企業基本面分析模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇企業基本面分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

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馬航MH370失蹤以及馬航MH17客機的墜毀使得航空運輸安全再次成為社會各界關注的熱點，綜述國內外的各種航空事故發現，地面作業成為重大航空安全事件的主要源頭，因此地面作業的安全管理成為有效控制航空事故發生率的首要工作。相關研究也表明，安全保障措施的預防性投入效果與事后整改效果為1：5關系。因此增加地面安全作業的預防性投入成為航空企業確保安全作業管理效果的直接手段。本文以此為切入點，剖析了航空企業地面作業相關的安全成本的內容，并進一步研究了與安全作業的成本投入相對應的安全經濟效益，在此分析基礎上進一步的闡述了航空地面作業的安全成本與經濟效益的關系，最終為航空企業正確處理兩者關系提出了有效建議。

一、航空企業地面作業安全成本分析

安全成本是指企業為保證安全作業所進行的必要的人、財、物等的投入，簡言之，安全成本就是與安全作業相關的成本投入。對航空企業而言，地面作業安全成本投入是指以提高民航運輸安全及地面作業安全為最終目的，在進行各項地面作業時，為保證作業安全而投入的人、財、物等的總和。對任何企業而言，安全投入是實現安全生產的物質保證，對航空企業而言更是如此。安全投入的分配問題決定了安全投入的經濟產出，安全投入不足或過多都無法實現最佳的經濟效益。因此，為了更好地實現安全投入的最大經濟效益，必須清晰地了解安全作業的成本構成，為此，筆者針對航空企業的特點，重點剖析了航空企業地面作業的安全成本的構成。

根據國內航空安全數據統計分析，僅2014年4月就發生航空器地面事故癥候三起，這三起事故起因均與地面運輸車輛不符合安全操作規范引起。總結所有地面事故原因，車輛設備和地勤操作是地面安全作業的兩大核心風險源，而且，事故影響較大，嚴重者造成飛行器損害，甚至影響航班正常運行。因此，航空地面作業的安全投入主要應側重于這兩項工作的開展，本文對地面作業的安全成本分析也以這兩項工作為例。為了更好的分析地面事故的安全成本主要構成，首先需要分析所有地面安全事故征候的誘發因素，綜合分析各類地面事故征候，本文將所有地面安全事故的誘發因素歸納為兩類：與人相關的因素、與工作輔助工具（車輛等）相關因素。具體分析見表1。

根據表1，我們也對地面作業的安全成本劃分為兩部分即與人相關的成本C1和與物相關的成本C2，并對兩類成本進行了分析，如表2所示。

綜上分析，地面作業安全成本C可以用公式簡單的表示為：C=C1+C2。由于篇幅所限，本文對地面作業的成本分析只是根據地面作業中影響較大的安全作業部分的成本投入進行了簡要的分析，對于其它安全作業成本比如自然災害預防、防恐作業等的成本投入不作進一步分析。地面安全作業成本是航空企業為了保證航空運輸的地面作業階段的安全而投入的費用，企業投入的目的是為了獲取一定的經濟利益，因此，地面作業安全投入的目的是為了獲取經濟效益，因此本文將繼續對航空企業地面作業的安全經濟效益展開分析。

二、航空企業地面作業的安全效益分析

航空企業地面安全效益是指航空地面安全作業的實現對社會、航空企業本身以及地面作業人員等利益相關者所產生的利益效果，簡單來說，是航空企業通過一定的人、財、物等的安全成本投入所帶來的企業安全損失的減少或安全利益的增強。本文從經濟效益與非經濟效益兩個層面來分析航空企業地面作業的安全效益。

1、地面作業的經濟效益

就經濟效益而言，地面安全投入可以帶來直接經濟效益和間接經濟效益。就前者而言，可以通過全行業地面安全作業損失減少和單位航空企業的地面安全作業損失減少體現出來。間接經濟效益則從整個行業和單位企業的安全效用的增加得以體現。從上述分析也可以看出間接經濟效益無法直接加以衡量，而是在長期的安全投入下，逐步得以體現。因此，直接經濟效益是地面作業安全投入的短期效用體現，間接經濟效益則為長期效用體現。

2、非經濟效益

非經濟性效益為航空企業地面作業的宏觀效益。主要是指地面安全作業的強化對于全體社會的有利影響，側重于地面作業安全投入所帶來的長遠利益。比如，地面安全作業的加強將降低航空事故率，增強全社會對航空運輸的信賴感，從而有利于整個行業的快速發展，提高全體社會的運行效率，從而促進整個社會和經濟的快速發展。

根據上述分析，航空企業地面作業的安全效益可以如圖1所示。

三、航空企業地面作業安全投入與效益關系分析

就成本投入與經濟效益的矛盾關系而言，二者存在著一定的沖突和對立，然而，地面作業安全投入是航空企業為了實現其經濟利益最大化的必要投入。從安全經濟學的角度而言，安全投入與經濟效益之間是矛盾統一的兩面，是一枚硬幣的正反面的關系。從數學角度而言，安全投入與經濟效益之間形成了一種復雜的函數關系，利用該函數關系是為了求解出安全成本與經濟效益之間的最佳平衡點。

不同企業關于安全投入對經營生產作用的認識的不同導致他們對安全投入與經濟效益的平衡點的界定不同，作為成本投入較大的行業，航空運輸企業如何平衡安全與利益的關系至關重要。航空企業承擔著更多的社會責任，安全是航空運輸的頭等大事，因此航空企業必須充分認識到安全作業的重要性。特別是作為航空運輸的第一步，地面作業的安全性更為重要，因此，企業需要靈活把握航空地面作業安全投入與整體經濟效益的關系。

綜上所述，正確認識地面安全作業成本與效益的關系十分必要，本文幾個方面就地面作業安全投入與經濟效益的關系展開分析。

1、安全與效益孰重孰輕的問題

安全與效益誰更重要的問題是正確處理兩者關系的關鍵，《安全生產法》的出現，確立了“安全第一”成為我國各個行業領域的基本指導思想。這就意味著，當二者發生沖突時，務必以安全為第一選擇。對航空企業而言更是如此，必須防微杜漸，從根本上認識和處理好安全與效益的關系，切不可等到二者發生沖突時再去權衡和處理。

相關研究表明，安全生產貢獻率（安全生產產出值與總生產之的比率）是衡量安全與效益的最有效指標。不同行業安全生產貢獻率因其生產危險性及安全生產作用的不同而不同。一般而言，行業危險性越高，安全生產率越高。因此，航空運輸行業安全生產貢獻率較大，安全是航空企業生產運營的重中之重，特別是要加大對地面作業的安全投入，處理好安全與效益的關系。

2、認識到安全與效益的相關關系

實踐證明，安全投入與企業經濟效益呈現正相關關系。對航空企業而言，安全就是效益。積極有效的安全投入可以使航空企業消除各種安全隱患，顯著提高航空運輸作業的經濟效益和安全水平。

根據海恩法則，每一起嚴重事故發生前，有大約29起輕微事故，300起未遂先兆，1000事故隱患。因此任何航空事故都不是偶然的，增加預期的安全投入可以大大減少航空事故發生的概率。此外有學者指出，從安全經濟學角度核算，安全作業預防性投入效果與事故發生后整改效果為1：5關系。由此可以看出，安全投入對經濟效益這種正相關作用，為航空企業實現安全運營提供了新的理論視角。可以斷言，充足的安全投入可以使航空企業獲得可觀的經濟效益，當然這其中的經濟效益可能是以潛在形式呈現出來的。不可避免地是增加地面作業的安全基礎設施，增加技術裝備對地面安全作業的保障能力會使企業成本投入增加，但安全投入與經濟效益的正相關關系，可以從長遠角度提高企業安全航運能力。

3、生命安全與經濟效益對安全投入的雙重需求

充分足夠的安全投入是企業一切生產運營活動順利進行的保障，因此充分的安全投入是企業獲取經濟效益的基本保障和需求。此外，如果沒有安全作業條件的保障，一旦生產過程中出現重大事故，不但造成巨額經濟損失，甚至可能造成死亡事故，這在倡導“安全第一”的今天是任何企業都無法承擔之重。因此從這個角度而言，充分的安全投入也是企業對生命安全保障的需求。綜上所述，處理好安全與效益的關系，必須認識到企業對安全投入的這種雙重需求。

4、安全投入對企業經濟效益的正負效應影響

正確處理安全投入與經濟效益的關系，必須看到安全投入所避免的負效應以及所產生的正效應。安全投入不足直接導致企業蒙受巨大損失，這可以成為安全投入對經濟效益的負效應。因此充足的安全投入則避免了企業蒙受安全事故損失的可能。

一般來說安全投入包含兩個層面，一是通過勞動環境和條件來達到解決物的不安全因素的目的；二是通過對人力資源、人員素質等的投入來達到強化安全管理，解決人的不安全因素。這些安全成本的投入對企業經濟效益會產生積極的正面效應。這種正面效應可以從兩個方面得以體現出來即直接轉化為企業經濟效益、負效應轉換為正效應。

四、基于安全與效益關系分析的相關建議

總結全文，航空企業是實現安全航運的責任主體，應該正確處理好安全與效益的關系，在此基礎上，加大對安全作業，特別是地面作業的預防性投入，特別是要增加安全作業的科技含量，實現技術預防。必須根據航空地面作業的特殊性要求和時展，完善各種安全設施，找到安全投入與經濟效益之間的最佳平衡點，制定長遠的安全投入規劃，保證必要的安全投入。為航空企業在進行地面安全作業管理過程中要做到以下幾點。

第一，航空企業地面作業是航空運行安全的重中之重，根據安全與效益的函數關系，航空企業必須充分利用安全投入的杠桿作用，將安全投入放到企業戰略高度，注重可持續發展以及長遠利益，保障航空運輸的安全進行。

第二，重視和提高安全經濟的管理和決策的科學水平，航空企業安全作業部門必須針對地面作業的特點，采用科學決策手段尋求地面作業安全投入的最佳水平，找到本文所論述的成本投入與經濟效益的最佳平衡點。

第三，分析表明安全生產貢獻率可以有效的評價企業在一定時間段內的安全投入所帶來的經濟效益。因此，航空企業可以通過引入安全生產貢獻率來評價安全投入的經濟效用以及據此確定最佳的安全投入的衡量標準。

第四，統籌企業全部安全成本投入，科學合理的確定地面作業費用投入。針對航空安全的基本要求，準確制定航空作業的安全成本費用，制定合理計劃、統籌安排，嚴格控制在規定范圍內。由專業人才管理和制定安全成本支出計劃，確保安全專項資金的投入方向和使用效果達到預期效果。

良好的安全管理是企業實現在安全生產和經濟效益之間的平衡與協調的橋梁。航空企業要想實現長久安全航運，必須處理好安全生產與經濟效益之間的關系，加大安全管理力度，特別是加大地面作業的安全管理，只有如此才能保證飛機安全升空，實現航空安全的前提基礎。因此合理安排安全投入，使兩者達到相互促進的理想狀態，是實現航空安全效益的最佳途徑。

【參考文獻】

[1] 中國民用航空總局航空安全技術中心：民用航空安全經濟學應用研究報告[R].2006.

[2] 曾亮：民航企業安全投入的經濟貢獻率研究[J].中國安全科學學報，2009（19）.

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但是很多投資者在運用基本面分析時，由于對一些概念和理論沒有領悟透徹，而存在一些認識上的誤區，筆者經常碰到的就有兩類，特此指出來，和大家一起切磋探討。

一是只看表面不看實質舉例來說，股市是國民經濟的風向標這句話沒錯。但有投資者以目前中國經濟良好來指責今年以來股市下跌是偏離基本面的。這個觀點其實包含三個層次的認知誤區。首先，國民經濟包含內容很多，涉及很多指標和方方面面。單看絕對值，2008年中國GDP增速的確也很高，估計全年在10％左右。但是這個增速相對2007年的11.9％就是下降了近2個百分點，在實體經濟中可能就意味著幾萬個企業破產、數十萬個人失業等經濟現象。而2009年中國GDP增速有進一步下滑至9％的可能性。總之，中國經濟增速在回落，這比增速維持或加速都要差。

其次，股指高低和全市場利潤具有很高相關性，而GDP只是個收入指標，不是利潤指標。即使GDP增速不下降，原材料價格、能源價格和勞動力成本上升都會導致企業利潤率下降。所以相比2007年上市公司盈利增長49.3％，2008年上市公司盈利增速估計可能不到三成。可以看到，作為收入項的GDP增速下降才2個百分點，企業盈利增速居然可能下降20個百分點。如果全球經濟持續不好、國內還繼續緊縮政策，那么，2009年上市公司盈利增速會進一步下降。

第三，雖然被稱作是國民經濟的風向標，但股指表現往往和基本面指標并不同步。畢竟，決定股價的因素有兩個：盈利和市盈率(PE)估值水平，而影響PE高低的因素有預期盈利的增速、資金面情況、投資者心理甚至還有全球市場PE水平等等。作為非成熟市場，中國股市PE水平經常出現較大波動，且未必要和盈利變化一致。

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一、引言

盈余持續性的研究是會計領域資本市場研究的一個熱門話題，它是衡量盈余質量的重要特征，更是投資者進行投資決策的重要參考依據。關于盈余持續性的概念目前還沒有統一的定論，一些學者從盈余的時間序列角度定義盈余持續性，認為盈余持續性是當期盈余成為盈余時間序列永久性部分的程度。還有學者從盈余自相關或當期盈余對未來盈余預測能力的角度來界定盈余持續性，認為它反應了本期盈余與未來盈余間的關系。盈余持續性的研究方法隨著時間和對概念的理解的不同也不盡相同，可主要概括為三種方式。第一種是使用時間序列模型，從時間序列中估算盈余持續性。這種方法主要在20世紀70—80年代盛行，以過去的盈余（包括季度盈余和年度）為研究基礎，利用統計學的理論確定合適的模型并估計相應序列的參數。比較受關注的模型有隨機游走模型、自我回歸模型、移動平均模型等。這一方法的影響較大，學術成果頗豐，但會計學者們逐漸意識到利用過去的盈余序列來預測未來盈余，利用的信息量太少，直接影響了研究的準確性。第二種是利用線性一階自回歸模型，該法主要考察盈余及其組成部分的持續性，通過回歸系數判斷盈余持續性的強弱。該方法由Sloan（1996）的研究推動，并成為目前國際主流的方法。他將盈余劃分為現金流量和應計盈余，利用此方法發現盈余中的現金流量成分比應計成分具有更高的持續性，這一方法的拓展研究有很多，如Xie（2001），Dechow（2008）均是在此基礎上繼續分解盈余繼而研究分解部分的持續性。這種方法使用的未來盈余是下一年限的盈余，包含的信息含量有限，短期內有限，長期效果有待鑒定。且對于企業間的盈余持續性的比較作用較弱，投資者很難直觀的比較多個企業的未來發展能力。第三種是基本面分析方法。與前兩種方法相比，它將大量的財務信息綜合起來，利用這些綜合信息推斷企業的盈余持續性。該方法可以彌補前兩種方法的不足，能夠直觀的比較企業間盈利能力。但近年來通過基本面分析盈余持續性的文獻并不多見。

本文從企業公布的財務報表基本面（企業公布的財務報告的會計信息）入手，選取影響盈余持續性的財務指標，利用這些財務指標綜合反映企業盈余的持續性能力。共分為五個部分，第一部分介紹了盈余持續性內涵及研究方法的比較分析；第二部分闡述了已有研究的貢獻；第三部分選取并論證影響盈余持續性的財務變量；第四部分利用主成分分析進行企業盈余持續性的綜合評價并驗證其有效性；第五部分為文章結語。

二、文獻回顧

會計盈余持續性的研究起步于Ball and Brown（1968），他們首次實證了會計信息的有用性，建立了一個線性回歸模型和市場反應模型，發現盈余公告后一個月內超額股票回報與當年盈余相對上年盈余變化之間存在顯著的正相關性。而運用基本面分析盈余持續性的研究開始與19世紀80年代末期，Ou and Penman（1989）通過統計分析從財務報表科目中選擇了68個財務指標作為預測變量，通過綜合這些科目預測未來盈余。而后Lev and Thiagarajan（1993）在閱讀大量的證券分析師報告和媒體報道后，確定出12個基本面變量，即存貨、應收賬款、資本支出或研發支出、毛利潤、銷售和行政管理費用、壞賬準備、實際稅金、訂單、勞動力、后進先出法計算盈余以及審計意見。將這些基本面信息與盈余持續性、反應系數的關系作了梳理研究。并比較了基本面表征持續性能力與時間序列表征持續性能力，發現由基本面質量評分反應的基本面信號比時間序列持續性指標更能反映投資者對盈余持續性的評價。Abarbanell and Bushee（1997）基于Lev and Thiagarajan（1993）的研究，選取九種基本面信號變量，發現存貨、毛利率、有效稅率、盈余質量及勞動力和一年后的盈余顯著相關。還有部分學者使用少量的基本面信息考察其與盈余持續性的關系，如Schmidt（2006）利用單個基本面信息，研究了盈余的組成部分稅收變動對未來盈余的持續性和預測能力的關系。

我國對于盈余持續性的研究起步較晚，趙宇龍和王志臺（1999）是第一次系統地研究盈余持續性的。他們利用主營業務利潤率做永久性盈余表征變量，發現中國證券市場存在明顯的“功能鎖定”現象，投資者對具有相同會計盈余但盈余持續性不同的公司股票不能區別定價。而后的研究多效仿sloan（1996），集中于盈余分解的持續性研究，方法采用的是一元線性回歸法。而利用財務指標基本面分析盈余持續性研究文獻并不多見。張蘭萍（2006）、胡文獻（2010）理論分析了影響或度量盈余持續性的財務指標。錢愛民（2009）選取以利潤表為基礎選取財務指標，通過因子分析構建了盈余結構質量評價體系，驗證其對盈余持續性有較好的預測作用。陳金龍等（2011）從企業的歷史盈余表現、現實盈余能力以及未來盈余潛力方面選取財務指標構建出綜合指標體系度量企業的盈余持續性水平，采用的是制造業的上市公司驗證有效性。通過我國已有研究可以發現，利用基本面文獻多見于理論分析，或使用盈利企業的數據或利用單一行業的樣本，因此利用基本面分析盈余持續性的研究空間很大，本文從利潤表，資產負債表和現金流量表入手，選取影響盈余持續性的財務指標，利用2008—2010年A股上市公司的盈余數據進行驗證，綜合分析企業的盈余持續性水平。

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股票投資實踐者和學術研究者一直熱衷于研究投資策略，從而預測股價走勢并獲得超額收益。沃倫?巴菲特繼承了本杰明?格雷厄姆和歐文?費雪對價值投資策略的研究，并通過長期持有獲得了巨大成功。股票的內在價值指股票的公允價值，是由公司的基本面以及未來的發展狀況所決定的本身所固有價值。“內在價值”的概念是格雷厄姆和多德在《證券分析》一書中提出來的。股票的價格由于受到多種不確定因素的影響有時候會偏離其內在價值，但是總體上，股票價格總是向著內在價值回歸的。這就使得人們從對股價走勢的預測研究轉向了對股票內在價值的研究。本文通過對股票長期走勢的影響因素進行分析，進而對股票內在價值進行評估。

一、實證分析

（1）模型基本假設。通過對價值投資理論的梳理與分析，得出了本文研究基于價值投資策略的內在價值評估模型的一些基本假設：H1：價值投資理論認為股票價格反映一個上市公司的內在價值，任何公司股票的價格都是以其內在價值為基礎的。H2：股票價格與公司的基本面因素相關，基本面因素對股價具有解釋能力。影響上市公司內在價值的因素極多，有市場因素、基本面因素、國家政策因素和行業發展因素、行業競爭力因素等等。然而，不論是哪方面的因素，最終都將大致反映在企業的基本面因素上。H3：價值投資理論認為不論是價值股、成長股或者概念股，其內在價值由上市公司的基本面因素所決定。因此，股票價格的長期走勢也是由基本面因素所決定。

（2）樣本數據來源。十八屆三中會以后，為了進一步深化改革，我國A股市場IPO即將由核準制向注冊制改革。我國香港證券市場首次公開發行股票實施的是注冊制，市場相對成熟，對股票的定價相對合理，而目前我國A股市場IPO實施的是核準制。含A股的H股是即在A股市場發行股票，又在香港證券市場發行股票。把含A股的H股作為研究樣本構建內在價值評估模型，可以比較合理地評估我國上市公司內在價值。此外，本文選取的股票市場數據均來自于Choice數據庫。

（3）樣本數據選取標準。對2007年至2015年含A股的H股的數據進行篩選。樣本數據的時間跨度內，含A股的H股既經歷了牛市也經歷了熊市，可以在一定程度上抵消一些極端因素的影響，同時確保樣本的可統計性。各上市公司年報公布的時間不一致，會導致數據收集相對困難和股價的異常波動。為了排除這種影響，本文決定選取年末股票的收盤價作為普通股股價。考慮到股票的分紅等因素，對所有股票價格進行復權處理。

（4）模型變量的選擇。本節主要介紹上市公司基本面中可以量化因素的五個方面如股本擴張能力、償債能力、盈利能力、經營能力、成長能力、現金流量指標。

（5）實證結果與分析。本文在選擇面板數據多遠線性回歸模型時，通過F檢驗和Hausman檢驗，最終確定使用個體固定效應模型。個體固定效應模型指從時間和個體上看，面板數據回歸模型的解釋變量對被解釋變量的效應不隨時間和個體變化，而且除了模型的解釋變量之外，影響被解釋變量的其他確定性變量的效應隨個體變化而不隨時間變化。

表3 模型回歸結果

注：‘***’ ‘**’ ‘*’ ‘.’ ‘’分別表示在0、0.1%、1%、5%、10%水平上@著

如上所示，用R語言進行回歸的結果為：p=-1.644+0.767x1+

1.186x5+2.408x6+2.861x7-0.603x18+00.314x21。公式又可表述為： 股價=-1.644+0.767每股凈資產+1.186每股資本公積+2.408每股收益+2.861銷售毛利率-0.603每股現金流量凈額+0.314固定資產周轉率。

二、研究結論

本文按照一定的標準選取2007年-2016年連續9年的含A股的H股公司并基于價值投資策略篩選能夠反映公司內在價值的指標，然后利用R語言統計軟件對樣本公司各年的股票價格與所選指標建立多元回歸模型，建立上市公司股票內在價值估值的模型。通過大量的實證分析，得出的主要結論為：

（1）基本面因素解釋力較強。從2007年到2015年實證模型的擬合度和各種檢驗結果都較為理想，說明樣本股的市場價格會受到公司的基本面因素的影響。每股收益、銷售毛利率、每股凈資產、固定資產周轉率與股價呈正相關關系，而每股現金流量凈額回與股價呈負相關關系，符合個基本面因素對股價的影響效應。由此可以看出，通過對公司基本面的研究與分析，進而挑選出具有投資價值的股票是可行的。

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數據表明，銀行新增的1.5萬億元貸款中，短期貸款增加3404億元，票據融資增加6239億元，中長期貸款增加5229億元。短期和票據融資增加近萬億。本輪行情至今，PE均值已達18倍，PE中值近40倍，之后的上漲，已經難從基本面上尋求支撐。本輪神秘的資金推動，是否就是跟這個萬億有關呢？

所謂票據融資，是企業向銀行存入一定數量的保證金（企業如果信譽好，其存入的保證金比例可以低至20％－30％），之后銀行為企業開出具有銀行信譽的承兌匯票，這樣的匯票等同于現金可以向其他有買賣關系的企業支付，就是說，申請企業用少量資金就可以作為開立銀行承兌匯票的保證金，可以數倍地放大資金。銀行票據既可以背書轉讓，又可便利貼現。由于不限定使用途徑，這些錢比短期貸款更具流動性，非常容易流入股票市場。但是，借錢總是有還的時候，承兌匯票一般是3－6個月，也就是說到期之后，企業就必須向銀行歸還全額的融資。

目前的形勢是驚弓之鳥，大資金都很清楚目前無論是經濟基本面，還是股市價值的基本面并不支持反轉型的大牛市。但是大資金如果要出逃只有反手把盤子拉起來，才能實現順利出逃。股市的最后的瘋狂還沒有來臨。而熱錢一旦大規模撤離股市，其后果必然是災難性的。這一天是哪天呢？只有上帝知道。票據融資的慣常期限是三個月到六個月，去年12月份的票據融資開始大幅增加，大家自己也可合計合計。

一半清醒一半醉，但往往是喝著喝著慢慢地就真醉了。

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一、前言

中國股票市場經過20年的發展已經有了自己的規律，隨著規模的不斷壯大，監管力度不斷提高，為我國經濟發展做出了卓越的貢獻。股票市場的股民往往最關注股票的價格，而股票的定價規律與市場波動規律是所有人關注的重點。

二、基本面與技術面聯合估價模型的分析

1.投資者有限理性和市場非完全效率

投資者大多理性有限，對股票的增減趨勢沒有完全的認知能力或全面認識，在進行股票選擇的過程中通常帶有僥幸心理和對自身運氣的依賴，導致由市場信息所帶動的購買行為。在證券市場中不是每一個投資者都能夠理性對待股票，進行合理的分析之后再進行購買。很多股民是處于一種盲目跟風購買股票的情況下進行購買，盲目聽從專家的建議進行投資，這樣資產增資的隨機性較大，投資者承擔的風險較大，無法確切的保證股民的財產安全。致使股民在一種僥幸心理的帶動下無法科學的進行股票的購買與出售，導致資金的損失。

2.基礎模型的選擇

在凈剩余理論的基礎上，將股票價值和收益用線性回歸曲線公式進行計算，對股票的浮動進行有效的預計運算，對股票走勢進行分析之后才可進行購買，這樣能最大限度的保證自身財產的安全，及時出售股票進行財產保值，避免由于僥幸心理的作祟導致的更大損失。自股票買賣方式創立以來，人們不停的尋找有效的計算股票預期走勢的方法。隨著數學理論的研究加深，用數學的方法進行股票計算已經成為了很多人使用的股票計算方法，在經過計算之后進行股票的購買能夠更好地保證資金的安全穩定，減少由于股價下跌造成的損失風險。

三、基本面與技術面聯合估價模型的構建

由以上分析可知，現今的股票市場既要運用基本面的合理規則根據公司的情況進行分析，又要運用技術面進行科學的計算，從估價的方面來看，兩者都應有所側重，將兩者相結合才能準確的評估股市的浮動情況，對股價的波動有一定的了解，才能使股民更好地進行股票投資。兩者互補，能夠將股票的走向和趨勢進行預估，將股票進行一個合理的走勢評價，為投資者帶來資金上的收獲，有效的避免了損失的產生。

四、非流通股因素影響

1.非流通股的因素

中國實行股權分置政策對股票浮動有著巨大的影響。股權分置是指國有產業和股份制產業在進行上市的時候為了保持公有制股份制度的進行，將原有國有股份轉為不可流通的非流通性股份，剩余股份為流通股份進行商業流通，在進行股份買賣的過程中任何人不可以任何形式將非流通股售出，一旦發現將受到嚴厲的懲罰。在這種規則制度下國有企業有效的保證了自身持有股份的最大化和股權的集中化，避免了由于股份分散造成的混亂局面，進一步加大了我國國有企業的集權力度，保證了企業的正常持續發展，從而使購買國有企業股份的股民得到利益最大化，將損失減至最小，維持股票市場秩序。

2.非流通股因素研究

在國內，許多專家對非流通股這一部分進行了充分的研究。最初的研究始于非流通股在上市公司中占有比例^高，對股票市場影響較大，專家就這一問題特點展開了研究。事實證明，非流通股和流通股的比例與股票價格有著直接關系，非流通股的多少直接影響股票的整體價格，非流通股越多，該公司股票價格越高，反之則下降，這一現象表明了股份集中對股票的影響，也從側面帶給了專家學者一個提示，那就是在進行股票分析的過程中不能只關注公司發展形式和公司的進程如何，更多的要注意公司對股份的集中程度如何，從而保證對股票市場的分析清楚有力，為股民帶來更多的經濟增長，讓股票市場更加充滿活力，所以股民在進行股票趨勢研究時在技術面的角度考慮時要將控股公司對非流通股的預留進行評估，以便更準確的對股票市場走勢進行預測[4]。

五、結論

當今社會實行的股權分置制度是對企業的有效支持，通過股權分置進行集資，從而進行更多有利于公司發展的活動，將公司的利益最大化，從而帶動股民經濟的增長，將股份分為非流通股和流通股以確保企業的股權集中和對股份的控制力度，產生對企業發展有利的局面，股民利用基本面和技術面兩方面對股票及企業進行評估，從而研究股票的發展趨勢和公司的發展趨勢，通過股票賺取差價以獲得收益，提高股民收益比例，增加股市經濟收支比例，從而帶動社會的發展和進步。

參考文獻：

[1]何錚. 中國股票市場的基本面與技術面聯合估價研究[D].湖南大學，2013.

[2]鹿馨方. 證券研究員薦股的投資價值實證研究[D].西南財經大學，2012.

[3]朱文雁. 全流通下我國上市公司股票價格估價模型研究[D].西南財經大學，2011.

篇7

在供需惡化情形下，我們相信行業內部原有的調整機制，寄望在熟悉的路徑上化解難題。比如加大出口，海關總署數據顯示，2015年1-11月累計出口鋼材10174萬噸，同比增長21.7%，但同時而來的是美國、印度等國的反傾銷措施；再比如，選擇減產裁員，馬鋼合肥公司停產、杭鋼半山基地全線關停、各地鋼廠裁員潮等等，可沒想到宏觀經濟不振下，效果不如往日，阻力卻遠超以往，漸進式去產能速度成疑，惟待供給側改革予以加速。

不幸的是，這些往日榮耀締造的信心之舉，依舊抵擋不住虧損的侵襲，據中國鋼鐵工業協會統計，2015年1-11月份重點統計鋼鐵企業虧損531.32億元，2014年同期是盈利243.87億元，銷售收入利潤率為-2%，2014年同期為0.74%，其中51家企業虧損，較2014年同期增加27家，虧損企業虧損額685億元，同比增虧564億元；盈利的下滑也牽引出鋼企債務違約的抬頭趨勢，“10中鋼債”實質違約成為中國鋼鐵產業鏈首例債券違約事件，3億“12圣達債”違約加劇了行業債務危局。

慘淡的虧損數據與開始松動的行業信用，毫無顧忌地反映出這個行業不能再執念于過往的輝煌，不能再迷信于舊時代的信心，否則，就像等待戈多般，什么都不會發生，但悲劇就可能這樣發生。

誠然，行業基本面頹勢短期難逆，可這并不能阻礙參與主體生成前所未有的變革之心。獨自上路，走向未知的領域，擁抱陌生的伙伴，也比兩個老流浪漢上演日復一日的情節要好得多。變局藏能人，已有先行者。中冶并入五礦，鋼企兼并重組浪潮或將由此加速；沙鋼股份（002075.SZ）涉足新能源汽車、法爾勝（000890.SZ）打造融資服務平臺，鋼企跨界轉型有何不可，這個時代最一成不變的事就是改變；鋼鐵電商更是橫空出世，寶鋼旗下歐冶云商、五礦旗下鑫益聯、歐浦智網（002711.SZ）、上海鋼聯（300226.SZ）等電商平臺群雄并起，逐鹿日臻龐大的線上市場，引領鋼鐵流通渠道大變革。

當然，無論兼并重組、跨界轉型還是鋼鐵電商，我們不知道它們成功與否，但我們有理由相信，這是邁入2016 該有的姿勢，這代表著鋼鐵行業潛在的重生路口，這更表明行業信心修復，需要的是上路探索，而不是對基本面的堅守與等待。

等不到的戈多，等不到的基本面，但我們等得到的是，資本市場上的題材投資行情。2015年上半年的電商熱潮、11月份的特鋼概念、12月份的核電概念以及貫穿全年不定期出現的去產能消息，都曾帶動過相應時間段內對應標的上漲。總之，2015年鋼鐵板塊告訴我們，行情上攻大多與基本面脫鉤，市場轉向題材投資趨勢明朗，估值驅動行情將繼續成為2016 年主導。

篇8

聽到逆向一詞，給人更多的是不隨大流的感覺。對于結構性行情盛行、概念板塊風起云涌的A股市場，逆向投資究竟有無機會，程琨的態度顯得較為堅決，堅定看好。

“逆向投資是基于價值分析的投資，通過反人性的行為捕捉到企業價格和價值間的偏差。” 程琨認為，分析市場走向的投資方式屬于趨勢投資，而逆向投資更多去看當前市場忽略的領域。市場上的趨勢投資可能重點關注成為未來方向的產業、主題，但比起主題的炒作，他更喜歡當前被低估領域，但未來會有積極變化的領域。他認為低買是賺錢的核心，而逆向是真正能夠實現低買的重要途徑。

程琨指出，逆向投資的核心邏輯是認為市場大部分時間是錯的，因此它拋棄的東西實際上有好的一面，估值一定能夠回歸。“因為事物的發展有它自己的規律，并不因市場的喜好而發生改變。因此逆向實際上是回避了市場情緒性的上漲所帶來的風險，讓投資真正的回歸到基本面的分析。”

程琨表示，在具體區分逆向題材時，定往往并不充分，疊加市場情緒指標加以分析更加全面。“PE、PB、PS等情緒指標越低，代表題材受市場歡迎程度越低。因此在基本面向好，收益率符合預期的前提下，情緒的低估往往提供了更好的介入機會。”

程琨告訴記者，他的逆向投資策略在選股上有四大維度，市場階段性關注度較低、突發事件造成市場過度反應、并購重組有利于提升公司運營和業績持續改善但未被市場發掘的企業都是他關注的重點。

選股重于擇時 權衡風險收益

逆向投資的關鍵是篩選出資產被足夠低估，并且未來趨勢向好的產品，因此在投資上選股要重于擇時。程琨指出，股票的價值兌現往往需要時間，但是如果碰到足夠低的價格介入機會，他仍會堅定買入。

“客觀來說，我考慮更多的問題是風險收益比，而不是簡單的時間效率。” 程琨解釋道，人的預測能力是非常有限的，不能過分對自己的預測能力自信。逆向投資正是認識到人類的認識能力有限，從而選擇最有把握的領域進行投資，回避人類的認知風險。因此這一過程是長期的，不能片面地以時間效率進行衡量。

程琨認為，逆向投資還有一個核心問題是控制風險。譬如上面提到的風險收益比，就是通過控制風險來獲取收益。對于資本市場而言，時間和風險有時不一定完全匹配。投資風險更多是由情緒和基本面引發。如果將情緒和基本面控制的足夠好，就能使投資風險處于長期可控狀態。

他指出盡管上半年部分低估值股票不受市場情緒待見，但因為基本面不存在投資風險，因此7月份開始大幅反彈，價值總會有回歸的時候。但具體到如何去除基本面投資風險，程琨指出需要深入行業和公司進行研究，而不僅僅是關注PE值低的個股。

擁抱經濟“新常態”關注改革深耕農業

數據顯示，上半年GDP增速為7.4%，國內宏觀經濟呈“緩中趨穩”。業界普遍認為，當前經濟正處于轉型升級和全面深化改革的關鍵時期，未來相當長的一段時間內，經濟發展將步入增長速度適宜、結構優化、社會和諧的“新常態”。對此程琨表示認可，他強調當前經濟的核心問題是周期，需要時間進行消化，因此對宏觀環境的態度偏向謹慎。

篇9

G股的主要風險有以下幾點：

全流通減持的風險

對于一些估值水平偏高、基本面不佳的G 公司，禁售期滿后原非流通股東減持可能很大，將對股價造成較大沖擊，而市場新增資金接盤可能較小，其估值水平面臨大幅下降。

再融資的風險

很多積極股改的公司目的都是為了再融資。再融資對股價有短期的沖擊，但對于優質G公司，再融資有望逐步產生良好效益。

新老劃斷后新股發行的沖擊

新老劃斷后新股發行將實行全流通發行，發行市盈率將會有所下降，這將拉低現有G公司的估值水平，尤其是中小企業板將面臨快速擴容，對現有估值較高的中小板公司沖擊較大；而新發行公司中將有較多優質公司，也將分流投資現有藍籌G 股的資金，對G股整體構成壓力。

股改過程中的市場特征及投資策略

G 股作為目前市場上的一個獨特群體,只是具有階段性的意義,從長遠看所有的公司都將成為G 股公司。但是由于改革進程造成的階段性G 股板塊的存在，形成了不同的市場特征，同時也產生了一定的投資機會。

不同股本股票特性

股改完成后,所有的股票流通盤子都將擴大。根據目前市場機構規模的不同,不同股本的股票活躍性是不一樣的。相對來講,小股本的股票活躍一些,大股本的股票呆滯一些,超級大盤股只在特定的時候活躍。這樣,投資者可根據自己的投資目的(分紅或者套利)和對風險的承受能力來選取不同股本的股票。

個股股改周期特點

股市的板塊活躍具有循環周期。一般情況下,股改方案公布后重新開盤的前兩三天,投資者應根據該股股改方案的好壞與停牌期間的大盤漲跌情況來判斷開盤后兩天的活躍性與漲跌。這兩三天的個股表現強弱將決定該股是否有股改保駕資金,對于有保駕資金護航的股票,可以在準股改期間,根據技術分析進行短線套利,

在股票蛻變成G股的初期則要警惕保駕資金的退出風險。

股改與個股基本面

雖然股改不能改變個股的總體基本面,但是能夠改變績優股的市盈率。那些具有優質基本面,又經歷過G股初期技術調整的強勢績優股應有較大的潛力,特別是有股東重倉增持的股票,應成為我們投資者關注的對象。

大股東的股改承諾

股改方案的重點有兩項,第一項是送股對價,第二項是后續承諾。目前，G股存在以下幾種比較有價值的承諾，能夠左右后期投資者的收益:1、大股東股票收購價；2、權證執行權價；3、追加送股的承諾；4、大股東的增持價；5、基本面改變的狀況承諾。

非流通股上市周期

篇10

經歷2010年漫長調整后，銀行股終于在2011年初迎來持續向好的行情。2011年一季度由于良好的年報和季報業績推動，銀行板塊取得了較好的收益。二季度以后由于市場對行業關注點從業績增長轉向宏觀緊縮政策，行業走勢出現震蕩下行。期間包括對政府融資平臺貸款的擔憂再起和資本充足率計算細則的征求意見導致對銀行的持股信心下降。

然而我們從銀行分析師的研報得知，分析們對銀行未來業績普遍存在良好的預期。其中齊魯證券分析師程嬌翼謹慎預期，Q2銀行上市公司整體業績仍將可達30%的增長，2011年全年銀行上市公司業績增長22%。同時判斷，當前上市銀行二級市場的估值水平僅為1.3XPB和8.2XPE（對應2011年業績），向上的機會遠大于向下的風險。進一步指出，倘若市場在中報后逐步轉向對2012年業績和估值的關注，當前上市銀行股價對應的2012年的PE和PB分別為1.1X和6.9X，似乎更找不到悲觀的理由。

面對當前銀行股股價與行業基本面背離的情形，投資者禁不住要問這是為什么，什么時候出現轉機？該如何把握未來銀行股的投資機會呢？讓我們走近銀行業最牛分析師，去聽聽他們對此的分析以及及對銀行業的投資建議。

二、誰是銀行業最牛分析師？

根據今日投資和《經濟觀察報》聯合的“天眼分析師實時排名”數據，銀行業《最牛分析師》映入我們眼簾：

三、最牛分析師的最新觀點

國金證券 陳建剛 ：天眼最牛分析師實時排名（銀行業）第4名

銀行股股價與基本面難以背離

銀行股股價之所以與基本面背離，是因為宏觀以及市場環境變化所導致的市場預期變化。基本面高增長，股價下跌的背離中，宏觀經濟下行、貨幣政策超預期緊縮、嚴厲的監管政策出臺是形成未來基本面增長趨勢悲觀預期的主要原因。

陳建剛判斷，銀行2011年全年業績增長確定，貨幣政策緊縮難超預期，宏觀經濟形勢并非向下，行業監管政策明確，對未來基本面增長趨勢并不悲觀。預計今年上市銀行利潤增長26%。1）規模增速為16%，與M2增速保持一致，杠桿率監管不會對上市銀行整體資產規模增速構成限制；2）凈息差上升19BP；3）信貸成本為0.62%，2.5%的撥貸比不會對行業盈利預測增速構成實質影響；4）成本收入比下降0.5-1個百分點。

貨幣政策緊縮難超預期，宏觀經濟形勢并非向下，信貸成本將保持平穩，不會出現對于貸款質量惡化而下調全年業績增速預期的擔憂，所以不會出現基本面業績高增長股價下跌的背離。行業監管政策明確，不會再有更嚴厲監管，未來經營環境明確。1）四大監管工具并不比之前市場預期更嚴；2）下調小企業貸款風險權重和上調房地產開發、交通運輸類貸款風險權重，合計對上市銀行資本充足率影響中性。

當前銀行股能夠跑贏大盤。銀行股跑贏大盤的原因：1）銀行的業績能夠符合或超出預期；2）快速信貸投放帶來業績增長預期；3）宏觀調控有放松跡象；4）流動性預期改善。銀行股具備超額收益基礎：1）估值具備優勢，進一步大幅折價的可能性不大；2）上市銀行利潤增速高于工業企業利潤增速；3）宏觀調控力度不會比預期更大；4）對于行業本身的監管政策預期足夠充分。

行業策略：今年推薦銀行股的根本邏輯在于“估值安全+業績確定性高增長”，當前這一邏輯依然未改變。當前行業1.3x11PB已經反映對于未來盈利足夠悲觀的預期，該估值水平無論是歷史水平還是與其它板塊估值比較均已處于歷史低位，具備較高安全邊際。今年銀行股行情的根本觸發因素在于業績高增長。預計上市銀行中期凈利潤同比增長31%，依然保持較高增速。持續推薦的投資組合排序是：民生、浦發、深發展、招行；短期內關注光大銀行的“H股發行+中期業績高增長”機會。

民生銀行 (600016)：息差和業績彈性較高的

業績穩定的股份制銀行，業務模式具有創新優勢，在加息通道中具有較高的息差和業績彈性。

2010年集團實現歸屬于母公司股東的凈利潤175.81億元，同比增長45.25%；2011年第一季度實現歸屬于母公司股東的凈利潤62.1億元，同比增長45.47%；公司資產負債業務發展較為協調，業務結構轉型較有成效。

2011年第一季度凈息差為3.01%，環比提升7BP；公司凈息差處于上市銀行中較高水平，預計全年凈息差有望保持進一步回升的態勢。2010年末集團不良貸款余額73.39 億元，比上年末減少0.58 億元；不良貸款率0.69%，比上年末下降0.15%；撥備覆蓋率270.45%，同比增加64.41%。

2011年第一季度末資產質量繼續保持穩定，良好的資產質量狀況有助于公司維持穩定的盈利水平。基于公司較為良好的基本面和安全的估值邊際，維持公司“推薦”評級。

 招商銀行（600036）：精耕細作成就零售優勢

長期精耕細作成就零售優勢。零售業務相比批發業務需要長期持續的投入才能獲取相應的回報，對客戶的維護也比批發業務更加繁瑣。招行7年來將零售業務作為其戰略布局的重中之重，除了資源配置上予以傾斜，招行定位清晰，戰略執行力強，成就了同業領先的零售品牌。