

    2、傳媒產業的發展概況    全美甚至全球富有影響力的大型傳媒集團公司,這些傳媒公司在不斷地給人們提供精神產品和傳播信息的同時,也獲得了超社會平均水平的行業利潤,不斷地超越和發展。

    電子媒體巨大的市場潛力,極大地激發了投資者對傳媒業的投資熱情,由此推動了媒體產業步人良性循環的軌道,加之人們對媒體產品的消費水平和依賴程度不斷提高,這些共同促成了傳媒產業前所未有的發展勢頭,使傳媒產業成為盈利最為豐富的產業。

    電子媒體的興起,帶動了媒體產品向多元化方向發展,促使傳媒產業向技術密集型、資本密集型和人才密集型產業轉化,電子媒體產品的市場潛力是驚人的,它的增長速度常常是以幾何級數的方式成倍遞增。可以說電子媒體把整個媒體產業推向了一個新的高度和起點。

    3、改革開放以來我國傳媒業改革的回顧

    在改革開放前,我國的傳媒一直是按照計劃經濟模式經營的,它采用行政機關的管理辦法,財政上靠行政撥款度日,各大小媒體均附屬于各級黨政機關,在宣傳上必須嚴格統一口徑,傳媒的運行不遵循經濟規律,不講求經濟效益。

    改革開放以來,隨著社會主義市場經濟體制的初步建立,傳媒業的生存與發展遇到了一系列的障礙,如原材料價格飚升,各類開支急劇增加,財政撥款卻只能維持原有額度不變,而同期我國傳媒的數量卻成倍地增加,這就造成了大多數傳媒的普遍虧損局面:

    嚴峻的形勢迫使各傳媒機構進行大刀闊斧的改革,以1978年<人民日報>等八家中央新聞單位試行企業化管理為契機,拉開了傳媒業改革的序幕,如大力拓展媒體廣告業務,努力降低成本,承包經營等改革進行得如火如荼。改革所帶來的經濟效益是驚人的,如1997年我國媒體廣告收入就達到220億元,與1990年比較,平均增長40%。

    4、傳媒產業化的啟示①在我國,所謂媒體產業化是指意識形態的媒體向產業經營的媒體轉化的過程。根據中國社會發展的進程和媒體自身的發展規律,產業化在中國目前傳媒業中發生是合理的,而且也是媒體目前唯一可行的發展途徑。

    ②中國傳媒業的生存空間已經發生了變化,傳媒業作為一個相對獨立的社會系統,將逐漸按照其自身屬性所規定的發展規律,逐漸在社會活動包括經濟活動中采取它必然采取的生存方式。

    ③"相應體制改革"的滯后造成媒體經營困難,為尋求生存開始了產業化嘗試,并且產業化過程中的個體并不與現存的相應體制相對抗,而是努力爭取其認可。

    ④產業化的共同特征一是利益指向,二是淡化行政級別和事業性質,追求相對獨立的經營實體。

    ⑤中國的媒介產業化沿著信息和利益兩條線索展開,利益的發展使傳媒業在總體上趨于成為一個產業,而信息的發展則使傳媒業以其信息特點與社會中的其他產業相區別。

    由于長期以來中國傳媒在運營方式上與其他國家的媒介有很大的不同,所以今天的產業化才成為一個突出的課題,而產業化以后的中國傳媒很快就會與世界的傳媒發展站在同一起跑線上,共同開始從傳統的傳媒業向新的傳媒業轉化的進程。

    一、傳媒產業進入資本市場的動機與方式

    傳媒業經過產業化初級階級,完成原始積累之后,必須借助資本市場來實現產業升級和規模經營。這是由傳媒產業自身特點和資本市場的職能共同決定的。

    就資本市場的職能來說,作為長期資金市場,以追求最大投資回報為目的,通過股票、債券、風險投資基金等多種形式實現資本與產業的結合。作為生產要素流動市場,資本市場的生產要素資本化,容易通過股權轉讓、收購等方式實現其流動。作為資源配置市場,資本市場嚴格按照市場規律將社會資源配置到管理有素、具備成長潛力的產業中去。

    就傳媒產業自身特點來說,它進入資本市場的動機可從以下幾個方面看:

    l、從傳媒產業資產性質看,由于傳媒業在社會生活中扮演著特殊角色,在信息經濟領域,其資本附加值較高,但經營性資產凈值不大;無形資產或各類專用資產較多,但可用于銀行信貸抵押的資產不多。同時,傳媒產業往往一次性投入較大,投資回報期較長,因而存在一定的資金風險,加之自有資金的不足,使得傳媒產業很難從銀行方面通過借貸獲得發展所需的資金。而資本市場提供的股票性質的資金恰恰回避了上述問題。

    2、從傳媒產業發展前景看,以數字化為特征的信息技術廣泛運用,促使傳媒產業必須對其制作手段、傳輸手段等進行大規模數字化改造。這些改造雖然能給傳媒產業帶來巨大回報,但在投入期,首先面臨著資金缺口的壓力。而資本市場最重要的職能是為剩余資本尋找投資機會,進而實現資源的優化配置。因此,資本市場希望從傳媒產業的發展中得到豐厚利潤,從而解決了傳媒產業的融資問題。

    3、從傳媒產業的擴張方式看,傳媒業覆蓋地域寬、受眾面廣、經營單位分散、條塊分割現象多。而傳媒產業的競爭往往表現在從空間和時間上拓展市場。傳統的粗放式擴張方式,耗資大,回收期長,并造成社會資源浪費。只有依托資本市場,以資本為紐帶,通過兼并、重組等資本運營手段,才能使傳媒產業順利實現產業擴張,走向集約化、規模化經營的路子。

    4、從傳媒產業組織方式和運作機制看,傳媒業不同于一般產業,容易受到政策約束,經營模式、經營理念往往落后于市場。傳媒產業進入資本市場之后,一方面獲得發展機遇,另一方面由于資本流動性加強,經營風險相對增加。這促使傳媒產業必須探索新的組織方式和運營機制,更新管理觀念,按照市場化要求運作,以獲取最大的社會效益和經濟效益。

    盡管傳媒產業化迫切需要資本市場的支持,但由于傳媒業的特殊性及所處的特定歷史背景,進入資本市場的途徑仍需要進一步探索。目前的思路大致有:

    ①思路一:改制上市將媒體的全部資產或部分資產重組改制上市,這其中比較典型的有:中視股份、東方明珠、電廣實業。

    ②思路二:借殼上市通過收購股權或資產置換的方式,實現對上市公司的控制,達到間接上市的目的,這其中比較典型的有<成都商報>。

    ③思路三:媒體資產或權益分離出來,合作經營這是指媒體部分資產、權益分離出來,與外界投資者合作經營,雙方按一定比例或形式分配收益。如電視媒體將有線電視網絡、欄目、廣告等剝離出來,與外界投資者合作開發、經營等等。

    三、"電廣傳媒"--傳媒產業進入資本市場的有益探索"電廣傳媒"的前身是湖南廣播電視發展中心,成立于1994年,注冊資金6934萬元,是一家以影視節目制作、廣告發行、信息傳輸服務為主的大型國有企業。截至1998年12月31日,帳面總資產11. 88億元,1998年實現凈利潤為6407.9萬元。"發展中心"優良的經營業績,曾對湖南廣播電視中心工程的興建,湖南衛視上星等大型基礎項目的建成提供了有力的資金和物質保障,為湖南的精神文明建設作出了重大貢獻。

    從傳媒產業的發展來看,1833年9月誕生的紐約《太陽報>成為歷史第一家沒有夭折的廉價報紙,其成功的關鍵是創辦人本杰明·戴以一種全新的觀念為這張報紙定位,以全新的手法來經營這家報紙,即通過"提供有利的廣告媒介"這一獨特的價值補償機制(提供廣告服務)來維持《太陽報>的生存,這就開創了傳媒邁向產業化的先河,改變了以往"政黨報紙"的傾向。

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    從國外的經驗可以看出，股票是保險公司資產配置中的一個重要投資品種，保險市場和資本市場之間存在著緊密的互利合作關系。與之形成鮮明對比的是，我國保險市場與資本市場之間由于分業經營長期處于割裂狀態。隨著國內外金融形勢的發展，這種政策障礙已經逐漸消除，管理層甚至給了保險公司相當多的優惠措施，希望能夠給中國資本市場注入新的活力。由于我國保險業發展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險資金可以直接投資股票，但我們認為保險公司短期內將以試探性投資為主，而不會投入大量的資金，且他們對一級市場的興趣遠高于二級市場。其原因主要有以下幾方面：

    1、中國股市沒有給投資者帶來合理的收益。作為風險程度較高的金融市場，資本市場主要以較高的收益率吸引投資者，國外成熟金融市場的經驗數據也證明了這一點：根據經合組織的統計，美國在1970年——2000年間股市的平均回報率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國這些數據分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風險相對較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關。我們將1981年——2003年美國股市的漲跌幅與美國壽險公司股票投資增長率作了對比，發現兩者的走勢驚人的相似，通過統計軟件分析得知，他們的相關系數在90%以上。由此可見，保險公司等機構投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。

    中國保險公司從1999年開始通過投資基金間接參與中國資本市場，著名的5.19行情讓保險公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長，隨著股市投機泡沫的破滅和違規資金的退出，中國股市陷入了長時間熊市，保險公司在基金投資上陷入虧損的被動境地。受此影響，從2001年到2003年，保險資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢。事實上，中國股市的投資者多數都在虧損，包括部分券商在內的許多機構投資者已經淘汰出局，面對這樣的市況，向來經營穩健的保險公司自然不會輕易大規模直接入市。

    2、中國股市的制度建設還亟待完善。中國資本市場是在經濟體制由計劃經濟向市場經濟的轉軌過程中誕生與成長起來的，由于定位在為國有企業提供融資而不是資源配置上，其制度設計存在先天的缺陷。這種市場功能的錯位，成為中國資本市場一系列問題的根源。加上監管力量的薄弱和法制建設的滯后，我國資本市場還存在諸如上市公司的誠信危機、投資者利益缺乏保護、證券中介機構失職、暗箱操作和市場投機盛行等突出問題。

    國九條的頒布，標志著管理層的思路已經從以前的救市轉變到治市上。從2004年下半年開始，管理層陸續推出了新股發行制度改革、券商治理整頓、分類表決制度等一系列旨在解決資本市場制度缺陷的創新措施，并取得了初步的成效。但解決中國資本市場長期積累的問題并不可能畢其功于一役，保險資金作為穩健理性的長期投資資金就不會大規模入市。

    3、保險公司自身的因素。目前幾個大型保險公司的資金運用主要通過保險資產管理公司進行，由于資產管理公司成立的時間不長，各保險公司要么用基金投資團隊兼做股票投資，要么通過招聘等手段重新組建股票投資部門，總體上相關業務人員還需要較長的時間磨合及適應新的投資業務。同時，各公司股票投資的相關規章制度、風險控制、托管清算等其他準備工作完成時間也都不長，還須在今后的投資工作不斷檢驗和完善。

    值得注意的是，2004年9月，保險公司投資基金的數額達到744億元的高點，在有關部門公布了保險公司直接入市的相關文件之后，保險公司對基金采取了減持的策略，到2004年底基金投資額降至673億元，銳減71億元。2004年四季度股市一直處于調整之中，在這個時候選擇減持基金，保險公司的態度值得玩味。一個可能的理由是，保險公司一方面希望通過直接入市豐富資產配置品種，努力提高投資收益；另一方面，在基金投資（特別是封閉式基金投資）的傷痕還沒有愈合的時候，保險公司不會輕易忘記資本市場的風險之痛，他們在準備直接入市的同時減少基金投資的比例，以避免權益類投資在資產配置中占有過高的比重，以減少股市波動對保險資金投資收益的影響。特別是三家境外上市保險公司，投資收益的不斷下降給他們帶來了更多的壓力，在大規模直接入市的條件沒有成熟之前，他們不會輕易冒進。而這三家保險公司的資產占全國保險總資產的70%以上，因此保險公司直接入市的規模就不容過分樂觀了。

    二、推動保險資金積極入市主要措施

    經歷了近四年的持續調整，中國股市只有通過深化資本市場改革和創新，重構一個規范、透明、公平、有效的市場，才能吸引包括保險資金在內的各類合規資金源源不斷地為股市輸送新鮮血液，使中國的資本市場逐步恢復活力，并伴隨著中國經濟的高速增長而快速發展。而同時，保險公司等廣大投資者才能通過資本市場真正享受到投資中國的豐碩果實。為掃除保險市場與資本市場之間的無形障礙，促進保險資金積極入市，我們建議采取以下幾項改革措施：

    1、積極推進資本市場各項深層次改革。2004年以來的各項政策表明，管理層已經下決心要根治困擾中國資本市場健康發展的各類問題，并逐步將國九條的各項精神落到實處。目前，社會各方都盼望管理層能夠在全流通問題上有實質性突破，因為這已成為中國股市脫胎換骨的最大障礙。全流通問題由來已久，且越拖越難解決。管理層各方應盡快達成共識，在不損害投資者合法利益的前提下拿出原則性或框架性解決方案，使投資者對全流通問題的解決和中國股市未來發展動向有清晰的預期，促進場外觀望的合規資金積極入市，為順利完成資本市場的改革提供必要的資金支持。

    除此之外，管理層還應加大對市場上各種損害投資者利益的違法違規行為的打擊力度，努力構建一個健康透明的市場氛圍。如：加強上市公司誠信建設，加大對弄虛作假行為的處罰；完善上市公司融資體制和淘汰機制，實現市場資源的有效配置；與相關部門配合，規范包括券商、會計師事務所、律師事務所、媒體在內的各中介的行為；加大對注重投資者回報的上市公司的扶持力度，積極培育真正符合價值投資理念的上市公司群體等等。

    2、加強監管部門之間的溝通與協調。保險資金直接入市涉及到兩個金融市場和兩個監管部門，這種跨市場的經營活動必然牽涉到兩個監管部門之間的協調。早在2004年7月，為應對愈演愈烈的混業經營趨勢，避免監管真空和重復監管，銀監會、證監會和保監會達成金融監管分工合作的備忘錄，將建立監管聯席會議機制，對監管活動中出現的不同意見，通過及時協調來解決。同時，三方還將與財政部、中國人民銀行密切合作，共同維護金融體系的穩定和金融市場的信心。

    從保險資金直接入市的相關配套文件的出臺看，監管部門之間的溝通與協調是積極有效的，去年建立的聯席會議機制發揮了應有的作用。今后，保險資金在入市過程中還會遇到許多突發事件或新的問題，這都需要通過監管部門之間的配合加以解決。同時，監管部門還應鼓勵保險公司等機構積極開發跨市場的創新金融產品，進一步緊密保險市場與資本市場之間的聯系。

    3、保護機構投資者的合法權益。中國股市具有明顯的資金推動的特點，幾乎每次行情都活躍著各路不同性質的資金。隨著市場監管力度的加強，違規資金已陸續撤出股市，這也是造成近幾年股市持續低迷的重要原因。為了中國資本市場的長期健康發展，鼓勵合規資金積極入市是管理層穩定市場和投資者信心，推動股市深化改革和制度創新的重要舉措之一。要實現這一目標，就需要管理層在打擊市場違法違規行為的同時，維護廣大投資者，特別是代表了市場主流的機構投資者的合法權益。例如，在處理閩發、漢唐等問題券商的時候，就需要管理層保護機構投資者的合法權益不受損失，從而保護廣大機構投資者對股市進行長期投資的積極性。

    此外，作為機構投資者集中的投資品種，封閉式基金的折價率迭創新高也給機構投資者帶來了很大的損失。據統計，截止到2005年1月21日，在54只封閉式基金中，28只小盤基金（5億——15億份）平均折價率為21.89%，26只大盤基金（20——30億份）平均折價率更是高達37.65%，其中有4只基金折價率已經超過了40%。作為最大封閉式基金投資者，保險公司在2004年中期的封閉式基金投資已經超過300億份，高折價率是其基金投資蒙受巨額虧損的重要原因。為保護機構投資者，管理層應著手解決封閉式基金的高折價困境，特別是在ETFs、LOFs等新產品成功上市之后，通過制度創新尋找封轉開的新思路，徹底解決高折價率給機構投資者帶來的各種問題。

    4、保險公司應為積極入市做好充分準備。2004年底是我國入世三周年的日子，也是我國保險市場全面對外開放的分水嶺。面對國外保險巨頭咄咄逼人的競爭態勢，中國保險業需要進一步提高自身的綜合實力，而努力提高保險資金投資收益率就是其中的重要環節。國外保險市場的發展經驗已經告訴我們，資本市場是保險公司重要的投資渠道之一，盡管目前我國股市還存在較多的問題，我們的保險公司應該用戰略眼光審視自己的入市策略，為保險資金長期積極入市做好充分的準備。

    在當前股市正處在改革攻堅階段的時候，保險公司應積極介入一級市場、可轉債等相對安全的投資領域，通過實戰快速磨合投資隊伍，提高股票投資部門的研究能力、市場敏銳力及風險控制能力，為今后保險資金更大規模的長期投資奠定組織基礎。同時，保險公司還應加緊組織體系、管理制度、財務清算、技術支持、風險控制、激勵機制等相關配套環節的建設與完善，為保險公司順利實施資金多元化運作、在控制風險的前提下提高投資收益率水平提供有力保障。

    國外保險公司股票投資概況

    1、股票投資是保險公司資金運用的主要渠道

    國外保險公司投資渠道較多，主要有國債、企業債、股票、房地產、抵押貸款等，經過較長時間的不斷調整，股票投資已成為各國保險公司最重要的投資渠道之一。以美國壽險公司為例，最初股票投資在其投資組合中僅占有微不足道的比例，隨著監管的放松和華爾街股市的蓬勃發展，股票投資的比例也節節攀升，到1970年代就穩定在10%左右，到1990年代更是快速增長到30%以上，進入21世紀，股票投資的比例雖有所下降，但也保持在25%左右的較高水平。相對于股票投資，抵押貸款、房地產等投資品種出現明顯萎縮，如抵押貸款比例由上世紀二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企業債、國債等債券投資則基本保持穩定，如企業債的投資比例從上世紀五十年代中期開始就一直在40%的水平上下窄幅波動。

    統計資料顯示，歐洲國家股票投資比例相對較高，例如：英國在1960年代以前股票投資比例為20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直維持在這一水平。美國、日本、韓國等國家近年來的股票投資比例基本在20%——30%之間波動。統計還顯示，不同險種的股票投資比例也略有差別：在九十年代末期，美國壽險與財險資金投資股票的比例分別為27.42%和17.83%，英國為60.4%和31.98%，日本為26.6%和20.37%。

    2、股票投資收益是保險公司利潤的重要來源

    隨著發達國家保險市場的飽和度不斷增加，保險公司之間的激烈競爭導致保費收入增長速度放緩和費率的下跌，多數保險公司的承保業務實際上已經處于虧損的狀態。在這種情況下，投資收益成為保險公司凈利潤的主要來源，股票投資不僅是保險資金運用的一個重要投資渠道，也成為保險公司利潤的重要來源之一。

    美國壽險公司協會2001年到2003年的統計資料顯示，美國壽險公司投資收益中債券貢獻的比例最大，平均為63.61%，股票高居第二位，為15.03%，隨后是抵押貸款、保單貸款、房地產等其他投資品種。由此可見，股票投資是保險公司投資收益的重要來源，考慮到2000年以后美國股市在科技股泡沫破滅之后表現不盡如人意，股票投資對保險公司的利潤貢獻還有很大的潛力。

    3、保險公司已成為資本市場上重要的機構投資者

    美國資本市場經過多年的發展，其投資者結構已經出現明顯的機構化特征。1950年美國機構投資持有股票市值占總市值的比例僅為7.2%，而根據最新的美聯儲資金流動報告，截止到2004年三季度，美國資本市場上約有58.57%的股票市值為機構投資者持有。從報告披露的數據看，美國個人持有的股票比例在這幾年依然保持了明顯的下降勢頭，從1999年的46.96%減少到2004年三季度的39.24%，平均每年下降1.29個百分點。

篇9

從國外的經驗可以看出，股票是保險公司資產配置中的一個重要投資品種，保險市場和資本市場之間存在著緊密的互利合作關系。與之形成鮮明對比的是，我國保險市場與資本市場之間由于分業經營長期處于割裂狀態。隨著國內外金融形勢的發展，這種政策障礙已經逐漸消除，管理層甚至給了保險公司相當多的優惠措施，希望能夠給中國資本市場注入新的活力。由于我國保險業發展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險資金可以直接投資股票，但我們認為保險公司短期內將以試探性投資為主，而不會投入大量的資金，且他們對一級市場的興趣遠高于二級市場。其原因主要有以下幾方面：

1、中國股市沒有給投資者帶來合理的收益。作為風險程度較高的金融市場，資本市場主要以較高的收益率吸引投資者，國外成熟金融市場的經驗數據也證明了這一點：根據經合組織的統計，美國在1970年——2000年間股市的平均回報率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國這些數據分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風險相對較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關。我們將1981年——2003年美國股市的漲跌幅與美國壽險公司股票投資增長率作了對比，發現兩者的走勢驚人的相似，通過統計軟件分析得知，他們的相關系數在90%以上。由此可見，保險公司等機構投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。

中國保險公司從1999年開始通過投資基金間接參與中國資本市場，著名的5.19行情讓保險公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長，隨著股市投機泡沫的破滅和違規資金的退出，中國股市陷入了長時間熊市，保險公司在基金投資上陷入虧損的被動境地。受此影響，從2001年到2003年，保險資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢。事實上，中國股市的投資者多數都在虧損，包括部分券商在內的許多機構投資者已經淘汰出局，面對這樣的市況，向來經營穩健的保險公司自然不會輕易大規模直接入市。

2、中國股市的制度建設還亟待完善。中國資本市場是在經濟體制由計劃經濟向市場經濟的轉軌過程中誕生與成長起來的，由于定位在為國有企業提供融資而不是資源配置上，其制度設計存在先天的缺陷。這種市場功能的錯位，成為中國資本市場一系列問題的根源。加上監管力量的薄弱和法制建設的滯后，我國資本市場還存在諸如上市公司的誠信危機、投資者利益缺乏保護、證券中介機構失職、暗箱操作和市場投機盛行等突出問題。

國九條的頒布，標志著管理層的思路已經從以前的救市轉變到治市上。從2004年下半年開始，管理層陸續推出了新股發行制度改革、券商治理整頓、分類表決制度等一系列旨在解決資本市場制度缺陷的創新措施，并取得了初步的成效。但解決中國資本市場長期積累的問題并不可能畢其功于一役，保險資金作為穩健理性的長期投資資金就不會大規模入市。

3、保險公司自身的因素。目前幾個大型保險公司的資金運用主要通過保險資產管理公司進行，由于資產管理公司成立的時間不長，各保險公司要么用基金投資團隊兼做股票投資，要么通過招聘等手段重新組建股票投資部門，總體上相關業務人員還需要較長的時間磨合及適應新的投資業務。同時，各公司股票投資的相關規章制度、風險控制、托管清算等其他準備工作完成時間也都不長，還須在今后的投資工作不斷檢驗和完善。

值得注意的是，2004年9月，保險公司投資基金的數額達到744億元的高點，在有關部門公布了保險公司直接入市的相關文件之后，保險公司對基金采取了減持的策略，到2004年底基金投資額降至673億元，銳減71億元。2004年四季度股市一直處于調整之中，在這個時候選擇減持基金，保險公司的態度值得玩味。一個可能的理由是，保險公司一方面希望通過直接入市豐富資產配置品種，努力提高投資收益；另一方面，在基金投資（特別是封閉式基金投資）的傷痕還沒有愈合的時候，保險公司不會輕易忘記資本市場的風險之痛，他們在準備直接入市的同時減少基金投資的比例，以避免權益類投資在資產配置中占有過高的比重，以減少股市波動對保險資金投資收益的影響。特別是三家境外上市保險公司，投資收益的不斷下降給他們帶來了更多的壓力，在大規模直接入市的條件沒有成熟之前，他們不會輕易冒進。而這三家保險公司的資產占全國保險總資產的70%以上，因此保險公司直接入市的規模就不容過分樂觀了。

二、推動保險資金積極入市主要措施

經歷了近四年的持續調整，中國股市只有通過深化資本市場改革和創新，重構一個規范、透明、公平、有效的市場，才能吸引包括保險資金在內的各類合規資金源源不斷地為股市輸送新鮮血液，使中國的資本市場逐步恢復活力，并伴隨著中國經濟的高速增長而快速發展。而同時，保險公司等廣大投資者才能通過資本市場真正享受到投資中國的豐碩果實。為掃除保險市場與資本市場之間的無形障礙，促進保險資金積極入市，我們建議采取以下幾項改革措施：

1、積極推進資本市場各項深層次改革。2004年以來的各項政策表明，管理層已經下決心要根治困擾中國資本市場健康發展的各類問題，并逐步將國九條的各項精神落到實處。目前，社會各方都盼望管理層能夠在全流通問題上有實質性突破，因為這已成為中國股市脫胎換骨的最大障礙。全流通問題由來已久，且越拖越難解決。管理層各方應盡快達成共識，在不損害投資者合法利益的前提下拿出原則性或框架性解決方案，使投資者對全流通問題的解決和中國股市未來發展動向有清晰的預期，促進場外觀望的合規資金積極入市，為順利完成資本市場的改革提供必要的資金支持。

除此之外，管理層還應加大對市場上各種損害投資者利益的違法違規行為的打擊力度，努力構建一個健康透明的市場氛圍。如：加強上市公司誠信建設，加大對弄虛作假行為的處罰；完善上市公司融資體制和淘汰機制，實現市場資源的有效配置；與相關部門配合，規范包括券商、會計師事務所、律師事務所、媒體在內的各中介的行為；加大對注重投資者回報的上市公司的扶持力度，積極培育真正符合價值投資理念的上市公司群體等等。

2、加強監管部門之間的溝通與協調。保險資金直接入市涉及到兩個金融市場和兩個監管部門，這種跨市場的經營活動必然牽涉到兩個監管部門之間的協調。早在2004年7月，為應對愈演愈烈的混業經營趨勢，避免監管真空和重復監管，銀監會、證監會和保監會達成金融監管分工合作的備忘錄，將建立監管聯席會議機制，對監管活動中出現的不同意見，通過及時協調來解決。同時，三方還將與財政部、中國人民銀行密切合作，共同維護金融體系的穩定和金融市場的信心。

從保險資金直接入市的相關配套文件的出臺看，監管部門之間的溝通與協調是積極有效的，去年建立的聯席會議機制發揮了應有的作用。今后，保險資金在入市過程中還會遇到許多突發事件或新的問題，這都需要通過監管部門之間的配合加以解決。同時，監管部門還應鼓勵保險公司等機構積極開發跨市場的創新金融產品，進一步緊密保險市場與資本市場之間的聯系。

3、保護機構投資者的合法權益。中國股市具有明顯的資金推動的特點，幾乎每次行情都活躍著各路不同性質的資金。隨著市場監管力度的加強，違規資金已陸續撤出股市，這也是造成近幾年股市持續低迷的重要原因。為了中國資本市場的長期健康發展，鼓勵合規資金積極入市是管理層穩定市場和投資者信心，推動股市深化改革和制度創新的重要舉措之一。要實現這一目標，就需要管理層在打擊市場違法違規行為的同時，維護廣大投資者，特別是代表了市場主流的機構投資者的合法權益。例如，在處理閩發、漢唐等問題券商的時候，就需要管理層保護機構投資者的合法權益不受損失，從而保護廣大機構投資者對股市進行長期投資的積極性。

此外，作為機構投資者集中的投資品種，封閉式基金的折價率迭創新高也給機構投資者帶來了很大的損失。據統計，截止到2005年1月21日，在54只封閉式基金中，28只小盤基金（5億——15億份）平均折價率為21.89%，26只大盤基金（20——30億份）平均折價率更是高達37.65%，其中有4只基金折價率已經超過了40%。作為最大封閉式基金投資者，保險公司在2004年中期的封閉式基金投資已經超過300億份，高折價率是其基金投資蒙受巨額虧損的重要原因。為保護機構投資者，管理層應著手解決封閉式基金的高折價困境，特別是在ETFs、LOFs等新產品成功上市之后，通過制度創新尋找封轉開的新思路，徹底解決高折價率給機構投資者帶來的各種問題。

4、保險公司應為積極入市做好充分準備。2004年底是我國入世三周年的日子，也是我國保險市場全面對外開放的分水嶺。面對國外保險巨頭咄咄逼人的競爭態勢，中國保險業需要進一步提高自身的綜合實力，而努力提高保險資金投資收益率就是其中的重要環節。國外保險市場的發展經驗已經告訴我們，資本市場是保險公司重要的投資渠道之一，盡管目前我國股市還存在較多的問題，我們的保險公司應該用戰略眼光審視自己的入市策略，為保險資金長期積極入市做好充分的準備。

在當前股市正處在改革攻堅階段的時候，保險公司應積極介入一級市場、可轉債等相對安全的投資領域，通過實戰快速磨合投資隊伍，提高股票投資部門的研究能力、市場敏銳力及風險控制能力，為今后保險資金更大規模的長期投資奠定組織基礎。同時，保險公司還應加緊組織體系、管理制度、財務清算、技術支持、風險控制、激勵機制等相關配套環節的建設與完善，為保險公司順利實施資金多元化運作、在控制風險的前提下提高投資收益率水平提供有力保障。

國外保險公司股票投資概況

1、股票投資是保險公司資金運用的主要渠道

國外保險公司投資渠道較多，主要有國債、企業債、股票、房地產、抵押貸款等，經過較長時間的不斷調整，股票投資已成為各國保險公司最重要的投資渠道之一。以美國壽險公司為例，最初股票投資在其投資組合中僅占有微不足道的比例，隨著監管的放松和華爾街股市的蓬勃發展，股票投資的比例也節節攀升，到1970年代就穩定在10%左右，到1990年代更是快速增長到30%以上，進入21世紀，股票投資的比例雖有所下降，但也保持在25%左右的較高水平。相對于股票投資，抵押貸款、房地產等投資品種出現明顯萎縮，如抵押貸款比例由上世紀二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企業債、國債等債券投資則基本保持穩定，如企業債的投資比例從上世紀五十年代中期開始就一直在40%的水平上下窄幅波動。

統計資料顯示，歐洲國家股票投資比例相對較高，例如：英國在1960年代以前股票投資比例為20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直維持在這一水平。美國、日本、韓國等國家近年來的股票投資比例基本在20%——30%之間波動。統計還顯示，不同險種的股票投資比例也略有差別：在九十年代末期，美國壽險與財險資金投資股票的比例分別為27.42%和17.83%，英國為60.4%和31.98%，日本為26.6%和20.37%。

2、股票投資收益是保險公司利潤的重要來源

隨著發達國家保險市場的飽和度不斷增加，保險公司之間的激烈競爭導致保費收入增長速度放緩和費率的下跌，多數保險公司的承保業務實際上已經處于虧損的狀態。在這種情況下，投資收益成為保險公司凈利潤的主要來源，股票投資不僅是保險資金運用的一個重要投資渠道，也成為保險公司利潤的重要來源之一。

美國壽險公司協會2001年到2003年的統計資料顯示，美國壽險公司投資收益中債券貢獻的比例最大，平均為63.61%，股票高居第二位，為15.03%，隨后是抵押貸款、保單貸款、房地產等其他投資品種。由此可見，股票投資是保險公司投資收益的重要來源，考慮到2000年以后美國股市在科技股泡沫破滅之后表現不盡如人意，股票投資對保險公司的利潤貢獻還有很大的潛力。

3、保險公司已成為資本市場上重要的機構投資者

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摘 要：隨著社會主義市場經濟的發展，各種經濟活動和經濟行為日益復雜，在資產及產權交易等經濟活動中，需要聘請獨立的第三方對資產及權利的價值發表專業意見，為資產交易等經濟行為提供價值尺度，資產評估行業已成為我國市場經濟體系中不可或缺的重要組成部分。

關鍵詞：資產評估 產權交易 市場經濟

一、我國資產評估行業的發展背景概況資產評估行業在西方發達國家歷史比較悠久，在我國卻是一項新興的行業，我國的資產評估起源于二十世紀八十年代末期，最初資產評估的目的是評估國有企業，防止國有資產流失，為中外合資、合資、融資等經濟活動提供價值評估服務。隨著社會主義市場經濟體制不斷發展和國際經濟一體化進程的不斷加快，我國的資產評估行業也在不斷的進行自我完善，逐漸走向自律和獨立，自有資產評估行業以來，各類資產評估從業人員為國有企業改制、上市公司并購重組、金融企業風險防范、中小企業改革、房地產交易、土地估價、二手車市場交易等經濟行為提供了大量的價值鑒證服務，有效地維護了交易各方的合法權益，防止了國有資產流失，保障了資產交易的公平、公正，對市場經濟的發展作出了非常重要的貢獻。但在我國經濟體制不斷深化改革的形勢下，評估市場的不斷壯大對評估業的要求也越來越高。二、資產評估行業對經濟發展的作用（一）資產評估有助于充實和加強國有資產管理的基礎工作20世紀80年代后期我國國有企業往往以賬面價值與境外投資者合資，導致了大量國有資產流失，在這種時代背景下，資產評估作為維護國有資產權益的一種重要手段被引入我國，有效的預防了國有資產的流失，并且在加強國有資產管理等方面發揮了重要作用。通過資產評估，確定國有資產的實際價值量，是國有資產管理的最重要的基礎工具。無論是國有資產的優化配置，還是企業反映資產的實際價值，為國有資產的優化管理和保值增值提供了真實數據。（二）資產評估有力地支持了資本市場的健康發展資本市場作為現代經濟中最重要的資源配置場所，公平公正公開是資本市場能夠持續健康發展的重要基礎。資本市場的資產定價，關系到投資人和利益相關方的利益。資產評估正是利用專業技術，為資本市場提供公允價值，為資本市場的投資、交易定價提供參考。如果評估價值不公允，就會損害投資者利益，損害資本市場的健康發展，進而危害國家金融安全。為了維護廣大投資者的合法權益，促進資本市場持續健康發展，《公司法》對企業在發行上市階段的資產評估提出了原則性要求，《證券法》對上市公司并購重組交易中的資產評估提出了具體要求。可以說，資產評估在企業改制發行上市、上市公司并購重組中擔當著不可或缺的重要角色。（三）資產評估有力地支持了內外資交流和互融活動的開展我國企業需要“走出去”，外資企業需要“走進來”，在此過程中均會涉及到對有形、無形資產的價值評估，尤其是對知識產權類如專利權、商標權、非專有技術等無形資產的價值評估，資產評估機構和人員通過科學合理的方法對此類資產進行價值評估，有效地維護對外開放過程中中外雙方各類資產產權主體的合法權益，促進了中國對外經濟合作與交流的發展，進而推動了中國對外開放的進程，且有效地吸引了外資進入國內市場，進一步推動了我國經濟的發展。三、正確看待資產評估在市場經濟中的作用（一）資產評估在市場經濟中的局限性資產評估在市場經濟中發揮著重要的作用，同時我們也應該看到資產評估作用的有限性，不能把其當成是萬能的中介機構，更不能用來替代市場經濟中的其他多種中介機構，譬如審計和會計。會計和審計提供以事實判斷為主要內容的服務，而資產評估提供的是以價值判斷為主要內容的服務。他們都是現代市場經濟賴以正常運行的基礎行業。雖然它們之間有的業務相關聯，甚至有部分業務存在交叉關系，但是也不能完全相互替代。（二）應正確看待其在產權交易中的作用在當前經濟發展的形勢下，中國的經濟結構正發生重大調整，資產重組正以空前的規模和速度進行，資產評估在產權交易方面的作用更為突出。在市場經濟中，企業資產的價格，取決于市場需求雙方的供求平衡，這就意味著某一筆實際交易價格低于有關部門的評估價格，并不能簡單地說國有資產流失了，資產評估的作用僅僅是給交易雙方提供一個商定價格的參考底價。（三）注意協調好資產評估體系內的有關專業分工的關系既要妥善處理好資產評估、房地產評估、土地評估及其他方面的評估業務的分工和協作以及管理的關系，又要發揮各自的作用，提高評估業在市場經濟中的作用。目前，由于主客觀方面的關系，在資產評估體系中，這幾個資產評估的具體業務的執行和管理上存在著人為的市場分割和壟斷，出現了不少與發展市場經濟相悖的問題，協調好這個關系也是正確看待資產評估在市場經濟中作用的重要內容之一。四、結束語就行業發展前景而言，資產評估行業正在步入一個高速發展的機遇期。可以預見的是伴隨著資產評估業務領域的進一步擴大，我國資產評估行業在推動國有和非國有企業改制和深化改革、促進資本市場和金融市場穩定、維護市場經濟秩序和穩定等領域將進一步發揮重要的作用，資產評估行業在社會主義市場經濟發展中的作用將會更加顯著。參考文獻：[1]全國注冊資產評估師考試用書編寫組. 《資產評估》 經濟科學出版社. 2009.[2]中央財經大學資產評估研究所. 《中國資產評估業的地位與作用》 .中華會計網校. 2006（8）.[3] 郭坤；尉京紅；；我國資產評估機構存在的問題及對策[J]；商業時代；2006年04期.作者簡介：吳丹（1989-）女，安徽安慶人，安徽財經大學2012級資產評估專業碩士研究生，研究方向：房地產評估。